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無獨有偶，排在申洲國際和安踏體育之后的也是一家代工企業，代工品牌也以耐克、阿迪達斯為主。稍有不同的是，申洲國際主要生產衣服，而這家企業主要生產運動鞋。另外，這家代工廠還自有品牌分銷渠道，造鞋、賣鞋的功能部件齊全。它就是市值577億元的裕元集團（0551.HK），負責下游分銷的則是其控股子公司寶勝國際（3813.HK）。
按其官方口徑，裕元集團是全球最大主要國際品牌運動鞋及便服鞋制造商。其與全球前五大運動鞋品牌廠商皆有合作：耐克（包括Converse）、阿迪達斯（包括Reebok）、VF集團（包括Timberland）、Asics、NewBalance，并在中國、越南、印尼、美國、墨西哥等地區設有廠房。
據裕元集團中期財報，公司2017年上半年營收44.48億美元，同比增加3.91%；凈利潤2.59億美元，同比增加3.95%。其中代工業務占據總營業額3/4。而以運動服為加工主品類的申洲國際今年中期收入82.64億元人民幣（約合13億美元），同比增長18.9％，其中運動服裝收入同比增長22.9％，占總收入66.8％。
裕元集團2017年中期的品類收入對比
由于合并報表，裕元集團零售業務包涵寶勝國際業績。報告期內，寶勝集團營業收入14.05億美元（約合95億元人民幣），同比增加14.5%；凈利潤0.44億美元（約合3億元人民幣），同比下降19.6%。寶勝對此解釋稱，這是由于零售網絡的人工和租金成本高企，擠壓利潤空間所致。
但寶勝國際在8月份的銷售增速為今年1月份以來最快，銷售額同比增加20.5%至14.75億元人民幣。香港元大證券認為，這或這要有耐克新品，如AirMax97Ultra等產品推動，在7月受到抑制的疲弱需求也在8月得到釋放。但因為今年中秋節正值國慶假期，所以寶勝國際在9月的銷售恐受到波及。
對于主打零售網絡的寶勝國際，人工和場地成本始終是對利潤構成較大壓力。自2013年底，寶勝國際拋離制鞋業務給裕元集團后，專于C端銷售，其經銷開支便因此突出，當期同比增加17%，占當期營業額的30%多。但在另一方面，此舉也適時把國勝國際從當年底的2億虧損中拉了回來。
截至2017年6月30日，寶勝國際在國內共有5464間直營店及3036間加盟店。其中運營多運動品牌連鎖店YYSPORTS勝道運動城，約100家。
而在產業鏈上游的裕元集團雖不需困于門店成本，但也繞不開原材料、品牌議價限度的束縛。如申洲國際一樣，裕元集團比必須在生產線上控制成本、提高效率，才能保持競爭力。好在近兩年來，行業回暖，大品牌對中國市場的開發也進入新一輪擴張階段，這對代工企業非常利好，因此諸多國際大行也紛紛看多申洲國際、裕元集團。
裕元集團近期股價走勢及交易量情況
裕元集團在半年報中就特別提到，盡管中國經濟增速放緩，但是運動服裝零售業務經營環境持續正面。受中期業績鼓勵，裕元集團中期派息約64億港元。兩家代工巨頭都在中期進行分紅，也說明了他們在成本控制上的有效性。雖然中國市場已是耐克、阿迪等大牌的首要增長引擎，但國內勞動力價格上行，促使代工企業紛紛將廠房向東南亞遷移，那里勞動力價格低廉、政府課稅優惠，然而代工企業的規模效益并未發生實質轉移。
另據匯豐銀行研究指出，隨著其客戶耐克和阿迪達斯頁業績的快速增長，裕元業績將獲得進一步的上升，此外，從裕元集團新的門店的貢獻度持續保持穩定的態勢也可以看出，國際品牌正在從不斷增長的中國運動服裝市場中獲得穩定的市場份額。
由YYsports在北京運營的一家斯凱奇門店
負責線下零售的寶勝國際也在分享著行業紅利，但零售新趨勢亦逐漸顯現出來。中銀國際證券分析師劉志成此前談到，“隨著消費者越來越喜愛時尚與功能性產品，預計未來2-3年內寶勝國際管理層將專注于快速成長的二線品牌。”
其中，斯凱奇和彪馬此類二線品牌將受重點開發，啟門店零售率也將因這些品牌開發而獲利。據悉，耐克和阿迪達斯占到寶勝國際總收入的80%，銳步、彪馬、匡威、斯凱奇等合占20%。提高二線品牌的運營比重后，寶勝國際也將獲得遠高于阿迪達斯、耐克5%的經營利潤率，這對擴大寶勝國際利潤具有戰略意義。
截至生態圈記者發稿，裕元集團9月14日報收35港元，寶勝國際報收1.4港元。
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