[增持評(píng)級(jí)]三棵樹(603737)點(diǎn)評(píng)：擬投資建設(shè)河北基地 涂料龍頭全國(guó)布局穩(wěn)步推進(jìn)

發(fā)布公告，公司于2017年9月20 日與河北博野經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管委會(huì)簽訂了《投資協(xié)議書》，計(jì)劃總投資人民幣約 6-10 億元在博野經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)新建“新型建材生產(chǎn)（含涂料）項(xiàng)目”，項(xiàng)目分兩期建設(shè)，其中一期項(xiàng)目總投資估算約 3-5 億元，一期工業(yè)用地面積 230 畝，建設(shè)周期36 個(gè)月。

博野隸屬河北保定市，是京津石三市的交匯地，涂料化工是博野縣的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，有著50 多年的發(fā)展歷史，在上世紀(jì)80～90 年代就是全國(guó)聞名的油漆之鄉(xiāng)。目前博野縣已經(jīng)形成了較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈條，培育出了一批工程技術(shù)人才和營(yíng)銷人才，產(chǎn)業(yè)資源和人才資源豐富。

當(dāng)前銷售占比較低的地區(qū)，2016 年銷售收入占比9.7%，排在華東（41.5%）、華中（15.2%）、華南（14.1%）、西南（11.7%）之后。

該項(xiàng)投資有助充分利用其交通區(qū)位優(yōu)勢(shì)，整合當(dāng)?shù)貭I(yíng)銷資源，進(jìn)一步拓展華北地區(qū)市場(chǎng)，分享京津冀一體化建設(shè)帶來的涂料需求，提高公司產(chǎn)品在該地區(qū)的覆蓋率和市場(chǎng)占有率，同時(shí)完善公司的戰(zhàn)略布局和產(chǎn)能布局。

維持“增持”評(píng)級(jí)。涂料行業(yè)是典型“大行業(yè)、小公司”格局，伴隨居民消費(fèi)向健康化、品牌化升級(jí)，具備技術(shù)、品牌及渠道優(yōu)勢(shì)的國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)將脫穎而出。

率先在A 股上市，2B 和2C 戰(zhàn)略布局得當(dāng)，工程墻面漆和家裝墻面漆均發(fā)展迅速，當(dāng)前已進(jìn)入收入快速增長(zhǎng)期，未來伴隨公司工程客戶持續(xù)拓展、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步擴(kuò)張、全國(guó)各基地產(chǎn)能逐步釋放，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)快速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2017~2019 年EPS 分別為1.75、2.70、3.85 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：涂料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。