近日我們跟蹤了兔寶寶，就公司經(jīng)營情況、行業(yè)競爭格局、未來發(fā)展趨勢做了深入的分析和梳理。
公司以環(huán)保為賣點，品牌影響力持續(xù)提升推動產(chǎn)品市場接受度。近年來消費者對居住環(huán)境的環(huán)保要求持續(xù)提升，而公司基礎(chǔ)板材的核心賣點正是其突出的環(huán)保優(yōu)勢(設(shè)立無醛級、E0級等企業(yè)級環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，對OEM 廠商進(jìn)行嚴(yán)格的質(zhì)量抽檢)，產(chǎn)品定位中高端。同時，公司在公共區(qū)域、網(wǎng)絡(luò)等廣告宣傳上投入力度加大，對經(jīng)銷商市場營銷支持力度提升，共同擴(kuò)大公司品牌影響力。
公司及經(jīng)銷商渠道、管理體系清晰、有序。1)相比行業(yè)規(guī)模排名靠前的千年舟、莫干山等品牌(同區(qū)域內(nèi)多家經(jīng)銷商，內(nèi)部惡性競爭，規(guī)模停滯不前)，公司在渠道層級設(shè)置上清晰明確，單一區(qū)域市場總代僅1家、下屬區(qū)域分銷商向總代進(jìn)貨；2)價格管控上執(zhí)行有序，總部控制出廠價和終端最低價(對價格不設(shè)上限)，不同地區(qū)終端銷售價格會有所差異，但不太會出現(xiàn)同一品牌不同經(jīng)銷商之間的價格戰(zhàn)現(xiàn)象；3)工程渠道上，公司采取報備制，即一家門店與某家裝公司合作后，其他門店均不能再參與或需要以更高報價參與。
公司通過發(fā)展當(dāng)?shù)貎?yōu)秀經(jīng)銷商來持續(xù)擴(kuò)張市場，多地經(jīng)銷商表現(xiàn)優(yōu)秀。公司近年來通過持續(xù)發(fā)展當(dāng)?shù)貙嵙^強(qiáng)的經(jīng)銷商進(jìn)入公司體系內(nèi)(尤其是在江浙滬皖外的外圍市場)。從部分經(jīng)銷商經(jīng)營表現(xiàn)來看，武漢、江蘇多城市規(guī)模及增速全國靠前，其中外圍市場的武漢經(jīng)銷商(OEM 生產(chǎn)為主，進(jìn)入公司體系前實力已在當(dāng)?shù)財?shù)一數(shù)二)近年來規(guī)模持續(xù)高增長，預(yù)計2016年其銷售規(guī)模將成為兔寶寶經(jīng)銷商第1。
木制家具半成品/成品化消費趨勢下，公司調(diào)整策略積極應(yīng)對。近年來消費者對木制家具的需求有成品化趨勢、從前期現(xiàn)場制作轉(zhuǎn)向工廠定制。公司前期已成立成品家居事業(yè)部(產(chǎn)品包括地板、衣柜、木門等)，同時與金鼎投資成立10億元產(chǎn)業(yè)基金收購半成品制造企業(yè)來補充生產(chǎn)線。目前來看產(chǎn)品家居內(nèi)地板銷售推廣已初顯成效，如杭州地區(qū)銷售自2014年起即超過圣象、大自然等地板品牌成為第1。
維持“增持”評級。公司將憑借品牌、環(huán)保優(yōu)勢持續(xù)搶占競爭對手市場份額，同時推進(jìn)成品家居布局，攜手多贏網(wǎng)絡(luò)探索網(wǎng)絡(luò)營銷領(lǐng)域，業(yè)績繼續(xù)高速增長可期。我們預(yù)計公司2016-2018年EPS 分別約0.30、0.45、0.63元，給予2016年P(guān)E40倍，目標(biāo)價12.00元。
風(fēng)險提示。成品家居產(chǎn)品推進(jìn)低于預(yù)期；經(jīng)銷商之間出現(xiàn)惡性競爭等。海通證券股份有限公司