2016年四季度保持快速增長，營業(yè)利潤率同比上升公司2016年營收同比增長62.83%，歸母凈利潤同比增長166.32%；2016Q4單季營收同比增長77.22%，歸母凈利潤同比增長102.73%。在業(yè)績高速增長的同時，營業(yè)利潤率維持在高位，2016Q4達到10.49%，同比提高3.88pct。

裝飾材料主要業(yè)務發(fā)力，成品家具和互聯網事業(yè)部亦有重要貢獻公司業(yè)績高速增長來自三部分業(yè)務貢獻：裝飾材料、成品家居、互聯網事業(yè)部。裝飾材料以板材銷售為主，核心市場、重點市場、新開發(fā)市場的銷售占比約為50-55%、30%、15-20%。市場的開發(fā)主要采取梯度制，不同市場之間有四年左右的差距。2016年年底專賣店1800多個，預計未來仍將保持高速增長。成品家居分為3個銷售公司：地板、木門、衣柜，集中在江浙滬皖鄂。互聯網事業(yè)部2016年收入和利潤高速增長，代運營部分以前中小品牌為主，現在聚焦大品牌，預計2017年代運營業(yè)務會有較大增長。

業(yè)務模式逐漸成熟，加強供應商和經銷商管控供應商：隨著經營計劃的變動，近年來公司對供應商數量先進行壓縮，又進行一定程度的擴充。同時，公司對供應商的管控能力和力度在行業(yè)內領先，并在浙江臨沂和嘉善建立了兩個檢測中心。經銷商：近年來經銷商業(yè)績快速增長，公司進一步加大對經銷商的考核力度，對銷售達到一定規(guī)模的經銷商要求設立公司，推進經銷商的公司化運營，成立兔寶寶商學院。

投資建議：維持“買入”評級公司業(yè)績的高速增長，表明公司主業(yè)發(fā)力和轉型改革的順利推進，同時公司防范風險，加強供應商和經銷商的管控，維持之前判斷，公司是行業(yè)內少有的還能持續(xù)高增長的品種，高增長來自于行業(yè)空間大（公司2-3%的份額）、消費升級、公司獨有的低毛利率復制模式，我們預計2016-2018年EPS分別為0.31、0.48、0.66，對應PE分別為43、28、20倍，維持“買入評級”。

風險提示：下游需求大幅惡化，轉型低于預期。