事件:近日美的集團發(fā)布2017 年中報,2017 年1-6 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入1244.50 億元,同比增長60.53%,實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤108.11 億元,同比增長13.85%;基本每股收益1.67 元,同比增長12.84%。 點評:

各品類均實現(xiàn)高速增長 空調(diào)增速最快:2017 年上半年,公司繼續(xù)堅持“產(chǎn)品領先、效率驅(qū)動、全球經(jīng)營”三大戰(zhàn)略主軸, 各產(chǎn)品品類均實現(xiàn)高速增長,其中暖通空調(diào)收入達到500.23 億元,同比增長41.52%。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)統(tǒng)計, 2017 年上半年,美的中央空調(diào)市場占有率達到18.7%,繼續(xù)領跑市場。其他消費電器,包括冰洗、廚電、小家電等實現(xiàn)收入518.27 億元,同比增長46.75%。另外,國內(nèi)市場收入達到610 億元,同比增長51.76%;海外市場受益于庫卡及東芝并表,規(guī)模擴張明顯,上半年海外市場實現(xiàn)收入554.63 億元,同比增長77.05%。

提升渠道效率 推動營銷變革:公司持續(xù)推動渠道變革轉(zhuǎn)型,推動電商平臺直營,降低渠道庫存,大幅提升渠道效率。2017 年上半年,公司在產(chǎn)品型號下降約 24%,線下渠道庫存下降 51%,渠道周轉(zhuǎn)比去年同期提升約1.6 倍;全網(wǎng)線上零售超過 200 億元,同比增長 80%,繼續(xù)保持全網(wǎng)第一,線上收入占比達到內(nèi)銷的近 25%。公司積極把握“新零售”發(fā)展趨勢,通過線上線下一套庫存、一套系統(tǒng)、 一套 SKU、繼續(xù)實施“T+3”訂單配送模式,整合并共享庫存資源,提升整個價值鏈的反應敏捷性及渠道庫存效率,上半年庫存面積同比下降 27%,訂單交付及時率穩(wěn)步提升達 98%,真正體現(xiàn)了精益供應鏈管理要求下智慧物流的交付能力。

庫卡并表集團規(guī)模繼續(xù)擴張 機器人業(yè)務增長良好:2017 年上半年,庫卡機器人業(yè)務收入136 億元,同比增長 34.9%, 并持續(xù)獲得新的訂單資源,訂單增長 16%。目前全球正在使用的工業(yè)機器人已超過 150 萬臺,到 2018 年,這一數(shù)字預計將突破 230 萬臺,其中,140 萬臺在亞洲,占比超過一半。中國機器人產(chǎn)業(yè)規(guī)模增速基本保持在 20% 以上,成為全球機器人產(chǎn)業(yè)規(guī)模穩(wěn)定增長的重要力量。

盈利預測及評級:我們預計公司2017-2019 年歸屬母公司凈利潤分別為163.23、201.22、223.39 億元,按照最新股本計算,對應的每股收益分別為2.50 元、3.09 元和3.43 元。考慮到美的集團良好的市場占有率和發(fā)展?jié)摿?維持公司“買入”評級。

風險因素:支持電商發(fā)展的物流和服務體系效率提高不足;中國經(jīng)濟發(fā)展速度不及預期;消費升級趨勢難達預期;房地產(chǎn)發(fā)展長期低點徘徊;全球經(jīng)濟增長乏力,需求減弱。