[買入評級]海瀾之家(600398)點評：時尚產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈及多品牌運營平臺戰(zhàn)略再下一城

全資子公司以6.6 億受讓英氏嬰童44%股權，成為第二大股東

英氏嬰童是一家集設計、研發(fā)、銷售高品質(zhì)嬰兒用品以及代理國內(nèi)外多家知名母嬰用品品牌于一體的專業(yè)公司。主品牌“YEEHOO 英氏”是中國十大童裝品牌之一，產(chǎn)品以服飾為主，涵蓋車床用品、配飾、鞋襪、玩具用品類，年齡段為0-6 歲的嬰幼童。渠道主要以一二線城市的主流商場及電商為主。2016 年英氏嬰童實現(xiàn)收入7.22 億元，凈利潤3635 萬元，2017年1-8 月實現(xiàn)收入3.72 億元，凈利潤681 萬元。根據(jù)英氏嬰童和轉股股東預估2018 年凈利潤不低于1.2 億元，2019 年不低于1.44 億元，2020 年不低與1.73 億元。投后估值15 億，分別對應2018 至2020 年市盈率12.5/10.4/8.7倍。且公司有權利在6 個月內(nèi)追加5000 萬投資款，追加認購2.70%的股權。

公司時尚產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈及多品牌運營平臺戰(zhàn)略再下一城

投資英氏嬰童是公司今年繼投資UR 之后第二單，同時也是愛居兔15年全面轉型女裝，今年又相繼推出男裝副牌“HLA Jeans”和優(yōu)選生活館之后品類再度延伸至嬰童用品。根據(jù)易觀智庫報告，2015 年，中國母嬰行業(yè)整體市場規(guī)模突破2 萬億元，預計到2018 年，母嬰市場規(guī)模將突破3 萬億元，市場空間大，且持續(xù)保持高增長。此次投資后，我們認為基于英氏嬰童在行業(yè)內(nèi)的競爭優(yōu)勢（全品類布局，線上線下多渠道運營，線下網(wǎng)點遍布全國一二線城市）和

在渠道運營方面的強大能力，看好英氏嬰童未來的發(fā)展，通過對英氏嬰童的投資，有望給公司帶來新的利潤增長點。

由于14 年重大資產(chǎn)重組構成反向收購，公司實際發(fā)行在外普通股數(shù)量44.93 億，每股收益0.74 元，對應17 年PE 14 倍，維持公司“買入”評級。

終端銷售低迷風險；新品牌拓展風險；對外投資風險；