\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0本周家電板塊表現(xiàn)弱于滬深300指數(shù)。本周申萬家用電器板塊指數(shù)下跌0.7%，弱于滬深300指數(shù)0.1%的跌幅。本周重點(diǎn)公司中，天銀機(jī)電（3.2%）、銀河電子（2.4%）、東方電熱（2.2%）領(lǐng)漲，小天鵝（-4.3%）、蘇泊爾（-3.7%）、飛科電器（-3.6%）領(lǐng)跌。

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0奧維云網(wǎng)周度數(shù)據(jù)（2017.08.28-09.03）：小家電線上線下表現(xiàn)優(yōu)異，白電線上線下增速分化。小家電方面，本周線上線下銷售整體表現(xiàn)優(yōu)異。白電方面，線上增速可觀，其中空調(diào)銷量同比增長83.8%領(lǐng)先，冰箱、洗衣機(jī)和吧冰柜分別增長54.9%、67.9%、60.0%。黑電方面表現(xiàn)，線上線下銷量同比分別為12.1%、-27.5%。

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0成本、匯率升值和地產(chǎn)三重考驗(yàn)下，家電龍頭具有穿越周期的能力。市場擔(dān)心原材料成本上升、人民幣匯率升值和預(yù)期地產(chǎn)增速放緩對(duì)家電行業(yè)的不利影響：上半年銅、鋁價(jià)格分別上漲29.51%和27.73%，冷軋鋼板上漲32.71%；美元兌人民幣匯率上半年累計(jì)升值6.8%至6.489元；1-7月商品住宅銷售面積增速11.5%，7月單月同比僅增長0.26%，后續(xù)家電板塊業(yè)績或面臨一定壓力。我們認(rèn)為，龍頭公司后續(xù)盈利能力仍有穩(wěn)定性，配置價(jià)值仍存：1）龍頭公司銷售規(guī)模大，對(duì)上下游游議價(jià)能力強(qiáng)，成本轉(zhuǎn)移能力（向上游壓價(jià)、向下游漲價(jià)）強(qiáng)于二線公司，業(yè)績受影響更小；2）人民幣升值預(yù)期下，格力、美的等龍頭企業(yè)加大套期保值力度，預(yù)計(jì)下半年外匯遠(yuǎn)期合約有望對(duì)沖部分損失；3）盡管7月地產(chǎn)整體增速放緩，從結(jié)構(gòu)看三四線地產(chǎn)仍保持較高增速，預(yù)計(jì)8月銷售數(shù)據(jù)會(huì)有所回暖，9-10月是傳統(tǒng)的地產(chǎn)銷售旺季，地產(chǎn)增速或好于市場預(yù)期。白電中更新需求日益增長，農(nóng)村的空調(diào)需求進(jìn)入快速增長期，后續(xù)地產(chǎn)對(duì)家電影響將減弱，我們預(yù)計(jì)渠道下沉更深、三四線渠道網(wǎng)絡(luò)更密集的龍頭公司優(yōu)勢更為突出。我們繼續(xù)推薦成本轉(zhuǎn)嫁能力強(qiáng)、三四線布局更深厚的白電龍頭格力、美的、海爾和獨(dú)立地產(chǎn)周期的小家電龍頭公司：1）推薦收益空調(diào)行業(yè)反彈，三四線布局深厚的空調(diào)龍頭格力電器和美的集團(tuán)，并購GE家電協(xié)同效果超預(yù)期的青島海爾；2）廚房小家電龍頭九陽股份渠道調(diào)整結(jié)束經(jīng)營拐點(diǎn)出現(xiàn)；個(gè)護(hù)小家電龍頭飛科電器上半年電商渠道高增長(51%)超預(yù)期，老品提價(jià)疊加新品放量確定性高；重點(diǎn)關(guān)注蘇泊爾和萊克電氣。