i) 集團(tuán)于2014-2017財(cái)年間，收入及經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)分別按年升18.8%/33.8%，主要受惠期內(nèi)女裝主品牌JNBY維持平穩(wěn)增長(zhǎng) (平均毛利率約60%)，其他高毛利品牌(毛利率平均達(dá)63.0%)平均錄得33%的收入年復(fù)合增長(zhǎng)，加上童裝jnby by JNBY收入年復(fù)合增長(zhǎng)近1倍，帶動(dòng)集團(tuán)毛利率由58.0%提升至63.2%，同時(shí)帶動(dòng)純利增長(zhǎng)；另外，集團(tuán)近年發(fā)展集團(tuán)利用線(xiàn)上及線(xiàn)下渠道作銷(xiāo)售，近4個(gè)財(cái)年約94%收益均來(lái)自線(xiàn)下實(shí)體店，而線(xiàn)上渠道包括天貓、京東及微信等，上年度占總收入8%，但毛利率于陸續(xù)推出新產(chǎn)品下，由2014財(cái)年36.0%，逐步攀升上年度48.0%；

ii) 集團(tuán)同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)由2014財(cái)年6.8%，提速至2016財(cái)年10.6%，于活躍會(huì)員及其貢獻(xiàn)零售額占比提升下，可帶動(dòng)同店銷(xiāo)售；另外，隨著集團(tuán)線(xiàn)上渠道規(guī)模逐步擴(kuò)大，并陸續(xù)推出新產(chǎn)品下，料可提升在線(xiàn)業(yè)務(wù)毛利率。

iii) 我們預(yù)期集團(tuán)2016-2019財(cái)年每股盈利年復(fù)合增長(zhǎng)22.0%，現(xiàn)價(jià)相當(dāng)于2018財(cái)年10.0預(yù)測(cè)市盈率，估值較中港上市同業(yè)平均18.0倍折讓44%，隨著市場(chǎng)對(duì)對(duì)其認(rèn)知度逐步提高，另外，其處凈現(xiàn)金狀態(tài)(占市值約11%)，近7.0%的預(yù)期股息率，估值可獲得向上重估機(jī)會(huì)；

iv) 股價(jià)仍處8月底至今升軌上，加上時(shí)各技術(shù)指標(biāo)續(xù)佳，利股價(jià)續(xù)上試高位，建議趁低吸納。