重點(diǎn)推薦：1.食品飲料區(qū)少萍/胡春霞認(rèn)為伊利股份為乳品龍頭，最先受益于行業(yè)全線回暖趨勢(shì)，收入有望再提速，目標(biāo)價(jià)26.5元；2.機(jī)械黃琨/韋鈺認(rèn)為徐工機(jī)械國(guó)內(nèi)銷售受益行業(yè)回暖，利潤(rùn)彈性大，海外市場(chǎng)持續(xù)突破，布局進(jìn)入收獲期，目標(biāo)價(jià)5.81元；3.機(jī)械黃琨/韋鈺認(rèn)為三一重工Q2主動(dòng)集中處理長(zhǎng)庫(kù)齡設(shè)備以化解經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期看資產(chǎn)質(zhì)量提升望改善盈利能力，目標(biāo)價(jià)11.69元。一般推薦：家電范楊/王奇琪認(rèn)為美的集團(tuán)家電主業(yè)規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)，效率提升，管理和激勵(lì)機(jī)制保障戰(zhàn)略推進(jìn)順利，目標(biāo)價(jià)50元。

1、公司更新：伊利股份（600887）《業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期，乳品全線回暖趨勢(shì)確認(rèn)》

投資建議：因H1業(yè)績(jī)超出預(yù)期，上調(diào)2017-18年EPS至1.01、1.13元（前次為0.98、1.07元），參考可比公司給予2017PE26倍，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至26.5元（前次22.54元）。市場(chǎng)對(duì)乳業(yè)需求回暖持觀望態(tài)度，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、三四線消費(fèi)信心回升、二胎商機(jī)顯現(xiàn)，收入回暖趨勢(shì)確定性加強(qiáng)，龍頭將最先受益，收入提速更應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注，增持。業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。H1營(yíng)收335億元、增11%，扣非前后凈利34億、31億，增5%、22%，差異主因上年補(bǔ)助收入畸高及剝離悠然牧業(yè)致非經(jīng)基數(shù)過(guò)高。Q2單季收入增20%、扣非后歸母凈利29%。乳品全線回暖，趨勢(shì)確認(rèn)，收入有望再提速。H1液體乳收入265億、增13%，預(yù)計(jì)安慕希增30%以上、金典增雙位數(shù)、暢輕增20%，普通白奶止跌回升、增個(gè)位數(shù)；增長(zhǎng)主要來(lái)自于量，單價(jià)略降。奶粉增20%，冷飲增11%，增速大幅改善，奶粉主因低基數(shù)及二胎效應(yīng)，冷飲主因天氣較熱及結(jié)構(gòu)升級(jí)、量?jī)r(jià)貢獻(xiàn)。我們認(rèn)為乳品需求全線回暖邊際力量源于三四線城市需求提升（尼爾森數(shù)據(jù)H1城鄉(xiāng)零售額增9%），根源為房?jī)r(jià)大增、預(yù)期收入提高。4月起需求顯示加速，至今趨勢(shì)確認(rèn)，品牌及渠道優(yōu)勢(shì)下，龍頭將最先受益，收入有望再提速。原奶供需趨于平衡，競(jìng)爭(zhēng)格局緩慢優(yōu)化。預(yù)計(jì)H1原奶成本持平略降，毛利率降1.5pct主因促銷仍大及包材、白糖等成本上漲。歷經(jīng)三年調(diào)整，原奶供需已趨均衡，成本上漲將擠壓小品牌，格局有望迎來(lái)改善。核心風(fēng)險(xiǎn)：競(jìng)爭(zhēng)加劇，食品安全問(wèn)題。

2、公司更新：三一重工（600031）《資產(chǎn)負(fù)債表優(yōu)化關(guān)注經(jīng)營(yíng)質(zhì)量改善對(duì)公司利潤(rùn)的提升》

結(jié)論：公司2017H1營(yíng)收/歸母凈利分別為192/11.6億，同增71%/740%，整體看，收入符合預(yù)期、利潤(rùn)低于預(yù)期。基于短期內(nèi)公司不利因素集中釋放、主動(dòng)化解經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，但長(zhǎng)期看資產(chǎn)質(zhì)量提升有望改善盈利能力，下調(diào)2017-19年EPS為0.30(-0.09)/0.50/0.64元，維持11.69元目標(biāo)價(jià)，增持。從收入端看，受益工程機(jī)械需求大幅回暖，公司上半年增速良好。①分產(chǎn)品看，挖掘機(jī)營(yíng)收增速102%，且挖機(jī)市占率較16H1提升2.2pct，判斷全年增速超80%；②混凝土機(jī)械收入同增32%，其中本部收入增速約60%，與行業(yè)整體相符。③基于基建、房地產(chǎn)新開(kāi)工大幅回升和設(shè)備更新?lián)Q代，維持挖掘機(jī)銷量全年超12萬(wàn)臺(tái)判斷，預(yù)計(jì)混凝土機(jī)械全年增速超30%。伴隨公司國(guó)際化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，下半年收入將“淡季不淡”。從利潤(rùn)端看，Q2凈利潤(rùn)低于預(yù)期，長(zhǎng)期看盈利能力向好。①單季度看，Q2毛利率、凈利率分別為27%/4%，較17Q1分別降低5.3/4pct，主要有三方面原因：Q2集中處理長(zhǎng)庫(kù)齡設(shè)備大幅拉低毛利率；人民幣升值導(dǎo)致Q2匯兌損失擴(kuò)大；Q2資產(chǎn)減值損失與Q1持平，表明歷史遺留影響仍存。②長(zhǎng)期看公司三表改善，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升：Q2各產(chǎn)品毛利率走勢(shì)出現(xiàn)分化，起重機(jī)、路面機(jī)較Q1提升10pct以上，印證我們8月17日?qǐng)?bào)告提出的規(guī)模經(jīng)濟(jì)減弱原材料提價(jià)對(duì)利潤(rùn)侵蝕觀點(diǎn)；目前公司庫(kù)存設(shè)備平均庫(kù)齡降低，預(yù)計(jì)Q3毛利率有所提升；此外，17H1經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流59億，同增279%，伴隨下游盈利改善、公司風(fēng)控強(qiáng)化，判斷未來(lái)現(xiàn)金流將持續(xù)優(yōu)化。風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn)；原材料進(jìn)一步漲價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。

3、公司更新：徐工機(jī)械（000425）《國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)雙面開(kāi)花各項(xiàng)指標(biāo)全面夯實(shí)向好》

結(jié)論： 17H1公司營(yíng)收和歸母凈利分別為144.4/5.5億，同比分別增長(zhǎng)77%、333%，符合預(yù)期。工程機(jī)械行業(yè)回暖背景下，公司毛利率、經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流、應(yīng)收賬款及壞賬計(jì)提各項(xiàng)基礎(chǔ)指標(biāo)全面夯實(shí)向好。基于公司國(guó)內(nèi)銷售持續(xù)受益行業(yè)回暖，海外市場(chǎng)持續(xù)突破，上調(diào)公司2017-2019年EPS分別為0.14(+0.06)/0.21(+0.06)/0.25(+0.08)元，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至5.81元，增持。行業(yè)健康回暖，公司各項(xiàng)基礎(chǔ)指標(biāo)全面向好：①?gòu)匿N量看，17H1國(guó)內(nèi)汽車起重機(jī)銷量9531臺(tái)，同比翻番。公司市占率達(dá)48%，穩(wěn)居行業(yè)第一；輪式、履帶式起重機(jī)增速同樣亮眼，公司市占率均大幅提高。從利潤(rùn)看，Q2單季毛利率提升2.4個(gè)點(diǎn)。除消防和樁工機(jī)械外，各品種毛利率呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。②上半年公司嚴(yán)控債權(quán)逾期，加大二手車消化力度，在營(yíng)收增長(zhǎng)77%背景下，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流16.6億，同增210%；應(yīng)收賬款增幅6.2%，壞賬綜合計(jì)提比例達(dá)12.3%。總體看，風(fēng)險(xiǎn)出清力度大，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量高。③下游施工總量增加及施工質(zhì)量要求背景下，起重機(jī)行業(yè)主動(dòng)進(jìn)入設(shè)備更新階段。公司競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、市場(chǎng)地位高，直接受益行業(yè)回暖，利潤(rùn)彈性明顯。海外市場(chǎng)表現(xiàn)搶眼，布局進(jìn)入收獲期：①上半年公司外銷收入22億，同比增長(zhǎng)34%，徐工品牌主機(jī)出口和自營(yíng)出口額穩(wěn)居行業(yè)國(guó)內(nèi)品牌第一。亞太區(qū)銷售翻番增長(zhǎng)，一帶一路國(guó)家市場(chǎng)出口收入同比大增；②公司前期海外布局進(jìn)入收獲期。徐工巴西制造收入翻倍；壓路機(jī)批量出口美國(guó)；判斷一帶一路背景下，公司下半年出口量仍將維持較高增長(zhǎng)。風(fēng)險(xiǎn)提示：下游復(fù)蘇持續(xù)時(shí)間不達(dá)預(yù)期。

1、公司更新：美的集團(tuán)（000333）《中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，優(yōu)秀機(jī)制值得信賴》

維持盈利預(yù)測(cè)，維持目標(biāo)價(jià)50元，繼續(xù)建議增持美的2017H1收入1244.5億（+61%），歸母凈利108億（+14%），家電主業(yè)規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)，效率不斷提升，庫(kù)卡和東芝被收購(gòu)后趨勢(shì)性向好，符合預(yù)期。我們認(rèn)為，優(yōu)秀的機(jī)制將保障美的在高端化、國(guó)際化和多元化三大戰(zhàn)略方向上順利推進(jìn)，值得信賴。維持17/18年EPS預(yù)測(cè)為2.65/3.10元，維持目標(biāo)價(jià)50元，繼續(xù)建議“增持”。家電主業(yè)穩(wěn)健，庫(kù)卡東芝趨勢(shì)向好，符合預(yù)期2017H1營(yíng)業(yè)總收入1244.5億（+61%），其中暖通空調(diào)500億（+41.5%），消費(fèi)電器518億（+46.8%），家電主業(yè)規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)，并表新增機(jī)器人相關(guān)收入136億，歸母凈利108億（+14%）。其中原主業(yè)收入+34%，歸母凈利+21%。庫(kù)卡收入增長(zhǎng)35%，凈利增長(zhǎng)98%。東芝虧損9202萬(wàn)元。因并購(gòu)增加攤銷13.6億。Q2單季總收入646.9億元（+65%），歸母凈利潤(rùn)64.6億元（+16%），原主業(yè)收入+36%，歸母凈利+20%，庫(kù)卡歐元收入增長(zhǎng)43%，歐元凈利增長(zhǎng)254%，東芝單季盈利9202萬(wàn)元。庫(kù)卡和東芝被收購(gòu)后趨勢(shì)性向好。存貨周轉(zhuǎn)等效率指標(biāo)亦不斷提升，整體業(yè)績(jī)符合預(yù)期。優(yōu)秀機(jī)制值得信賴，高端化、國(guó)際化、多元化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)在高度競(jìng)爭(zhēng)的家電領(lǐng)域，美的的成功證明，優(yōu)秀的管理機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制能夠確保公司的效率優(yōu)勢(shì)，帶來(lái)可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力。我們認(rèn)為，優(yōu)秀的機(jī)制將保障美的在高端化、國(guó)際化和多元化三大戰(zhàn)略方向上順利推進(jìn)，值得信賴。核心風(fēng)險(xiǎn)：原材料價(jià)格持續(xù)上漲，并購(gòu)整合進(jìn)展不及預(yù)期。

備注：《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》于2017年7月1日起正式實(shí)施，通過(guò)微信訂閱號(hào)發(fā)布的本圖文消息僅面向國(guó)泰君安證券客戶中的專業(yè)投資者，請(qǐng)勿對(duì)本圖文消息進(jìn)行任何形式的轉(zhuǎn)發(fā)。若您并非國(guó)泰君安證券客戶中的專業(yè)投資者，為保證服務(wù)質(zhì)量、控制投資風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)取消關(guān)注，請(qǐng)勿訂閱、接收或使用本訂閱號(hào)中的任何信息。