[增持評(píng)級(jí)]尚品宅配(300616)中報(bào)點(diǎn)評(píng)：加盟快速擴(kuò)張 渠道規(guī)模效益持續(xù)顯現(xiàn)

公布中報(bào): 公司2017 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.5 億元，同比增長(zhǎng)30.3%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)6587 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)127%，EPS 0.70 元。

同店效益增長(zhǎng)，加盟快速擴(kuò)張：2017 年上半年公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)30%，其中定制家具17.7 億元，同比增長(zhǎng)36%，配套家居收入2.7 億元，同比基本持平，軟件技術(shù)服務(wù)、O2O 引流服務(wù)分別同比增長(zhǎng)33%、60%。截至上半年，“

”及“維意定制”兩大品牌的直營(yíng)店合計(jì)已達(dá)79 家，兩大品牌加盟店1281 家，較去年底凈增加200 家。上半年加盟店?duì)I收10.6 億元，同比增長(zhǎng)32%，直營(yíng)店?duì)I收9.8 億元，同比增長(zhǎng)27%，由于上半年新增直營(yíng)店比較少，新增加盟店還處于訂單爬升階段，因此同比增長(zhǎng)主要來(lái)源于原有直營(yíng)/加盟店同店效益增長(zhǎng)。下半年公司將繼續(xù)在現(xiàn)有直營(yíng)城市穩(wěn)步加密銷售網(wǎng)點(diǎn)，同時(shí)持續(xù)推進(jìn)加盟店擴(kuò)張布局。

渠道大家居戰(zhàn)略布局超前，期待渠道成熟運(yùn)營(yíng)盈利能力提升：

率先把握機(jī)遇，布局旗艦店，采取“直營(yíng)+加盟”模式、搶先覆蓋購(gòu)物中心核心商圈，同時(shí)打造O2O 閉環(huán)，為客流、訂單流提供保障；公司起步即推廣全屋定制理念，客單價(jià)水平在家居企業(yè)中領(lǐng)先，未來(lái)區(qū)域門店擴(kuò)張，穩(wěn)健同店增長(zhǎng)將為規(guī)模擴(kuò)張及市占率提升提供驅(qū)動(dòng)，同時(shí)公司利潤(rùn)端的增長(zhǎng)相對(duì)規(guī)模及資本投入具有滯后效應(yīng)，看好渠道成熟運(yùn)營(yíng)下盈利能力的不斷提升，預(yù)計(jì)2017-2018 年EPS 為3.37 元、4.58 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：定制家居行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、市場(chǎng)開拓風(fēng)險(xiǎn)