[買入評級]酒鬼酒(000799)首次覆蓋：公司治理和基本面先后觸底反彈 時(shí)間：2017年09月07日 16:02:02\u00A0中財(cái)網(wǎng) 中糧入主解決了過去20 年制約酒鬼酒發(fā)展的最大問題 長久以來制約酒鬼酒發(fā)展最大的問題就是實(shí)際控制人的頻繁更替，而中糧的入主則從根源上解決了這個問題。中糧集團(tuán)成為實(shí)際控制人標(biāo)志著酒鬼酒公司治理層面上觸底反彈。同時(shí)我們認(rèn)為酒鬼酒將有望受益于中糧集團(tuán)的國企改革，首先中糧酒業(yè)被列為集團(tuán)下18 個專業(yè)化平臺之一，凸顯集團(tuán)公司對酒業(yè)板塊的重視；其次酒鬼酒又是中糧酒業(yè)中上升彈性最大的資產(chǎn)之一，提升酒鬼酒的收入和利潤規(guī)模對做大做強(qiáng)中糧酒業(yè)至關(guān)重要。 品牌：領(lǐng)軍馥郁香型，維護(hù)并提升湘酒第一品牌形象 公司確立“生態(tài)酒鬼、文化酒鬼、馥郁酒鬼”品牌核心價(jià)值鏈，以“生態(tài)酒鬼”支撐“品質(zhì)”，做中國原生態(tài)地理環(huán)境下的地理標(biāo)志產(chǎn)品；以“文化酒鬼”提升“品味”，做中國文化酒引領(lǐng)者；以“馥郁酒鬼”占位“品類”，做中國馥郁香型白酒領(lǐng)袖品牌。伴隨著管理團(tuán)隊(duì)的陸續(xù)就位，酒鬼酒的渠道管控措施升級，整治市場上存在的不規(guī)范現(xiàn)象，維護(hù)酒鬼酒的價(jià)格體系和高端品牌形象。此外，通過事件營銷和文化營銷并舉，加強(qiáng)酒鬼酒作為湘酒第一品牌形象影響力。 產(chǎn)品：戰(zhàn)略性選擇次高端價(jià)位段發(fā)力，打造“高度柔和”紅壇酒鬼大單品 目前公司的產(chǎn)品策略包括，強(qiáng)調(diào)次高端價(jià)格帶“酒鬼”品牌的戰(zhàn)略地位，大刀闊斧削減SKU 數(shù)量，打造核心戰(zhàn)略大單品“高度柔和”紅壇酒鬼酒等，我們認(rèn)為這些舉措符合目前白酒行業(yè)的向主流品牌的主打產(chǎn)品集中的行業(yè)趨勢，同時(shí)核心大單品終端約500 元的前瞻定價(jià)也能夠較為充分的發(fā)揮酒鬼酒的品牌張力，我們看好當(dāng)前產(chǎn)品策略給公司帶來的收入和業(yè)績空間。 渠道：省內(nèi)網(wǎng)絡(luò)下沉至縣級，省外通過扁平化招商打造樣板市場作為湘酒第一品牌，酒鬼酒目前還尚未建立起來與品牌地位相匹配的湖南基地市場的完善分銷網(wǎng)絡(luò)，因此聚焦湖南市場，精耕細(xì)作，做實(shí)做透是渠道建設(shè)方面的當(dāng)務(wù)之急，2017 年主要以縣為單位推動終端店建設(shè)，根據(jù)中報(bào)的數(shù)據(jù)，17H1 已完成53%，年末將基本實(shí)現(xiàn)省內(nèi)全覆蓋。同時(shí)，在酒鬼基礎(chǔ)較好的河北和山東以地級市為單位組建經(jīng)銷商隊(duì)伍，打造樣板市場為中期增長打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。 看好次高端擴(kuò)容背景下酒鬼酒的彈性，首次覆蓋給予“買入”評級 中糧的入主穩(wěn)定了酒鬼酒的股權(quán)結(jié)構(gòu)，管理、產(chǎn)品和渠道層面的戰(zhàn)略調(diào)整正在順利的向著正確的方向推進(jìn)，省內(nèi)外渠道網(wǎng)絡(luò)的拓展和渠道商信心的恢復(fù)將帶領(lǐng)酒鬼酒的收入和業(yè)績重回快速增長的軌道。根據(jù)我們的盈利預(yù)測， 2017-2019 年收入規(guī)模將分別達(dá)到9.15 億元，12.68 億元和17.07億元，EPS 分別達(dá)到0.59 元，0.84 元和1.20 元。考慮到較低的收入基數(shù)和較強(qiáng)的品牌積淀，我們給予公司2018 年43~45 倍PE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)36.12~37.80 元，首次覆蓋給予“買入”評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示：高端白酒價(jià)格下滑；次高端白酒競爭加劇；食品安全問題。 □ .王.楠./.賀.琪 .華.泰.證.券.股.份.有.限.公.司