中金公司上調(diào)貴州茅臺的目標(biāo)價至845元。
股價與業(yè)績齊飛，這話用來形容A股“股王”貴州茅臺最為合適。
盡管市場對貴州茅臺的優(yōu)秀業(yè)績早有預(yù)期，但新出的三季報依然讓人十分驚喜。10月25日晚間貴州茅臺披露了三季報，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入為424.5億元，同比增長59.4%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為199.84億元，同比增長60.3%。基本每股收益15.91元。
10月26日，貴州茅臺跳空高開，直破600元大關(guān)，盤中最高上探613元。截至當(dāng)日午盤收盤，貴州茅臺股價上漲6.07%，最新價整整600元。在貴州茅臺的帶動下，釀酒板塊整體走強(qiáng)。
貴州茅臺以各項超越去年的業(yè)績數(shù)據(jù)告訴市場，怎樣才是績優(yōu)股該有的姿態(tài)。
2016年貴州茅臺全年實現(xiàn)營業(yè)收入401.55億元，實現(xiàn)凈利潤167.18億元。而公司2017年前三季度的營收、凈利潤便已經(jīng)超過了去年全年。
其中，貴州茅臺第三季度單季度營收近190億元，同比增長116%；凈利潤87億元，同比增長138%。這兩項數(shù)據(jù)均創(chuàng)下了歷史單季最高水平，增速也遠(yuǎn)超市場預(yù)期——市場預(yù)期二者增速在50%左右。在已披露三季報的A股上市公司中，僅有中信銀行凈利潤在貴州茅臺之上。
貴州茅臺三季度的業(yè)績增長與出貨量大幅增加有關(guān)。第三季度，酒廠實際發(fā)送茅臺酒9000-9500噸，同比增50%-60%。
貴州茅臺在2016年年報時曾表示，2017年計劃營業(yè)收入增長15%以上，即今年的營收目標(biāo)約447億元。照此，公司第四季度只要完成37億元營收便可完成任務(wù)。這對貴州茅臺來說輕而易舉，全年業(yè)績也將遠(yuǎn)超計劃。
從酒企業(yè)績的“蓄水池”——預(yù)收款項來看，貴州茅臺已連續(xù)五個季度，在季度末預(yù)收賬款保持在170億元之上。這個數(shù)據(jù)也說明公司四季度業(yè)績無憂。
在上市的16年時間里，貴州茅臺累積漲幅已超過100倍。2001年8月貴州茅臺上市發(fā)行價為31.39元，若以后復(fù)權(quán)計算，如今新高價為4359元，增幅高達(dá)138倍。
翻看貴州茅臺過往的十大流通股東名單，可見2010年之前，貴州茅臺的十大流通股東榜單幾乎均為內(nèi)地基金公司，2011年起，境外資本開始介入，UBS AG（瑞銀）、淡馬錫富敦投資有限公司、摩根士丹利、新加坡政府投資公司（GIC PRIVATE LIMITED）、奧本海默基金公司、香港中央結(jié)算有限公司（陸股通）等先后大手筆投資過貴州茅臺。
2017年三季報中，外資對貴州茅臺已出現(xiàn)減持趨勢。新加坡政府投資公司已連續(xù)五個季度在減持茅臺，最新一季其持股數(shù)由456萬股降至429萬股。三季度，奧本海默基金公司也由669萬股減至533萬股。
減持?jǐn)?shù)量最多的是證金公司。證金公司已連續(xù)六個季度減持茅臺，三季度減持?jǐn)?shù)量515萬股，六季累積減持1745萬股。證金持股比例由2016年一季度末的2.95%減少至2017年三季度末的1.56%。易方達(dá)（香港）也在三季度小幅減持13.2萬股。
與此同時，港資對貴州茅臺仍是喜愛有加。香港中央結(jié)算有限公司（陸股通）在第三季度增持303萬股，持股數(shù)上升至7848萬股，以6.25%的持股比例牢牢占據(jù)著貴州茅臺第二大股東席位。
同時，貴州茅臺的籌碼大幅集中。股東戶數(shù)從二季度末的8.07萬戶減少21%至三季度末的6.4萬戶，戶均持股數(shù)由1.56萬股上升至1.96萬股。
站在總市值7500億元的高位，貴州茅臺還能走多遠(yuǎn)？
在股價突破了500元后，研究機(jī)構(gòu)一邊倒地調(diào)高貴州茅臺的目標(biāo)價。中金公司7月末就調(diào)高貴州茅臺目標(biāo)價至692元，10月份，國泰君安將目標(biāo)價由560元上調(diào)至670元，太平洋證券上調(diào)目標(biāo)價至660元，招商證券上調(diào)目標(biāo)價至640元，民生證券認(rèn)為合理估值在580元-630元之間。
此次貴州茅臺三季度公布后，機(jī)構(gòu)再度上調(diào)目標(biāo)價。中金公司上調(diào)貴州茅臺的目標(biāo)價至845元，匯豐上調(diào)目標(biāo)價至720元，華泰證券上調(diào)目標(biāo)范圍至676.25元-730.35元，招商證券上調(diào)至725元，安信證券上調(diào)至710元，中信證券上調(diào)至702.5元，華泰證券上調(diào)至700元，中泰證券上調(diào)至677.16元，并稱市值“劍指萬億”。
早在2016年6月，貴州茅臺屢創(chuàng)新高，并沖關(guān)300元之時，機(jī)構(gòu)普遍保守地給出目標(biāo)價在330元左右，當(dāng)時中金公司便大膽將目標(biāo)價直指438元。7月末中金公司又提前兩個月將貴州茅臺的目標(biāo)價定在692元的高位。此次，中金公司再度上調(diào)22.11%至845元。
在中金公司看來，這個目標(biāo)價并不高，分析師邢庭志稱，“看未來3年，今天茅臺的股價還是底部。”他建議繼續(xù)重配茅臺，確定性最強(qiáng)，業(yè)績存在持續(xù)超預(yù)期空間。
中金公司通過調(diào)研發(fā)現(xiàn)，茅臺供給仍然嚴(yán)重不足，主要因為部分庫存基酒不達(dá)標(biāo)，市場的需求在持續(xù)增加。同時，茅臺的指導(dǎo)定價1299元導(dǎo)致與實際市場價格1600元脫節(jié)，公司的定價影響了市場價格調(diào)整需求的功能。茅臺的缺貨程度難以根本緩解。“我們預(yù)期茅臺的團(tuán)購價格會提早到2019年達(dá)到2000元/瓶。”邢庭志認(rèn)為。
對于三季報數(shù)據(jù)，邢庭志認(rèn)為，茅臺等品牌主導(dǎo)的高端酒市場料將迎來爆發(fā)性增長，特別包含1500-15000元的輕奢消費型的高端酒，包括生肖茅臺、陳年茅臺酒等，高端白酒消費的潛能才剛剛打開。預(yù)計2018-2020年三年間飛天茅臺的出廠價提升幅度分別為22%、15%、15%，同時通過加大發(fā)貨量控制零售價格過快提升。茅臺的渠道料繼續(xù)下沉，拓展到中國的三四五線城市和互聯(lián)網(wǎng)，直接面對消費者。
其他機(jī)構(gòu)調(diào)高目標(biāo)價的原因也大抵如此，因貴州茅臺的基酒緊缺，供應(yīng)緊張，未來存在提價預(yù)期，業(yè)績將繼續(xù)堅挺。
當(dāng)然，市場上也存在一些不同聲音。
否極泰基金創(chuàng)始人董寶珍認(rèn)為，目前幾乎所有的研究報告都是以無限樂觀的語言推薦茅臺，就像2013年集體看空茅臺一樣，差別只是方向相反。他認(rèn)為，低估值提供了可以獲得收益的確定性，在高估之上導(dǎo)致了收益確定性下降甚至消失。
獨立財經(jīng)撰稿人曹中銘也撰文表示，從絕對值上講，貴州茅臺股價其實已經(jīng)不低，也并非小散們的投資首選。“對于貴州茅臺的股價，即使沒有高估，也只有大資金、大機(jī)構(gòu)在自拉自唱。”在他看來，機(jī)構(gòu)對于茅臺的估值，是隨著茅臺股價的上漲而變動的。一旦茅臺股價上漲至高位開始下跌，更高的目標(biāo)價將難以出現(xiàn)。“無論貴州茅臺的‘頂’在哪里，事實上其股價也會有下跌調(diào)整的時候，而此時也將是風(fēng)險來臨的時候。”
600元以上，貴州茅臺股價還會到多高？這有待市場驗證。
