\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0投資要點(diǎn)公司發(fā)布三

：前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.89億元，同比增長31.24%；歸母凈利潤2.06億元，同比增長73.82%；扣非凈利潤1.79億元，同比增長51.47%。單三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.44億元，同比增長32.61%；歸母凈利潤1.40億元，同比增長56.52%；扣非凈利潤1.20億元，同比增長34.80%；基本符合市場預(yù)期。

直營與加盟雙輪驅(qū)動(dòng)+配套品上量，收入增長符合預(yù)期：前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入增速31.24%，一方面系公司加密直營渠道+大力發(fā)展加盟店，截止9月底公司直營店已達(dá)83家（17年新增7家）、加盟店1442家（17年新增361家）；另一方面公司7月份開始大力推進(jìn)“宅配優(yōu)品”、“維意甄選”配套品，配套品收入三季度同比提速，有效拉動(dòng)客單價(jià)提升，對(duì)沖淡季訂單下降影響。

加盟收入增長迅速，毛利率微降，費(fèi)用率優(yōu)化顯著：前三季度毛利率45.4%，同比微降0.9pct，主要系公司加盟收入增長迅速，加盟商提貨價(jià)低于直營終端價(jià)所致。前三季度銷售費(fèi)用率29.2%，同比下降1.2pct；管理費(fèi)用率9.1%，同比下降0.5pct，原因在于一方面公司加盟收入上量后對(duì)應(yīng)費(fèi)用開支在經(jīng)銷商層面，因此公司層面費(fèi)用負(fù)擔(dān)減輕，另一方面在于公司前期廣告費(fèi)等投入已經(jīng)進(jìn)入收獲期，規(guī)模效應(yīng)逐漸有所顯現(xiàn)。

預(yù)收款穩(wěn)定增長，經(jīng)營性現(xiàn)金流良好，存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)提升：截至9月底公司預(yù)收款9.14億，照比期初增加1.44億，增長與收入基本保持一致，反映出公司穩(wěn)定的訂單情況與較強(qiáng)的業(yè)績儲(chǔ)備。相對(duì)應(yīng)，本報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額4.65億，同比增長49.63%，顯示出良好的銷售回款能力。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況來看，公司前三季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為43.81天，環(huán)比中報(bào)持續(xù)下降；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)0.27天，周轉(zhuǎn)效率極高。

全屋定制模式先行，生產(chǎn)效率進(jìn)一步提升：公司是市場上定制櫥柜、定制衣柜及配套家具同時(shí)起步的家具企業(yè)，也是同時(shí)將所有定制類產(chǎn)品放在同一門店統(tǒng)一設(shè)計(jì)、銷售的公司。我們認(rèn)為，這主要是由于公司前身為軟件公司，自有信息化系統(tǒng)和供應(yīng)鏈管理體系相對(duì)較為完善所致。上半年，公司陸續(xù)推出“云渲染平臺(tái)”“美家plus”“云設(shè)計(jì)平臺(tái)”等技術(shù)服務(wù)，通過技術(shù)改造提升生產(chǎn)線自動(dòng)化程度，進(jìn)一步提高設(shè)計(jì)師的服務(wù)效率。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；地產(chǎn)宏觀政策收緊。