“幾乎每一個企業(yè)都有沖刺A股的夢，但是上市不是你想上就能上的。在環(huán)保沖擊、原材料漲價和監(jiān)管趨嚴(yán)的大背景下，陶瓷行業(yè)上市日趨艱難。就蒙娜麗莎而言，其資產(chǎn)負(fù)債率高企、且可能存在利益輸送之嫌等，每一個問題拿出來仔細(xì)推敲，它的上市之路都能夠再生波折。”著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對記者如是表示。

第一次看到有家公司叫蒙娜麗莎的時候，記者就猜到了它是賣畫的。

果然，它是賣瓷磚的。

蒙娜麗莎，全稱蒙娜麗莎集團(tuán)股份有限公司，它是這樣子介紹自己的：是致力于高品質(zhì)建筑陶瓷產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的國家級高新技術(shù)企業(yè)（據(jù)申報(bào)稿），擁有“蒙娜麗莎？？”和“QD？？”陶瓷品牌，產(chǎn)品包括陶瓷磚、陶瓷薄磚、陶瓷薄板、建筑琉璃制品、飾面瓦和陶管等制品。

建陶行業(yè)上市并不容易，蒙娜麗莎債務(wù)高企，卻在2017年6月遞交的招股說明書中稱將募集資金提高到了約16億元（2016年6月報(bào)送的招股說明書中約為6億元），其中原本償還銀行貸款及補(bǔ)充運(yùn)營資金的1億元也提高到了4億元。

短短一年內(nèi)，蒙娜麗莎要募集的資金就增加了10億元，這究竟是對業(yè)績自信，還是過于缺錢？

蒙娜麗莎的IPO之路，能否順暢？

本報(bào)以獨(dú)創(chuàng)的特色標(biāo)準(zhǔn)，從主體資格、獨(dú)立性、持續(xù)盈利能力、成長性、規(guī)范運(yùn)作以及募投項(xiàng)目六個方面對蒙娜麗莎做了一個全面質(zhì)檢，給予其綜合得分63分的評價。

得分4分（總分10）

扣分理由：疑似突擊入股，或存利益輸送；土地權(quán)屬瑕疵；共同控制的格局發(fā)生變化可能會對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生影響。

招股說明書顯示，2015年12月，蒙娜麗莎進(jìn)行增資，楊金毛、毛紅實(shí)以每股5.46元的價格分別認(rèn)購公司480萬股、420萬股股份，持有公司股份占比分別為4.06%、3.55%。不過，有意思的是，當(dāng)月佛山市美爾奇投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）卻按2元/股增資。

同在當(dāng)月入股，價格為何相差如此懸殊？對此，蒙娜麗莎沒有解釋。

有媒體指出，楊金毛、毛紅實(shí)與公司及公司的實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員、此次發(fā)行的相關(guān)中介機(jī)構(gòu)及人員均不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，且不在公司任職，招股書里無二人詳細(xì)資料，卻能在2016年6月報(bào)送的招股書前一年內(nèi)突擊入股，其中原因令人疑惑。

而業(yè)內(nèi)人士分析，如果楊金毛、毛紅實(shí)入股的價格比較公允，那么美爾奇入股的價格低那么多，令人費(fèi)解，涉嫌利益輸送。

根據(jù)天眼查信息，佛山市美爾奇投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）的大股東為佛山市南海區(qū)有為投資管理有限公司（出資34.72%）。而蒙娜麗莎的共同實(shí)際控制人之一蕭華則擁有佛山市南海區(qū)有為投資管理有限公司48%的股權(quán)。

另一方面，截至2016\u00A0年\u00A012\u00A0月\u00A031\u00A0日，蒙娜麗莎全資子公司蒙娜麗莎建陶部分有約580.5畝土地尚未辦理土地權(quán)屬證明，相應(yīng)的地上房屋建筑物受此影響尚未辦理房產(chǎn)權(quán)屬證明，未辦理權(quán)屬證明的土地使用權(quán)賬面價值為1642.07萬元，未辦理權(quán)屬證明的房產(chǎn)賬面價值\u00A01399.71萬元，二者合計(jì)為3041.78萬元，占公司總資產(chǎn)金額的1.42%。

蒙娜麗莎表示，雖然公司正在通過“三舊”改造等政策積極辦理相關(guān)土地及房產(chǎn)的權(quán)屬證明，但在取得相關(guān)權(quán)屬證明之前如果因政府規(guī)劃等原因?qū)е孪嚓P(guān)資產(chǎn)需要搬遷，子公司蒙娜麗莎建陶的拋光車間、成品倉庫、食堂和員工宿舍面臨需要拆除和重建的風(fēng)險(xiǎn)，將會因此產(chǎn)生損失并對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。如果搬遷，經(jīng)測算，取得新場所費(fèi)用4069.04萬元，搬遷費(fèi)用和停產(chǎn)損失為84.25萬元，搬遷當(dāng)年對公司經(jīng)營業(yè)績的影響為809.41萬元。

此外，蒙娜麗莎不存在持股比例超過50%以上的控股股東，蕭華、霍榮銓、鄧啟棠和張旗康4人直接和間接合計(jì)持有或控制公司92.39%的股份，為公司的共同實(shí)際控制人，并簽署了《一致行動協(xié)議書》。

蒙娜麗莎表示，如果4人在公司未來的經(jīng)營決策或其他方面出現(xiàn)重大分歧,且無法形成統(tǒng)一的決議,可能會導(dǎo)致上述4人之間的一致行動協(xié)議履行不力，或者任何一名共同控制人因特殊原因退出,可能會改變現(xiàn)有的共同控制發(fā)行人的格局，進(jìn)而影響公司控制權(quán)的穩(wěn)定性,并對公司經(jīng)營產(chǎn)生一定影響。

得分15分（總分20）

扣分理由：為大客戶提供擔(dān)保。

華耐立家建材有限公司是蒙娜麗莎前五大客戶（2014年、2015年是第一大客戶，2016年是第二大客戶），報(bào)告期內(nèi)，蒙娜麗莎為其提供相關(guān)擔(dān)保。

申報(bào)稿中對外擔(dān)保顯示，2015年12月，蒙娜麗莎（甲方）、華夏銀行股份有限公司（乙方）、華耐立家建材有限公司（丙方）三方簽訂《未來提貨權(quán)融資業(yè)務(wù)合作協(xié)議書》，未來提貨權(quán)融資業(yè)務(wù)是指因丙方履行購銷協(xié)議存在資金缺口，由乙方向丙方提供融資，甲方根據(jù)協(xié)議約定按乙方指令向丙方進(jìn)行發(fā)貨的業(yè)務(wù)。銀行承兌匯票到期前10日，若丙方繳存的保證金金額不足銀行承兌匯票支付的貨款金額的100%，甲方負(fù)有獨(dú)立向乙方退還差額款項(xiàng)的義務(wù)。

監(jiān)管層反饋意見中對此提問，要求說明可能引發(fā)的特殊風(fēng)險(xiǎn)。在監(jiān)管層的關(guān)注下，擔(dān)保協(xié)議（該協(xié)議有效期限為2015年12月9日至2016年12月9日）到期后蒙娜麗莎與華耐立家建材并未續(xù)約。

未續(xù)擔(dān)保之后，華耐立家建材和蒙娜麗莎還能否“做好彼此的小天使”？這又會對蒙娜麗莎的業(yè)績產(chǎn)生什么影響？

得分12分（總分20）

扣分理由：債臺高筑，資金鏈情況不佳。

僅僅從營業(yè)收入和凈利潤增長情況看，蒙娜麗莎實(shí)現(xiàn)了連年增長。

然而，在看似華麗的業(yè)績之后，卻是蒙娜麗莎遠(yuǎn)超同行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率以及同樣高企的存貨與應(yīng)收。

蒙娜麗莎表示，其資金主要來自于內(nèi)部積累和銀行借款，融資渠道相對狹窄。

于是，在2017年6月遞交的招股說明書中蒙娜麗莎直接將募集資金從原先的6.22億提高到了16.38億（2016年6月報(bào)送的招股說明書），其中原本償還銀行貸款及補(bǔ)充運(yùn)營資金的1億元也提高到了4億元。

短短一年內(nèi)，要募集的資金就增加了10億元。

此外，質(zhì)檢君通過公開信息發(fā)現(xiàn)，截至2016年底，蒙娜麗莎擁有的23個房屋建筑物有15個被抵押；蒙娜麗莎及其子公司共擁有13處土地，其中7處都被做了抵押，并且在天眼查網(wǎng)站上有動產(chǎn)抵押記錄；蒙娜麗莎的關(guān)聯(lián)方為其及其子公司提供貸款擔(dān)保7筆，合計(jì)擔(dān)保貸款金額達(dá)3.5億元，并且履約期集中在2017年。

宋清輝表示，從以上種種來看，該公司缺錢。

得分12分（總分20）

扣分理由：依賴房地產(chǎn)行業(yè)；環(huán)保政策的要求；建陶行業(yè)上市艱難。

蒙娜麗莎產(chǎn)品主要用于建筑物的內(nèi)墻面、地面、外立面裝飾裝修，所處行業(yè)與房地產(chǎn)行業(yè)具有密切的相關(guān)性。

蒙娜麗莎表示，近年來，房地產(chǎn)價格不斷上漲，為進(jìn)一步加強(qiáng)和改善房地產(chǎn)市場調(diào)控，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，國家出臺了一系列的調(diào)控措施。當(dāng)前房地產(chǎn)價格處于高位運(yùn)行，房地產(chǎn)去庫存壓力較大。如果房地產(chǎn)調(diào)整加劇，房地產(chǎn)市場陷入低迷，消費(fèi)者的購房和裝修需求增長放緩，將會給公司的產(chǎn)品銷售和回款帶來不利影響。廣州恒大材料設(shè)備有限公司為發(fā)行人2016年度第一大客戶，銷售額為\u00A032100.21萬元，銷售占比為13.81%，截至2016年末形成應(yīng)收票據(jù)24730.57萬元、應(yīng)收賬款1612.74萬元，若未來房地產(chǎn)市場調(diào)控對恒大地產(chǎn)集團(tuán)有限公司及其下屬公司的經(jīng)營產(chǎn)生較大的負(fù)面影響，將會對發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績和收款情況造成相應(yīng)的負(fù)面影響。

蒙娜麗莎承認(rèn)，建筑陶瓷行業(yè)環(huán)保監(jiān)管嚴(yán)格，如果將來政府制定更為嚴(yán)格的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，公司將會增加環(huán)保投入，從而會對公司利潤水平產(chǎn)生不利影響。

而宋清輝對記者表示，受整個經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，建陶行業(yè)形勢非常不樂觀，企業(yè)經(jīng)營必須更為謹(jǐn)慎。“發(fā)審委在審核建陶行業(yè)擬上市公司的時候會很慎重，這無疑增加了該行業(yè)公司的上市難度”。

宋清輝還表示，“整體來看，蒙娜麗莎的資金鏈非常緊張，其資金來源渠道單一，同時資產(chǎn)負(fù)債率較高，這些問題都是蒙娜麗莎提升技術(shù)水平和業(yè)務(wù)擴(kuò)張的一大瓶頸。”

得分16分（總分20）

扣分理由：涉及訴訟多。

公開信息顯示，蒙娜麗莎涉及法律糾紛66起（自身風(fēng)險(xiǎn)25項(xiàng)），投資的子公司也存在周邊風(fēng)險(xiǎn)36項(xiàng)（股權(quán)出質(zhì)、被他人或公司起訴、列入企業(yè)經(jīng)營異常名單），涉及侵害發(fā)明專利權(quán)、侵害商標(biāo)權(quán)糾紛、勞動爭議等。

記者發(fā)現(xiàn)，其中有一部分事件或與公司當(dāng)時制度的漏洞有關(guān)。

得分4分（總分10）

扣分理由：募集資金規(guī)模過大；募集資金猛增。

在最新的申報(bào)稿中，蒙娜麗莎將募集資金從原先的6.22億提高到了16.38億，然而，2016年蒙娜麗莎的凈資產(chǎn)不過7.9億。

證券從業(yè)人士對本報(bào)表示，募投資金的規(guī)模不宜過大，募投資金應(yīng)與企業(yè)目前的生產(chǎn)規(guī)模、財(cái)務(wù)水平、管理水平相適應(yīng)，以不超過企業(yè)申報(bào)前一年的凈資產(chǎn)兩倍為宜。

宋清輝則表示，募集資金一下子增加了10億肯定會被證監(jiān)會密切關(guān)注，一定要有一個充分合理的解釋才行，否則會降低其IPO成功的可能性，上市之路恐更加艱難。

記者將以上疑點(diǎn)和問題發(fā)給蒙娜麗莎，截至發(fā)稿，蒙娜麗莎并未給予回復(fù)。