事件2017年10月13日，三棵樹發(fā)布2017年三季報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.17億元，同比增加40.68%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤9005.83萬元，同比增長72.19%；扣非后歸母凈利潤6746.22萬元，同比增長141.83%；基本每股受益0.90元。

簡評營收穩(wěn)步增長，毛利率企穩(wěn)，費用率繼續(xù)下降報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.17億元，同比增長40.68%，較半年報增速提升4.12個百分點。銷售毛利率40.08%，與半年報持平，較去年同期下降5.43個百分點，一方面由于毛利率較低的B端業(yè)務(wù)增速較快，占比提升，另一方面則是受原料價格波動影響。

期間費用率32.92%，同比下降6.84個百分點，較半年報下降0.85個百分點，公司收入規(guī)模放量帶來費用端的攤薄效應(yīng)越發(fā)明顯，拐點初步顯現(xiàn)。報告期內(nèi)公司收到政府補助2572萬元，與去年同期持平，扣除非經(jīng)常損益后歸母凈利潤6746.22萬元，同比大幅增長141.83%。

股權(quán)激勵解鎖高標(biāo)準(zhǔn)，彰顯對利潤端增速信心公司報告期內(nèi)推出首期限制性股票激勵計劃，解鎖條件為2017~2019年考核凈利潤（等于扣非后歸母凈利潤加上股權(quán)激勵成本）復(fù)合增長率不低于30%，大幅于公司近五年扣非后歸母凈利潤復(fù)合增長率14.53%的水平，彰顯管理層對未來利潤端增速信心。公司過去執(zhí)行市占率為主，利潤為輔的發(fā)展戰(zhàn)略，廣告宣傳、技術(shù)開發(fā)、運輸以及工資福利投入較大，導(dǎo)致期間費用率居高不下，利潤端增速弱于收入端；但隨著產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)張，規(guī)模放量帶來費用端攤薄效應(yīng)將愈發(fā)明顯；同時生產(chǎn)基地布局的日趨完善，將提升區(qū)域間協(xié)同，降低物流費用，有望進(jìn)一步改善費用端占比。

生產(chǎn)基地布局日趨完善，市占率提升、費用率降低可期公司募集資金投資項目“四川三棵樹涂料有限公司涂料生產(chǎn)及配套建設(shè)項目”的墻面涂料已開始生產(chǎn)，上半年實現(xiàn)凈利潤2020萬元。公司于2017年6月簽訂在安徽明光經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)建立產(chǎn)能基地的協(xié)議，計劃分兩期共投資5-8億元，輻射周邊53個地級以上城市，有望進(jìn)一步拓展在華東及華中地區(qū)的市場。同時，公司2017年9月簽訂在河北省保定市博野縣建立產(chǎn)能基地協(xié)議，計劃投資6~10億元，有望進(jìn)一步拓展華北市場。由于運輸成本在公司銷售成本中占主要部分，新基地建成后，公司將形成天津、河北、河南、安徽、四川、福建一體的全面產(chǎn)能布局，有助于縮短原材料及產(chǎn)品物流運輸半徑，降低物流成本。公司立足三四線城市，新基地均可輻射周邊沿海發(fā)達(dá)省份，有望加速向一二線城市滲透。

全裝修新政有望帶來新建住房市場洗牌，公司一二線城市B端業(yè)務(wù)有望加速擴(kuò)張為發(fā)展綠色建筑，提升建筑使用功能及節(jié)能環(huán)保水平，全國多省市相繼推出全裝修房政策。推從全國已發(fā)布新政地區(qū)分布來看，中期一二線城市將成為全裝修改革的橋頭堡，也意味著未來一、二線城市新建住房裝修市場將徹底由C端轉(zhuǎn)向B端。公司在營銷網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建初期即通過差異化策略，先重點布局三四線城市，因此C端業(yè)務(wù)受全裝修新政沖擊較小。此外，公司歷來重視與大型房企合作，目前已經(jīng)與國內(nèi)10強(qiáng)地產(chǎn)中7家、50強(qiáng)地產(chǎn)中30家簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議或建立合作伙伴關(guān)系；近期公司與恒大簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，后者承諾2017~2019年期間采購公司建筑涂料不少于10億元，2017~2021年意向采購總金額約20億元；而在全裝修新政下公司一二線城市B端業(yè)務(wù)有望加速擴(kuò)張。