事件：近日公司公告2017年限制性股票激勵方案。擬通過定向增發(fā)的方式向490名員工授予限制性股票約3500萬股，占目前總股本的約4%，授予對象包括目前在公司(含子公司)任職的董事、高級管理人員、其他核心管理人員、核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員。計劃首次授予價格為5.94元/股，不低于激勵方案公布前1個交易日及前20個交易日股價均價50%的較高者。本次激勵方案有效期最長不超過48個月，首次授予股票自授予完成日起滿12月后分3期(30%、40%、30%)解除限售。

新一輪股權(quán)激勵彰顯公司發(fā)展信心。本次股權(quán)激勵股票占總股本比例約4%，力度較上一輪股權(quán)激勵大(激勵股票占總股本的3%)。本次首次授予的股權(quán)解除限售條件為2017~2019年收入分別是2016年的1.40、1.85、2.35倍(2017~2019年同比增速分別約40%、32%、27%)，2017~2019年凈利潤分別是2016年的1.30、1.60、1.90倍(2017~2019年同比增速分別約30%、23%、19%)。本次激勵方案對費用影響較小，假設(shè)首次激勵股票于2017年4月授予，則2017~2018年分別攤銷1771萬元、886萬元。

員工積極性進(jìn)一步提升可期。2014年股權(quán)激勵實行效果較好，分期解鎖條件為2014~2016年凈利潤分別是2013年的1.40、1.75、2.10倍(2014~2016年同比增速分別約40%、25%、20%)，實際2014~2015年扣非后利潤增速同比分別約111%、98%，預(yù)計2016年業(yè)績同比增幅約150%~180%。

品牌及渠道優(yōu)勢突出，輕資產(chǎn)擴(kuò)張模式成熟，仍處于量利雙升期。公司在基礎(chǔ)板材環(huán)保賣點的市場教育上走在行業(yè)先列，率先完成了更貼近消費者需求的渠道革新(從通貨網(wǎng)點轉(zhuǎn)變?yōu)槠放茖Ｙu店)，品牌及渠道影響力強(qiáng)。公司以貼牌代工模式實現(xiàn)外圍市場擴(kuò)張的輕資產(chǎn)運營模式已成熟，擴(kuò)張突破產(chǎn)能瓶頸，目前基礎(chǔ)板材的市占率僅約1~2%，后續(xù)提升空間廣闊。同時貼牌代工模式占比的提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向盈利水平較高的品類傾斜有望驅(qū)動公司盈利水平繼續(xù)改善。

公司向成品家居的布局值得期待。公司在地板、木門、集成家居等成品家居上已有布局，長期切入成品家居領(lǐng)域(如衣柜、櫥柜)戰(zhàn)略明確，積極推進(jìn)內(nèi)生渠道建立及產(chǎn)業(yè)并購基金的建立。

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