與河北經(jīng)濟開發(fā)區(qū)簽訂6-10億投資項目,分兩期實施

公司9月20日發(fā)布公告,與河北博野經(jīng)濟開發(fā)區(qū)簽訂投資協(xié)議。計劃總投資人民幣約6-10億元在博野經(jīng)濟開發(fā)區(qū)新建“新型建材生產(chǎn)(含涂料)項目”。項目分兩期實施:一期項目總投資估算約3-5億元,建設周期為自三棵樹項目完成“三同時”手續(xù)并取得土地使用權證、用地規(guī)劃許可證、工程施工許可證之日起36個月。二期項目總投資估算約3-5億元。

全國產(chǎn)能布局加速,實現(xiàn)供應鏈快速響應

公司2017上半年營收10億元,同比增速+37%,其中墻面涂料占比79%,同比增速43%,墻面涂料中工程端占比59%,同比增速48%,零售端占比41%,同比增速+35%。近年來公司大力開發(fā)工程端市場,與包括恒大、萬科、保利、中海、富力、金科等在內(nèi)的國內(nèi)10強地產(chǎn)中7家、50強地產(chǎn)中30家、100強地產(chǎn)中41家簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議或建立了合作伙伴關系,品牌影響力持續(xù)提升。目前已經(jīng)初步形成了福建、河南、四川、天津四個生產(chǎn)基地,合計墻面涂料設計產(chǎn)能為38萬噸/年(四川14萬噸2017年4月投產(chǎn)),安徽地區(qū)擬投資5-8億元在建,此次在河北簽訂投資協(xié)議,公司將進一步完善全國布局,進一步提高供應鏈響應速度,降低運輸費用,工程端業(yè)務繼續(xù)發(fā)力。

投資建議:維持“買入”評級

國內(nèi)建筑涂料行業(yè)空間大,作為典型的“地產(chǎn)后市場”行業(yè),中長線需求有保障;和成熟市場相比,我國建筑涂料行業(yè)集中度還很低,且外資企業(yè)占據(jù)龍頭地位,隨著環(huán)保升級、消費升級和地產(chǎn)集中度提升,建筑涂料行業(yè)集中度也將提升,而國內(nèi)企業(yè)享有“主場優(yōu)勢”,優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望崛起;三棵樹基礎牢固、企業(yè)文化和內(nèi)部機制優(yōu)良、在工程端業(yè)務和零售端業(yè)務都蓄勢待發(fā),隨著發(fā)展瓶頸解決,在國內(nèi)眾多企業(yè)中有望脫穎而出;我們看好公司未來收入增長持續(xù)放量,同時隨著(收入)規(guī)模效應顯現(xiàn),高費用率有望下降,盈利能力將提升,收入較快增長疊加利潤率提升將驅(qū)動未來盈利高增長,預計2017-2019年EPS分別為1.74、2.61、3.78元,中線繼續(xù)看好,維持“買入”評級。

涂料行業(yè)下游景氣度大幅下行,公司擴張經(jīng)營管理風險。