投資思考:照進(jìn)現(xiàn)實(shí)的估值國(guó)際化。據(jù)港股通近年交易數(shù)據(jù),家電至少是A股最有希望實(shí)現(xiàn)估值國(guó)際化的板塊之一。基于良好的境外投資者溝通,美的集團(tuán)000333成為“外資”增持最多也是率先接軌國(guó)際估值的A股家電藍(lán)籌。老板電器和青島海爾600690則是近一個(gè)季度以來“外資寵溺榜”上的新進(jìn)成員,這意味著海爾與美的之間的估值落差有可能成為其市值上行的潛在邏輯,但有趣的卻是可以觀察“更擅長(zhǎng)博弈的內(nèi)資”能否成為海爾估值提升的另一股力量(《青島海爾-效率改善與GEA協(xié)同超預(yù)期0908》)。引起重視的還有格力電器000651和小天鵝000418。

《誰(shuí)在定價(jià)A股家電?0923》-“近年來A股市場(chǎng)風(fēng)格偏向價(jià)值且“外資”不斷涌入,一定程度上重構(gòu)了家電板塊的估值(CS家電的PE中樞較歷史均值溢價(jià)+19%)基準(zhǔn):1,價(jià)值藍(lán)籌,估值中樞對(duì)標(biāo)海外得以抬升,如美的集團(tuán)等; 2,周期成長(zhǎng)股,如廚電(老板電器)的估值波幅收窄,底部抬高。” 家電板塊估值的周期波動(dòng)顯然不會(huì)被熨平,但“與時(shí)間為友”或許會(huì)變得更有現(xiàn)實(shí)意義。

《“外資”為何青睞家電藍(lán)籌?0608》- “我們要尋找的生意,是在穩(wěn)定行業(yè)中具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司。需要避免的是那種收入增長(zhǎng)雖然迅速,但需要巨大投資來維持增長(zhǎng)的公司。” -沃倫·巴菲特。以“固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”+ROE+“分紅和預(yù)期回購(gòu)能力”-(市值-凈現(xiàn)金)/過往三年平均盈利,等指標(biāo)評(píng)估優(yōu)質(zhì)家電藍(lán)籌均位居A股市場(chǎng)前列。

《美的集團(tuán) 000333-長(zhǎng)線資金強(qiáng)化定價(jià)權(quán),分部法彰顯價(jià)值 0915》-“相較年初的估值提升,美的PE+31%格力+13%。我們預(yù)計(jì)外資(QFII和深港通)持股美的占比已經(jīng)超過20%,對(duì)企業(yè)估值的影響力已經(jīng)十分顯著。”近些年完成的對(duì)海外家電品牌(全球化+高端化)以及Kuka的并購(gòu),已經(jīng)為美的估值體系注入了新的影響因子。若以2017年盈利為參考分部估值(大家電+小家電+機(jī)器人),公司的合理市值區(qū)間為3000~3400億(2017年17.8-20xPE)“港股通”十大金股。近一月“北向凈買入”前十名(億元,CNY):美的集團(tuán)29.8中國(guó)平安16.9伊利股份12.2青島海爾11.9洋河股份8.4格力電器7.9老板電器7.6比亞迪7.2招商銀行5云南白藥4.3。

風(fēng)險(xiǎn)提示:地產(chǎn)景氣下行超預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期。