[買(mǎi)入評(píng)級(jí)]太平鳥(niǎo)(603877)點(diǎn)評(píng)：牽手阿里線上線下強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合 鳥(niǎo)兒攜新零售起飛 時(shí)間：2017年09月22日 09:00:59\u00A0中財(cái)網(wǎng) 事件 公司發(fā)布公告，2017 年9 月20 日與阿里巴巴旗下天貓達(dá)成新零售合作意向，擬在品牌建設(shè)、大數(shù)據(jù)運(yùn)用、消費(fèi)者運(yùn)營(yíng)和線上線下全渠道 融合領(lǐng)域以及國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)拓等方面開(kāi)展新零售戰(zhàn)略合作。 簡(jiǎn)評(píng) 我們認(rèn)為此次合作以擁抱新零售為背景，公司結(jié)合自身在供應(yīng)鏈、全渠道、品牌建設(shè)和推廣方面的優(yōu)勢(shì)與天貓?jiān)诹髁抠Y源、大數(shù)據(jù)和線上生態(tài)方面的優(yōu)勢(shì)，將推動(dòng)線上線下一體化的融合。 1、全渠道+大流量，完善O2O 閉環(huán) 公司“四輪驅(qū)動(dòng)”的全渠道布局近年發(fā)展日趨成熟，其中購(gòu)物中心店2017H1 凈開(kāi)49 家達(dá)1255 家，實(shí)現(xiàn)零售額12.93 億元，占比達(dá)到27.88%（2014-16 年占比分別19.80%、21.93%、24.95%）；線上零售額從2014 年的6.96 億元增長(zhǎng)至2016 年 15.98 億元，三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 51.56%。2017H1 線上零售額同比大增37.82%至7.59 億元，收入占比由2014 年的9.21%持續(xù)提高到16.36%。 公司成熟的線下渠道布局能夠幫助阿里巴巴的海量線上流量落地，增強(qiáng)線下體驗(yàn)和多場(chǎng)景互動(dòng)，而公司高速發(fā)展的線上渠道將推動(dòng)O2O 閉環(huán)的完善；同時(shí)在天貓大數(shù)據(jù)的指導(dǎo)下，公司線下終端渠道的形象、布局和服務(wù)能夠更好的滿足消費(fèi)者需求，提高消費(fèi)體驗(yàn)，從而實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)化率、留存率和品牌知名度的提高。 2、柔性供應(yīng)鏈+大數(shù)據(jù)，快反加速度 公司自2016 年以來(lái)全面布局柔性化供應(yīng)鏈，零售門(mén)店確保平均每1-2 周上新，“云倉(cāng)”系統(tǒng)（線上下單，線下就近店鋪發(fā)貨配送）已覆蓋全國(guó) 23 個(gè)省的全部自營(yíng)門(mén)店及部分加盟店，2017H1 內(nèi)實(shí)現(xiàn)成交額 9854 萬(wàn)元。同時(shí)，公司定增項(xiàng)目中慈東服飾整理配送物流中心和信息化系統(tǒng)建設(shè)也將推動(dòng)供應(yīng)鏈的優(yōu)化。 由于新零售業(yè)態(tài)的體驗(yàn)、配送等環(huán)節(jié)均在線下完成，因此在公司柔性化供應(yīng)鏈推進(jìn)的基礎(chǔ)上，天貓的消費(fèi)者大數(shù)據(jù)將對(duì)供應(yīng)鏈條中的選品、物流等環(huán)節(jié)進(jìn)行進(jìn)一步優(yōu)化（如通過(guò)大數(shù)據(jù)判斷發(fā)貨門(mén)店以提高速度，而非傳統(tǒng)根據(jù)地理位置判斷）。未來(lái)公司還將和天貓打造品牌數(shù)據(jù)銀行，對(duì)消費(fèi)者線上線下的數(shù)據(jù)進(jìn)行整合，從而疏通“激發(fā)需求”（線上精準(zhǔn)跟蹤營(yíng)銷）到“購(gòu)買(mǎi)行為”（線下優(yōu)化體驗(yàn)）的鏈路。 3、品牌能力+線上生態(tài)，外延發(fā)展目標(biāo)長(zhǎng)遠(yuǎn) 公司的品牌建設(shè)推廣能力已經(jīng)在2017H1 各品牌的穩(wěn)健增長(zhǎng)中得以印證，核心品牌年輕化調(diào)整后拐點(diǎn)已現(xiàn)，PEACEBIRD 女裝和PEACEBIRD 男裝收入分別實(shí)現(xiàn)7.36%、7.56%的增長(zhǎng)達(dá)10.68 億元和9.49 億元；新興品牌樂(lè)町LED’IN、Mini Peace 和Material Girl 分別實(shí)現(xiàn)20.18%、49.81%和117.13%的高速同比增長(zhǎng)。同時(shí)，公司成熟的年輕化營(yíng)銷手段（熱點(diǎn)IP、跨界、定制化會(huì)員服務(wù)等）配合阿里廣泛的線上生態(tài)布局，將為新興品牌和未來(lái)的品牌孵化提供良好基礎(chǔ)。 此次合作公司提出了2020 年線上線下銷售（退貨前零售額）突破百億元的“雙百億”目標(biāo)，除了現(xiàn)有的線上線下品牌布局外，公司還有望利用阿里平臺(tái)的海外資源優(yōu)勢(shì)進(jìn)行國(guó)際化擴(kuò)張，考慮到品牌建設(shè)與供應(yīng)鏈日臻成熟，公司未來(lái)外延發(fā)展可期。 投資建議 公司作為國(guó)內(nèi)終端休閑服飾龍頭公司，多品牌、多梯度、全品類布局成效漸顯，加之線上布局持續(xù)推進(jìn)，與天貓?jiān)谛铝闶鄯矫婧献鳎罄^發(fā)展有力。同時(shí)公司通過(guò)全渠道布局，降低庫(kù)存，增強(qiáng)快速反饋能力和供應(yīng)鏈柔性化水平。我們預(yù)計(jì)公司2017-2018 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 4.6、6.5 億元，同比增長(zhǎng)7.8%、41.9%；EPS 分別為0.97 元/股、1.38 元/股，對(duì)應(yīng)的PE 分別為 29、21 倍，我們認(rèn)為太平鳥(niǎo)具有成為國(guó)內(nèi)快時(shí)尚領(lǐng)軍企業(yè)的潛質(zhì)，長(zhǎng)期看好，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)中檔休閑服飾行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響終端需求風(fēng)險(xiǎn)；存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；未能準(zhǔn)確把握市場(chǎng)流行趨勢(shì)變化的風(fēng)險(xiǎn)等。 □ .張.芳./.張.溢 .中.信.建.投.證.券.股.份.有.限.公.司
