頂固集創(chuàng)2017年上半年?duì)I業(yè)收入2.98億元，同比增長25.3%；凈利潤537萬元，同比增長175%，對(duì)應(yīng)每股盈利0.06元。公司5月提交IPO招股說明書并獲得證監(jiān)會(huì)受理，擬募集資金6.69億元，分別用于中山年產(chǎn)30萬套定制家具建設(shè)項(xiàng)目（3.55億元）、智能制造生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目（1.02億元）、信息化升級(jí)和品牌渠道建設(shè)項(xiàng)目（1.62億元）、補(bǔ)充營運(yùn)資金（5000萬元）。

定制家居行業(yè)維持高景氣，公司營收持續(xù)快速增長。目前我國定制家居行業(yè)仍處于高景氣階段，公司作為具備渠道布局、生產(chǎn)制造和信息化基礎(chǔ)的二線品牌，受益明顯。分品類看，上半年公司定制衣柜/精品五金營收同比分別增長21.3%/34.9%；華中和西部地區(qū)表現(xiàn)靚麗，同比分別增長40.1%/25.8%。隨著公司門店數(shù)量穩(wěn)步擴(kuò)張（2016年底公司門店1253家）以及客單價(jià)提升，未來公司營收有望繼續(xù)快速增長。

毛利率表現(xiàn)良好，費(fèi)用率仍有較大改善空間。上半年公司毛利率37.6%（同比提升2.6ppt），位于定制家居行業(yè)較高水平，定制衣柜/精品五金毛利率同比分別提升6.9/0.6ppt，預(yù)計(jì)與公司規(guī)模擴(kuò)大與信息化水平提升有關(guān)。上半年公司期間費(fèi)用率33.3%（同比下降3.1ppt，銷售/管理同比分別下降1.3/1.1ppt），未來公司人工薪酬、市場推廣仍有較大改善空間。綜合來看，上半年公司凈利率同比提升1ppt至1.8%。定增引入經(jīng)銷商深化產(chǎn)業(yè)鏈合作，產(chǎn)能釋放保障中長期成長。2016年公司向8名主要經(jīng)銷商非公開發(fā)行148.3萬股，募集資金1112萬元。本次定增一方面增強(qiáng)公司資金實(shí)力，為技術(shù)創(chuàng)新、市場拓展提供良好基礎(chǔ)，另一方面經(jīng)銷商持股的方式也有助于公司強(qiáng)化與下游經(jīng)銷渠道的長期合作。IPO募投項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)新增定制衣柜/智能鎖/智能晾衣機(jī)年產(chǎn)能30萬套/30萬把/20萬臺(tái)，有助于中長期規(guī)模擴(kuò)張。主板可比公司