[買(mǎi)入評(píng)級(jí)]海瀾之家(600398)深度研究：行業(yè)復(fù)蘇持續(xù) 公司業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型拯c(diǎn)向上
公司是國(guó)內(nèi)平價(jià)男裝龍頭企業(yè)
公司以全品類的平價(jià)時(shí)尚男裝為主營(yíng)業(yè)務(wù)，目前擁有四大品牌，即主品牌“
”、平價(jià)女裝品牌“愛(ài)居兔”、賣場(chǎng)品牌“海一家”以及職業(yè)裝定制品牌“圣凱諾”。公司歷經(jīng)快速發(fā)展階段，并在15-16 年業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛?017H1 公司實(shí)現(xiàn)收入92.53 億元，同比增長(zhǎng)5.59%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18.75 億元，同比增長(zhǎng)5.77%，整體業(yè)績(jī)?cè)鏊儆衅蠓�(wěn)回升趨勢(shì)。
公司品牌定位精準(zhǔn)，高效服裝供應(yīng)鏈體系構(gòu)建起核心競(jìng)爭(zhēng)力公司品牌定位于平價(jià)時(shí)尚男裝。公司和供應(yīng)商、加盟商緊密合作，供應(yīng)商負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)生產(chǎn)，由公司代銷產(chǎn)品；加盟商擁有加盟店所有權(quán)，承擔(dān)租金和裝修費(fèi)等，不負(fù)責(zé)店鋪經(jīng)營(yíng)，從終端銷售中分得固定回報(bào)；公司專注輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，將精力放在品牌運(yùn)營(yíng)和終端銷售上，優(yōu)化升級(jí)供應(yīng)鏈平臺(tái)。
通過(guò)高效的服裝供應(yīng)鏈體系，公司在前期實(shí)現(xiàn)了收入、利潤(rùn)持續(xù)高增長(zhǎng)。
行業(yè)復(fù)蘇拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，品牌升級(jí)為公司注入發(fā)展新動(dòng)力公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可能提速，主要因?yàn)椋?）終端售罄率和同店銷售有望改善，17Q2 公司收入、利潤(rùn)增速企穩(wěn)回升；2）庫(kù)存壓力得到緩解；3）提升終端銷售的分成比例；4）16 年新開(kāi)店鋪銷售表現(xiàn)有望改善。公司持續(xù)推進(jìn)主品牌升級(jí)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品年輕化、渠道優(yōu)化；并積極多品牌探索，愛(ài)居兔開(kāi)始快速增長(zhǎng)，推出男裝副牌“HLA Jeans”，投資UR 品牌10%股權(quán)，未來(lái)有望拓展童裝、家居等業(yè)務(wù)；此外與阿里巴巴簽署合作協(xié)議。
17-19 年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)分別為0.74 元/股、0.85 元/股、0.99 元/股按最新收盤(pán)價(jià)計(jì)算對(duì)應(yīng)17 年P(guān)E 14 倍，低于可比公司平均24 倍，考慮到行業(yè)終端銷售景氣度回升，公司股息率較高，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
終端銷售低迷風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；新品牌拓展風(fēng)險(xiǎn)；