眾所周知,騰訊作為TMT領(lǐng)域中的絕對龍頭,其發(fā)展經(jīng)驗值得諸多行業(yè)企業(yè)學習,美的集團作為全球家電龍頭企業(yè)與騰訊的發(fā)展歷程有著諸多相似點,通過不斷的創(chuàng)新研發(fā)及收購支撐長期產(chǎn)業(yè)鏈的強勢擴張。目前中國家電業(yè)已經(jīng)處于全球領(lǐng)先地位,未來強者恒強,美的也將成為家電中的騰訊,笑傲全球。通過對標海外制造業(yè)龍頭通用電氣和博世西門子的發(fā)展路徑,美的具備優(yōu)秀的制造企業(yè)的獨特優(yōu)勢,未來逐步成為家電全球龍頭老大毋庸置疑。

集團整體戰(zhàn)略推進轉(zhuǎn)型,公司長期戰(zhàn)略的前瞻化布局

全球家電成長模式呈現(xiàn)出專業(yè)化集中和綜合化擴張,通過海外并購,能夠快速獲取海外市場渠道、品牌信譽及技術(shù)儲備。公司致力于前端品牌層次與后端上游制造能力的雙向提升。通過收購上游硬件企業(yè)(庫卡)和軟件解決方案企業(yè)(Servotronix),加強工業(yè)機器人及工業(yè)自動化系統(tǒng)的整合能力,提升制造能力;而通過整合東芝白電業(yè)務(wù)、收購Eureka吸塵器品牌,提升海外業(yè)務(wù)能力及海外品牌的中國化,并最終提升全球競爭力;與伊萊克斯AEG、韓國酷晨cuchen成立合資公司,帶動美的整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化。

為什么我們認為美的具備長期競爭優(yōu)勢?

長期競爭硬實力:制造規(guī)模領(lǐng)先、制造智能拓展

預計公司2017年全年收入超過2300億,在三大白電、廚電、小家電等領(lǐng)域馬太效應越發(fā)明顯,研發(fā)和制造的規(guī)模優(yōu)勢使得競爭壁壘持續(xù)增高;同時,公司圍繞全渠道核心能力建設(shè),追求核心品牌的聚集效應,公司國際化并購路徑從買產(chǎn)品、買技術(shù),到買市場、買渠道,最后跨越到買科技能力。

長期競爭軟實力:全球品牌拓展、完善長效激勵

作為中國企業(yè)的典范,良好的公司治理和經(jīng)歷家電全生命周期的經(jīng)驗豐富的管理團隊,是美的集團的核心競爭力。公司執(zhí)行多品牌戰(zhàn)略更為明確,目前已經(jīng)形成多品牌定位層次,更有助于實現(xiàn)市場需求與公司經(jīng)營業(yè)績平衡,同時為把握市場長期增長提供充分的市場邊際。

產(chǎn)業(yè)一體化布局,深化產(chǎn)業(yè)鏈與價值鏈運營優(yōu)勢領(lǐng)域

產(chǎn)業(yè)上游,對庫卡的收購將夯實公司在機器人領(lǐng)域的基石。受益于Swisslog所能提供的AGV搬運機器人、運輸系統(tǒng)、分揀系統(tǒng)和倉儲方案,安得物流將極大提升自動化物流倉儲運輸效率并拓展第三方物流市場。

產(chǎn)業(yè)下游,線上及線下經(jīng)歷營銷變革,新零售模式對庫存、周轉(zhuǎn)、物流提出更高的要求,公司T+3模式推進,渠道轉(zhuǎn)型、精益化管理全面提升,公司以產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)先升級,鞏固價值鏈的持續(xù)相對優(yōu)勢。

投資建議:我們認為,公司堅持全球運營戰(zhàn)略,在家電品類及上下游布局全面,長期穩(wěn)健增長。細分行業(yè)拓展來看,未來廚衛(wèi)電器、生活家電等高毛利細分行業(yè)將成為美的下一步形成新競爭格局的重點領(lǐng)域。預計2017至2019年EPS2.62/3.30/4.11元,對應PE分別16/13/10倍,給于“買入”評級。

風險提示:家電競爭加劇;海外需求波動;原材料等價格不利波動。