9月25日,全球最大乳制品加工企業(yè)、同時也是貝因美二股東的恒天然公布2017財年業(yè)績。據(jù)集團首席執(zhí)行官施牧德在投資者業(yè)績會議上透露,恒天然已經(jīng)對在貝因美的投資進行價值減記處理。

近日,正值渠道轉(zhuǎn)型的貝因美(002570.SZ)遭到洋股東“減記”處理,再次觸發(fā)外界對其經(jīng)營狀況的擔憂。

9月25日,全球最大乳制品加工企業(yè),同時也是貝因美二股東的恒天然公布2017財年業(yè)績。據(jù)集團首席執(zhí)行官施牧德在投資者業(yè)績會議上透露,恒天然已經(jīng)對在貝因美的投資進行價值減記處理,針對其在貝因美的股權價值“減記3500萬新西蘭元(約合人民幣1.685億元)”。

自去年假冒奶粉事件后,貝因美業(yè)績一蹶不振,加上渠道轉(zhuǎn)型、奶粉新政等多重因素影響,就連原本預告將扭虧的上半年業(yè)績也突然“變臉”,最終錄得虧損3.68億元,同比下降71.86%。

25日,貝因美公告披露,分別與紐菲特乳業(yè)(成都)有限公司和常州市千家萬鋪商貿(mào)有限公司,簽署了合計含稅13.80億元的總承銷協(xié)議。至此,貝因美已經(jīng)累計簽訂7份總承銷協(xié)議,累計目標銷售金額為36.8億元,當中除了有貝因美的產(chǎn)品以外,還有代工產(chǎn)品。

“代工是為了消化產(chǎn)能、增加收入,讓公司先‘活’下來。”乳業(yè)專家宋亮認為,選擇從經(jīng)銷商模式轉(zhuǎn)為總承銷模式,作為生產(chǎn)商的貝因美可以降低成本和運營風險,但同時也會對品牌帶來一定弱化。

承銷協(xié)議首現(xiàn)代工產(chǎn)品

貝因美在公告中披露,近日公司與紐菲特乳業(yè)(成都)有限公司和常州市千家萬鋪商貿(mào)有限公司分別簽署了《貝因美(注冊奶粉品類)總承銷協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議,貝因美工廠將在明年1月1日至2020年12月31日負責澳多靈、貝多靈等品類配方注冊奶粉的生產(chǎn),紐菲特則負責承銷合作產(chǎn)品及在全國范圍內(nèi)的銷售。另外,千家萬鋪會在今年10月至明年12月承銷貝因美冠寶系列配方注冊奶粉,并負責其在全國范圍內(nèi)的市場推廣。

公開資料顯示,成立于2010年的紐菲特法定代表人為汪海濤,公司注冊資本1000萬。記者登陸紐菲特中國官網(wǎng)發(fā)現(xiàn),該品牌最早可追溯到“2010年9月紐菲特國際生物科技有限公司在澳大利亞阿德萊德市正式成立”,是典型由中國人締造的洋品牌。而貝多靈是紐菲特在2011年首款上市的嬰幼兒配方奶粉,澳多靈則是紐菲特旗下主打100%澳大利亞原裝原罐進口的嬰幼兒奶粉。

因此,有熟悉貝因美人士指出,這次承銷協(xié)議所提及的“貝因美工廠”很可能就是此前貝因美從恒天然收購過來的達潤工廠。2015年,貝因美斥資3.67億元收購恒天然旗下達潤工廠51%股權,并與恒天然共同組建非公司型合資架構運營達潤工廠。

一位業(yè)內(nèi)知情人士向記者透露,實際上達潤工廠主要還是由恒天然在管理,而且目前該工廠仍未取得由中國認監(jiān)委發(fā)出的嬰幼兒配方乳粉生產(chǎn)企業(yè)注冊批準,更不用說最新的嬰幼兒配方乳粉產(chǎn)品配方注冊。

不過,據(jù)上述熟悉貝因美人士透露,今年底之前認監(jiān)委會再公布一批獲批工廠,達潤工廠預計“在列不是大問題”。不過,這次貝因美與紐菲特簽訂的承銷協(xié)議從明年1月1日開始,總量僅為3億元,而且還要分階段消化(其中2018年含稅6506萬,2019年含稅9759萬,2020年含稅1.3735億),對于貝因美的拉動十分有限。

據(jù)記者統(tǒng)計,在貝因美至今已公告的7份承銷協(xié)議中,除了與紐菲特的合作為期3年以外,其余六單都截至明年年底,分別是上海育博(天才寶貝、育嬰博士臻佑),安徽優(yōu)親貝貝(恬睡)、上海添慶(貝因美紅愛)、達維優(yōu)加(貝因美臻愛)、上海孕嬰聯(lián)(智越、愛培聰)、千家萬鋪(貝因美冠寶系列)。

宋亮表示,不同于經(jīng)銷商模式,總承銷模式最大的特點在于生產(chǎn)方只需一次性把產(chǎn)品賣給總承銷方即可,之后的銷售、庫存等都不用管,可以有效降低成本,這對于目前貝因美來說能起到緩氣作用。

去年,貝因美實現(xiàn)營收27.64億元,同比下降39.02%;歸屬于上市公司股東的凈利潤-7.81億元,同比下降853.24%。今年上半年,公司業(yè)績未見明顯好轉(zhuǎn)。

久未公開露面的貝因美創(chuàng)始人謝宏在出席9月24日舉行的浙江乳業(yè)高峰論壇上強調(diào):“不應該將食品安全事故與食品安全犯罪事件混淆誤解”,并指出“我國所謂的食品安全丑聞也多屬于食品安全犯罪事件”,大有為深受假冒奶粉事件影響的貝因美抱打不平之意。

事實上,但自假奶粉事件曝光后,貝因美銷售一落千丈,股價也應聲下跌。7月11日,貝因美股價毫無征兆地“閃崩”,上演了8分鐘跌停的一幕。為了自救,今年貝因美計劃出售上游資產(chǎn),補血以解燃眉之急。

雖然貝因美將虧損原因歸咎于奶粉配方注冊制上,但公司最大的問題來自于渠道。根據(jù)貝因美財報,今年上半年,貝因美應收賬款合計計提金額達2.95億元,比起期初的1.2億元上漲了1.46倍。

這很大程度是因為前兩年公司向渠道的壓貨,導致經(jīng)銷商的庫存水平一直處于高位。此外,奶粉新政配方注冊過渡期,行業(yè)秩序持續(xù)混亂亦加深了貝因美的危機。據(jù)記者了解,為了快速去庫存,去年貝因美曾推出“買一贈一”銷售活動,但這不僅沒有提升銷售,反而銷售費用飆升至62.13%,同時也讓貝因美與渠道的關系進一步惡化。

對于目前貝因美在渠道的狀態(tài),上述業(yè)內(nèi)人士認為可用“混亂”來形容,“一方面原來經(jīng)銷商的貨還沒銷完,總承銷商那邊已經(jīng)在賣了,價格混亂,對于總承銷來說也不好控。”上述人士說。

同時,對于貝因美目前所處的競爭環(huán)境,二股東恒天然也有所證實,“人們把價格壓得很低,在努力消化庫存,如果他們拿不到注冊就要退出市場。這對貝因美的財務數(shù)字(銷售和盈利)造成了影響。”施牧德在業(yè)績會議上透露,恒天然已經(jīng)對在貝因美的投資進行價值減記處理,針對其在貝因美的股權價值“減記3500萬新西蘭元(約合人民幣1.685億元)”。

一般來說,價值減記處理發(fā)生在資產(chǎn)現(xiàn)在的價值與當初并購來的價值產(chǎn)生較大差距時,收購方為了評估另一方資產(chǎn)的真實價值而進行。2015年,恒天然以每股18元、總代價接近35億元入股貝因美18.82%。兩年過去,貝因美目前股價9.85元,市值只剩100億左右。

不過,恒天然依然認為“貝因美是一項重要的戰(zhàn)略投資”,這主要基于中國市場基本面依然強勁。此外,在恒天然看來,與貝因美的戰(zhàn)略伙伴關系價值不僅限于直接投資,“與貝因美的合作,可以共同經(jīng)營一個更大、更有利可圖的大中華區(qū)業(yè)務”。

今年8月3日,貝因美首批申報的四個產(chǎn)品12個配方率先通過嬰幼兒配方乳粉產(chǎn)品配方注冊。貝因美副總經(jīng)理張鴻釗分析,注冊制實施后預計將有70%的奶粉品類撤離市場,從而引發(fā)中國嬰兒奶粉市場的重新洗牌。