在經(jīng)歷了一輪寒冬之后，2017年上半年國(guó)內(nèi)服裝市場(chǎng)整體呈回暖趨勢(shì)。部分服裝企業(yè)也在不斷向資本市場(chǎng)釋放積極的信號(hào)。中國(guó)利郎(01234)就是其中之一。
8月中旬，中國(guó)利郎發(fā)布了2017年上半年業(yè)績(jī)。期內(nèi)，該集團(tuán)收入10.22億人民幣（如無(wú)標(biāo)明，單位下同），同比減少12.9%；期內(nèi)利潤(rùn)2.71億，同比增長(zhǎng)1.6%。雖然上半年收入下滑、利潤(rùn)基本持平，但在中期業(yè)績(jī)發(fā)布后，中國(guó)利郎結(jié)束了近半年的橫盤，股價(jià)持續(xù)攀升，接連創(chuàng)下今年新高。
為什么資本市場(chǎng)會(huì)對(duì)這家老牌男裝反應(yīng)如此積極？
先來(lái)看看中國(guó)利郎這間企業(yè)。提起中國(guó)利郎，許多人都會(huì)想起沉穩(wěn)、內(nèi)斂的陳道明，還有那句“簡(jiǎn)約而不簡(jiǎn)單”的廣告語(yǔ)。
資料顯示，誕生于1987年的中國(guó)利郎是一家集設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、營(yíng)銷于一體的中國(guó)商務(wù)男裝企業(yè)，品牌定位中高端，其產(chǎn)品包括西裝、休閑西裝、夾克襯衫和鞋履配件等品類。該集團(tuán)于2009年登陸港股市場(chǎng)，
上市初期，2009年至2011年，中國(guó)利郎的業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)額從15.6億增長(zhǎng)至27.08億，年度利潤(rùn)從3.03億增長(zhǎng)至6.23億。好景不長(zhǎng)，2011年后，與國(guó)內(nèi)服裝行業(yè)的諸多同行一樣，中國(guó)利郎也遭遇了瓶頸期。
2013年，中國(guó)利郎出現(xiàn)上市以來(lái)首次業(yè)績(jī)下滑，營(yíng)業(yè)額同比下降17.7%至22.99億元。對(duì)此，該集團(tuán)的解釋是，主要因?yàn)榱闶劢K端銷售沒(méi)有明顯改善，以及公司在消化舊產(chǎn)品的渠道庫(kù)存。與此同時(shí)，其年度利潤(rùn)亦同比減少17.7%至5.16億元。
2013年之后，中國(guó)利郎采取了優(yōu)化門店網(wǎng)絡(luò)、關(guān)閉低效益店鋪、給主品牌“LILANZ”設(shè)立國(guó)際研發(fā)團(tuán)隊(duì)、加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)等方式，來(lái)改善整體銷售狀況。從業(yè)績(jī)來(lái)看，該集團(tuán)的舉措是有成效的，收入和利潤(rùn)都出現(xiàn)爬升。
然而中國(guó)利郎的業(yè)績(jī)復(fù)蘇之路并不順利。2016年，該集團(tuán)的業(yè)績(jī)因渠道庫(kù)存問(wèn)題及關(guān)店的影響再遭滑鐵盧，收入同比下滑10.3%至24.12億，凈利潤(rùn)同比下滑13.6%至5.4億。
需注意的是，自2013年起，中國(guó)利郎一直試圖通過(guò)關(guān)閉低效益門店，來(lái)提升店鋪整體效益。截至2017年6月30日，該集團(tuán)的店鋪數(shù)量共2393家，較2013年底減少1062家。
那么為什么今年中期業(yè)績(jī)發(fā)布后，股價(jià)能持續(xù)上漲？我們?cè)賮?lái)看看中國(guó)利郎的中期業(yè)績(jī)。
據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，該集團(tuán)上半年整體收入下滑一方面因?yàn)橹髋啤癓ILANZ”為確保渠道庫(kù)存健康，減少了2017年春夏季產(chǎn)品銷售，另一方面因?yàn)楦迸啤癓2”將于今年秋季開始停止業(yè)務(wù)，目前正處于清理存貨階段。
盡管上半年中國(guó)利郎的收入下滑，但其業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍然釋放了不少?gòu)?fù)蘇的信號(hào)。首先是毛利率上漲。期內(nèi)，該集團(tuán)的毛利率為42.7%，上升1.8個(gè)百分點(diǎn)。毛利率上升的主要原因是毛利率較低的副牌“L2”銷售收入下降，以及“LILANZ”在提質(zhì)不提價(jià)的同時(shí)，因?yàn)樵瓌?chuàng)產(chǎn)品比例增加以及提升供應(yīng)鏈管理，令銷售成本下降。
其次是同店銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好。期內(nèi)，中國(guó)利郎繼續(xù)延續(xù)同店銷售中單位數(shù)增長(zhǎng)。
此外，“LILANZ”的2017年秋季和冬季訂貨會(huì)均較2016年有明顯改善。其中，秋季訂貨會(huì)的訂單金額結(jié)束了過(guò)去四個(gè)季節(jié)的下跌，錄得高單位數(shù)增長(zhǎng)；冬季訂貨會(huì)訂單總金額錄得低雙位數(shù)增幅。秋冬季各產(chǎn)品的平均單價(jià)也一改2016年下跌的頹勢(shì)，大致保持平穩(wěn)。
再看看營(yíng)運(yùn)指標(biāo)。盡管該集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較2016年同期上升23天至80天。但存貨方面，從下表中可以看到，該集團(tuán)僅僅只是在原材料的存貨上都有所增加，在制品及制成品的存貨都有不同程度的減少。
通常這種情況，可能會(huì)讓人想到是不是公司開展了一系列大甩賣促銷活動(dòng)。事實(shí)上，期內(nèi)中國(guó)利郎的毛利率仍在增長(zhǎng)。這也從側(cè)面反映了中國(guó)利郎的過(guò)季產(chǎn)品的存貨量以及不大，新品銷售亦十分樂(lè)觀。
應(yīng)收賬款方面，期內(nèi)，中國(guó)利郎平均應(yīng)收貿(mào)易賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為99天，較2016年同期減少4天。“LILANZ”的應(yīng)收貿(mào)易賬款結(jié)余較2016年年同期減少14.5%至6.21億元。這也在一定程度上反映了，該集團(tuán)銷售額下滑以及渠道庫(kù)存的問(wèn)題有所改善。
銷售持續(xù)轉(zhuǎn)好，估值仍處于低位
問(wèn)題又來(lái)了，在交出令人滿意的中報(bào)之后，中國(guó)利郎接下來(lái)的業(yè)績(jī)是否仍然具備看點(diǎn)？
可以先來(lái)看看行業(yè)。2013年至今，服飾行業(yè)一直處于去庫(kù)存狀態(tài)。包括中國(guó)利郎在內(nèi)的服飾企業(yè)幾乎都經(jīng)歷了一波關(guān)店潮，砍掉近半門店數(shù)量的企業(yè)比比皆是。行業(yè)整體已經(jīng)在供給端收縮了不少。即使需求并未提升，但這幾年下來(lái)，整個(gè)行業(yè)已經(jīng)瘦身一圈，成功度過(guò)冬天的企業(yè)在店鋪效率和成本開支方面都得到了較明顯的轉(zhuǎn)好。
與此同時(shí)，內(nèi)地零售行業(yè)正處于復(fù)蘇期。上半年，零售消費(fèi)同比增長(zhǎng)10.4%，其中服裝類增長(zhǎng)為7.3%，增速較2016年同期提升了0.3個(gè)百分點(diǎn)。由此可知，行業(yè)的需求端并非沒(méi)有改善。
再看看中國(guó)利郎自身。最新數(shù)據(jù)顯示，其“LILANZ”品牌2018年春夏季訂貨會(huì)訂單總金額同比實(shí)現(xiàn)21%的升幅，春夏季各產(chǎn)品類平均單價(jià)與去年相若。2017年前8月，該集團(tuán)的一級(jí)分銷商及二級(jí)分銷商營(yíng)運(yùn)、持續(xù)經(jīng)營(yíng)超過(guò)18個(gè)月的“LILANZ”零售店的同店銷售與2016年同期比較平均實(shí)現(xiàn)中單位數(shù)的增長(zhǎng)。
并且，中國(guó)利郎將自今年秋季砍掉副牌“L2”。這意味著此前因該品牌銷售不善帶來(lái)的業(yè)績(jī)負(fù)面影響將不復(fù)存在。這或?qū)椭摷瘓F(tuán)進(jìn)一步提升毛利率。
再加上，該集團(tuán)計(jì)劃以“LILANZ”的休閑時(shí)尚輕商務(wù)系列打入一二線城市，渠道以購(gòu)物中心為主。據(jù)中國(guó)利郎介紹，其將在年底前將輕商務(wù)系列的門店數(shù)量增加至約100家。如果該部分業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，將給該集團(tuán)帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
值得一提的是，中報(bào)之后，該集團(tuán)一直在積極回購(gòu)。截至9月5日，該集團(tuán)共斥資7091.48萬(wàn)回購(gòu)1166萬(wàn)股，占該集團(tuán)總股本0.97%。公司用真金白銀頻頻通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)，或是值得留意。畢竟，公司對(duì)自己的數(shù)據(jù)和情況最了解，回購(gòu)?fù)ǔＪ抢孀畲蠡倪x擇。
并且，8月以來(lái)不僅僅是中國(guó)利郎，思捷環(huán)球、卡賓、佐丹奴等服飾公司也開始連續(xù)地回購(gòu)。行業(yè)內(nèi)多家公司都在回購(gòu)，從側(cè)面反映其數(shù)據(jù)可能會(huì)比想象中好。
WIND資訊顯示，當(dāng)前該集團(tuán)的動(dòng)態(tài)市盈率為12.13倍，與港股同行相比仍處于較低位置。
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