公司公告與無(wú)錫市錫北鎮(zhèn)人民政府、錫山區(qū)人民政府經(jīng)協(xié)商簽訂《錫山區(qū)工業(yè)項(xiàng)目投資協(xié)議書(shū)》,擬設(shè)立全資子公司建設(shè)工業(yè)4.0智能定制家居華東生產(chǎn)基地項(xiàng)目。
公司擬以自籌資金設(shè)立全資子公司無(wú)錫維尚家居科技有限公司,注冊(cè)資本3億元,華東生產(chǎn)基地項(xiàng)目總投資額約為21億元,主要用于建設(shè)智能定制家居生產(chǎn)車(chē)間、華東配套中心智能立體結(jié)構(gòu)倉(cāng)庫(kù)及相關(guān)設(shè)施,項(xiàng)目總規(guī)劃用地約518畝,預(yù)計(jì)2019年投產(chǎn),達(dá)產(chǎn)后能實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)能150萬(wàn)套定制家具及配套家具成品生產(chǎn),對(duì)應(yīng)收入規(guī)模約為70億元。 華東區(qū)域?yàn)槿珖?guó)經(jīng)濟(jì)最為發(fā)達(dá)區(qū)域之一,是各品牌必爭(zhēng)之地,此前我們草根江蘇省走訪時(shí)發(fā)現(xiàn),地縣級(jí)市的手工打制比例大致60%,有些發(fā)達(dá)地縣級(jí)市能夠達(dá)到50%,相較于湖北省70%-80%的手工打制比例而言更低,經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)使得家居消費(fèi)更加傾向于品牌化(消費(fèi)升級(jí)),且上半年華東區(qū)域收入排公司各區(qū)域第二位,收入占比近30%,維意定制的品牌力在江蘇省能排入前三,因此我們認(rèn)為公司在華東區(qū)域設(shè)廠是明智之舉。一方面,目前公司生產(chǎn)基地全部位于佛山市,華東基地投產(chǎn)后,能大幅縮短送貨周期提升客戶(hù)滿意度,且有效地節(jié)省運(yùn)輸以及倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用。另一方面,公司自今年起加快經(jīng)銷(xiāo)商渠道拓展力度,對(duì)現(xiàn)有工廠產(chǎn)能也是考驗(yàn),華東基地建成后,不僅能支持上海、南京等公司直營(yíng)區(qū)域,并能向北輻射華北區(qū)域,優(yōu)化公司現(xiàn)有生產(chǎn)基地布局,為未來(lái)渠道拓展提供支撐。 此前公司發(fā)布2017年業(yè)績(jī)預(yù)告,2017年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.6億元至4.1億元,同比增長(zhǎng)40%-60%。我們認(rèn)為公司收入大幅增長(zhǎng)主要來(lái)自于渠道、櫥衣柜套餐以及配套品三方面推動(dòng)。渠道端,公司上半年凈增200家經(jīng)銷(xiāo)商門(mén)店,3家直營(yíng)門(mén)店,使公司門(mén)店總數(shù)提升至1360家,凈增加的門(mén)店下半年將逐漸開(kāi)始貢獻(xiàn)收入。櫥衣柜方面,公司維持原有一口價(jià)衣柜優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品,推出櫥柜套餐進(jìn)一步擴(kuò)大收入規(guī)模,上半年衣柜業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)49%至5.1億元,櫥柜業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)35%至1.6億元。下半年公司將在現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品上持續(xù)發(fā)力,櫥衣柜套餐聯(lián)動(dòng),帶動(dòng)終端成交率提升。配套品方面,公司吸取上半年未全力發(fā)展配套品的失誤,從6月底開(kāi)始通過(guò)推出“宅配優(yōu)選”、“維意甄選”等套餐加強(qiáng)客餐廳配套產(chǎn)品的推廣,價(jià)格區(qū)間為8888元至38888元,性?xún)r(jià)比極高,我們預(yù)計(jì)下半年尚品的配套品業(yè)務(wù)營(yíng)收增速有望實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈。此外,隨公司加盟渠道開(kāi)店加速,直營(yíng)門(mén)店占比降低以及內(nèi)部運(yùn)營(yíng)效率的持續(xù)優(yōu)化,上半年公司的期間費(fèi)用率同比降低2.1個(gè)百分點(diǎn)至40.8%,,我們預(yù)計(jì)下半年公司有望延續(xù)收入高增長(zhǎng)的勢(shì)頭,規(guī)模效應(yīng)凸顯使期間費(fèi)用率持續(xù)下降,支撐公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。 我們預(yù)計(jì)2017-2018年EPS 分別為3.38元、5.06元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 分別為44倍和29倍,考慮到公司全國(guó)產(chǎn)能逐步布局逐步完善,渠道以及產(chǎn)品協(xié)同發(fā)力,未來(lái)成長(zhǎng)性較強(qiáng),維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:房地產(chǎn)銷(xiāo)量增速大幅放緩,華東工廠投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期。