公司是國內(nèi)平價(jià)男裝龍頭企業(yè)。

公司以全品類的平價(jià)時(shí)尚男裝為主營業(yè)務(wù),目前擁有四大品牌,即主品牌“海瀾之家”、平價(jià)女裝品牌“愛居兔”、賣場品牌“海一家”以及職業(yè)裝定制品牌“圣凱諾”。公司歷經(jīng)快速發(fā)展階段,并在15-16年業(yè)績增速放緩,2017H1公司實(shí)現(xiàn)收入92.53億元,同比增長5.59%,實(shí)現(xiàn)凈利潤18.75億元,同比增長5.77%,整體業(yè)績增速有企穩(wěn)回升趨勢。

公司品牌定位精準(zhǔn),高效服裝供應(yīng)鏈體系構(gòu)建起核心競爭力。

公司品牌定位于平價(jià)時(shí)尚男裝。公司和供應(yīng)商、加盟商緊密合作,供應(yīng)商負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)生產(chǎn),由公司代銷產(chǎn)品;加盟商擁有加盟店所有權(quán),承擔(dān)租金和裝修費(fèi)等,不負(fù)責(zé)店鋪經(jīng)營,從終端銷售中分得固定回報(bào);公司專注輕資產(chǎn)運(yùn)營,將精力放在品牌運(yùn)營和終端銷售上,優(yōu)化升級供應(yīng)鏈平臺。通過高效的服裝供應(yīng)鏈體系,公司在前期實(shí)現(xiàn)了收入、利潤持續(xù)高增長。

行業(yè)復(fù)蘇拉動公司業(yè)績拐點(diǎn),品牌升級為公司注入發(fā)展新動力。

公司業(yè)績增長可能提速,主要因?yàn)?1)終端售罄率和同店銷售有望改善,17Q2公司收入、利潤增速企穩(wěn)回升;2)庫存壓力得到緩解;3)提升終端銷售的分成比例;4)16年新開店鋪銷售表現(xiàn)有望改善。公司持續(xù)推進(jìn)主品牌升級,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品年輕化、渠道優(yōu)化;并積極多品牌探索,愛居兔開始快速增長,推出男裝副牌“HLAJeans”,投資UR品牌10%股權(quán),未來有望拓展童裝、家居等業(yè)務(wù);此外與阿里巴巴簽署合作協(xié)議。

按最新收盤價(jià)計(jì)算對應(yīng)17年P(guān)E14倍,低于可比公司平均24倍,考慮到行業(yè)終端銷售景氣度回升,公司股息率較高,維持公司“買入”評級。