[買(mǎi)入評(píng)級(jí)]歐普照明(603515)季報(bào)點(diǎn)評(píng)：三季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期 期待電商發(fā)力 時(shí)間：2017年10月30日 18:06:20\u00A0中財(cái)網(wǎng) 報(bào)告導(dǎo)讀 歐普照明10 月25 日晚間發(fā)布2017 年三季度業(yè)績(jī)公告，預(yù)計(jì)2017 年前三季度營(yíng)業(yè)收入為48.24 億元，同比增長(zhǎng)32.85%,凈利潤(rùn)為4.16 億元，同比增長(zhǎng)39.09%。 投資要點(diǎn) 三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，業(yè)務(wù)延伸與渠道發(fā)力 公司17 年前三季度營(yíng)業(yè)收入為48.24 億元，同比增長(zhǎng)32.85%,凈利潤(rùn)為4.16 億元，同比增長(zhǎng)39.09%。凈利潤(rùn)與營(yíng)收超預(yù)期增長(zhǎng)。其中三季度收入為18.14 億元，同比增長(zhǎng)29.83%，環(huán)比增長(zhǎng)0.22%，三季度凈利潤(rùn)為1.57 億元，同比增長(zhǎng)35.86%，環(huán)比下降25.24%。三季度單季度毛利率39.93%，同比去年同期下降1.62 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比二季度下降0.87 個(gè)百分點(diǎn)。三季度單季度凈利率為8.86%，同比提升0.39 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降2.96 個(gè)百分點(diǎn)。主要原因：一方面， 公司立足照明產(chǎn)品，持續(xù)拓展品類(lèi)至電工、集成家居、衛(wèi)浴等，逐步轉(zhuǎn)型為照明系統(tǒng)及集成家居綜合解決方案服務(wù)商；加大各渠道投入，提升全渠道滲透力；另一方面，隨著未來(lái)渠道重構(gòu)，有望獲得家居市場(chǎng)入口。 延展業(yè)務(wù)板塊， 成為照明系統(tǒng)及集成家居綜合解決方案服務(wù)商 公司在不斷豐富家居照明類(lèi)產(chǎn)品系列，推出西式復(fù)古、新亞洲風(fēng)尚、水晶燈等風(fēng)格化產(chǎn)品，并基于渠道平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，開(kāi)拓各業(yè)務(wù)板塊，成為綜合解決方案服務(wù)商。2017 年上半年正式推出融合線上線下的到家服務(wù)平臺(tái)，該平臺(tái)以公司產(chǎn)品（吸頂燈、裝飾 燈、集成吊頂、電工等）為入口，為終端用戶提供城市互聯(lián)網(wǎng)生活服務(wù)；同時(shí)新成立集成家居子公司，聚焦集成吊頂、集成墻面等產(chǎn)品， 打造“七天煥新”的能力。 期待“雙十一”電商發(fā)力，致力打造全球化照明企業(yè) 公司銷(xiāo)售模式以經(jīng)銷(xiāo)為主，直銷(xiāo)為輔，電子商務(wù)成為拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)要增長(zhǎng)點(diǎn)。2016 年“雙十一”當(dāng)天實(shí)現(xiàn)2 億元銷(xiāo)售額，連續(xù)四年在照明家裝行業(yè)排首位，全年電商收入占比達(dá)到23.64%。隨著“雙十一”的到來(lái)，電商仍持續(xù)發(fā)力，另外，隨著公司持續(xù)提高產(chǎn)線的自動(dòng)化、模塊化設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)了小批量、多批次的柔性制造，以快速響應(yīng)訂單需求，以及培育海外市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，未來(lái)將打造全球化照明企業(yè)。 盈利預(yù)測(cè)及估值 考慮到歐普照明作為國(guó)內(nèi)LED 照明龍頭，隨著全渠道立體覆蓋，公司市場(chǎng)占有率將逐步提升。我們預(yù)計(jì)公司17-19 年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為6.38/8.30/11.18 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.10、1.43、1.93 元/股。我們看好公司盈利能力以及未來(lái)的成長(zhǎng)空間，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 行業(yè)增速不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇。 □ .楊.云 .浙.商.證.券.股.份.有.限.公.司