在8月31日，老白干發(fā)布2017上半年報(bào)告之后，19家白酒上市公司半年報(bào)已經(jīng)全部發(fā)布完畢。在19份半年報(bào)當(dāng)中，糖酒快訊記者通過(guò)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，19家白酒上市企業(yè)總營(yíng)收812.37億元，同比增長(zhǎng)19.77%，而超過(guò)70%的白酒上市企業(yè)沒(méi)有跑贏平均增速；此外，茅五洋壁壘加深，川酒版塊集體提振，徽酒版塊兩極分化，大西北版塊陷入增長(zhǎng)瓶頸等半年報(bào)中隱藏的密碼也值得關(guān)注。

19家：營(yíng)收812億元，14家沒(méi)跑贏平均增速

在2017年上半年當(dāng)中，19家白酒上市企業(yè)總營(yíng)收812.37億元，同比增長(zhǎng)19.77%；凈利潤(rùn)總和為251.64億元，同比增長(zhǎng)25.33%。

（注：順鑫農(nóng)業(yè)酒類營(yíng)收35.58億元，增長(zhǎng)9.55%）

在19家白酒上市公司當(dāng)中，茅臺(tái)、五糧液、洋河、瀘州、古井貢酒、汾酒、今世緣、口子窖、水井坊共9家公司，無(wú)論是在營(yíng)收還是凈利潤(rùn)方面，都保持著兩位數(shù)的高增長(zhǎng)。同時(shí)，老白干凈利潤(rùn)增長(zhǎng)接近100%，沱牌舍得和酒鬼酒在凈利潤(rùn)增長(zhǎng)方面均超過(guò)100%。

19家上市白酒企業(yè)當(dāng)中，只有青青稞酒和金種子兩家企業(yè)在營(yíng)收和凈利潤(rùn)方面都是下降；迎駕貢酒營(yíng)收增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)小幅下滑；皇臺(tái)酒業(yè)營(yíng)收大幅下降，也是唯一一家凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)的上市白酒企業(yè)。

整體來(lái)看，19家上市白酒企業(yè)營(yíng)收保持20%增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)保持25%的增長(zhǎng)。這從側(cè)面印證了酒業(yè)的整體復(fù)蘇和消費(fèi)升級(jí)。

但是，有趣的是上半年19家上市公司總營(yíng)收812.37億元，去年同期為678.26億元，平均增速為19.77%。而各企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)率在此之上的只有茅臺(tái)、古井貢酒、山西汾酒、水井坊、酒鬼酒5家；五糧液、洋河、瀘州老窖等14家企業(yè)營(yíng)收沒(méi)有跑贏上市公司平均增速。

對(duì)此，糖酒快訊發(fā)現(xiàn)，主要是茅臺(tái)今年?duì)I收增長(zhǎng)60億元，這將行業(yè)平均水平拉升了近9個(gè)百分點(diǎn)。這和傳說(shuō)中“潘長(zhǎng)江和姚明平均身高1.8米”是一樣的道理。

茅五洋：業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的同時(shí)差距拉大

在今年上半年，茅五洋整體營(yíng)收513.41億元，同比增長(zhǎng)23.35%；凈利潤(rùn)總和為201.31億元，同比增長(zhǎng)24.93%。

同時(shí)，貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。但是有趣的是，營(yíng)收越多的企業(yè)其營(yíng)收增長(zhǎng)率也越高。此外，五糧液和洋河股份的營(yíng)收之和超過(guò)貴州茅臺(tái)，但是凈利潤(rùn)之和依舊少于貴州茅臺(tái)。

從上圖中可以看出，不管是營(yíng)收還是凈利潤(rùn)，茅五洋三者之間的差距都是在逐漸拉大。

茅臺(tái)與五糧液之間，營(yíng)收差距由2016年中報(bào)的不足50億元，擴(kuò)大到2017年中報(bào)的超80億元；凈利潤(rùn)差距也由不足50億元，提升至超60億元。

五糧液與洋河之間，營(yíng)收差距由2016年中報(bào)的30億元，擴(kuò)大到2017年中報(bào)的超40億元；凈利潤(rùn)差距也由不足5億元，提升至超10億元。

川酒：營(yíng)收、凈利雙猛增，上演速度激情

2017上半年，4家川酒上市公司總營(yíng)收224.57億元，同比增長(zhǎng)19.37%；總凈利潤(rùn)66.15億元，同比增長(zhǎng)29.55%。

在四川版塊，有4家白酒上司公司，這一數(shù)量?jī)H有安徽與四川并駕齊驅(qū)。同時(shí)，川酒暢銷全國(guó)，品牌形象以高端和次高端為主。在2017上半年當(dāng)中，川酒實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勢(shì)大提振。總體上，營(yíng)收保持近20%的增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)保持30%的增長(zhǎng)。

其中，五糧液增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，率先從調(diào)整當(dāng)中走出，并已經(jīng)超越巔峰時(shí)期；瀘州老窖也已經(jīng)基本恢復(fù)至巔峰水平；沱牌舍得與水井坊調(diào)整顯效，業(yè)績(jī)均得到大幅提升，并且后勁十足。

徽酒：兩極分化加劇，金種子大步向后

今年上半年，徽酒版塊4家白酒上市公司總營(yíng)收75.53億元，同比增長(zhǎng)11.06%；總凈利潤(rùn)14.09億元，同比增長(zhǎng)19.61%。

雖說(shuō)從板塊整體來(lái)看，徽酒版塊依舊出于上漲。但是，從上表當(dāng)中可以看出，絕大部分的增長(zhǎng)來(lái)自于古井貢酒和口子窖，二者的營(yíng)收保持20%左右的增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)保持30%左右的增長(zhǎng)。

在這二者迅猛增長(zhǎng)的同時(shí)，迎駕貢酒卻是徘徊不前。今年上半年，迎駕貢酒的營(yíng)收增長(zhǎng)3.40%，但是凈利潤(rùn)卻下降0.32%。對(duì)整個(gè)徽酒版塊的增長(zhǎng)率貢獻(xiàn)相當(dāng)于無(wú)。而金種子更是拖徽酒版塊的“后腿”。今年1-6月期間，金種子營(yíng)收大降近四分之一，凈利潤(rùn)下降過(guò)半。

從徽酒板塊目前的態(tài)勢(shì)來(lái)看，古井貢酒和口子窖保持著強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭；迎駕貢酒和金種子，其一保持著“原地踏步”，而另一個(gè)則是“大步向后”。

大西北：增長(zhǎng)陷入瓶頸，皇臺(tái)或再“戴帽”

整個(gè)大西北版塊，在今年上半年，整體營(yíng)收22.56億元，同比增長(zhǎng)-1.14%；整體凈利潤(rùn)3.55億元，同比增長(zhǎng)-7.07%。

在大西北版塊的4家上市白酒企業(yè)當(dāng)中，今年上半年，伊力特和金徽酒在營(yíng)收方面保持小幅增長(zhǎng)，不過(guò)在凈利潤(rùn)方面都取得了20%左右的增長(zhǎng)。可見(jiàn)，伊力特和金徽酒兩家企業(yè)的中高檔酒份額的提升。

另外的青青稞酒，在營(yíng)收方面略降7.74%，但是在凈利潤(rùn)方面卻是大降29.20%；皇臺(tái)酒業(yè)營(yíng)收大降39.65%，虧損金額由去年同期的1800余萬(wàn)增至當(dāng)前的5400余萬(wàn)。此外，在皇臺(tái)酒業(yè)的半年報(bào)當(dāng)中提醒：公司2017年半年度報(bào)告凈利潤(rùn)及凈資產(chǎn)為負(fù)，如2017年度報(bào)告凈利潤(rùn)及凈資產(chǎn)繼續(xù)為負(fù)，公司將被再次*st，敬請(qǐng)投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

專家解密：品牌進(jìn)一步集中、消費(fèi)升級(jí)紅利到

針對(duì)以上的數(shù)種現(xiàn)象，北京正一堂戰(zhàn)略咨詢機(jī)構(gòu)董事長(zhǎng)楊光進(jìn)行了詳細(xì)解讀：

茅五洋壁壘加深，這反映出了品牌進(jìn)一步集中，越是金字塔尖的企業(yè)領(lǐng)先的程度越大。所以茅臺(tái)和五糧液拉開(kāi)了距離，五糧液和洋河拉開(kāi)了距離。

川酒板塊集體提振有兩方面原因。首先，消費(fèi)升級(jí)的核心表現(xiàn)在白酒板塊就是“少喝酒喝好酒”。川酒的釀酒工藝和技術(shù)目前依舊是行業(yè)中領(lǐng)先的，川酒板塊的集體提振緣于順應(yīng)了消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)。其次這次調(diào)整一個(gè)明顯的現(xiàn)象是中高端、高端酒品牌的增速超過(guò)大眾酒品牌增速，這緣于中高端酒、高端酒品牌的結(jié)構(gòu)更優(yōu)，比如增速比較明顯的五糧液、國(guó)窖、水井坊、沱牌等今年又進(jìn)一步調(diào)整了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

西北板塊陷瓶頸同樣有兩方面原因。首先，這一輪消費(fèi)升級(jí)的根源在于人均GDP突破8000美元，白酒主戰(zhàn)場(chǎng)華中、華北、華東都已享受到這一輪消費(fèi)升級(jí)的紅利，而西北的人均GDP相對(duì)這些區(qū)域還較低，但相信隨著“一帶一路”的深入，西北酒企也將享受到消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的好處。其次，從結(jié)構(gòu)而言，當(dāng)下西北酒依舊以大眾酒為主，高端酒偏少，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)還再繼續(xù)調(diào)整優(yōu)化之中。

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