證券時(shí)報(bào)網(wǎng)09月27日訊 事件：公司公告限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案，擬授予限制性股票220萬(wàn)股，占總股本的2.2%。.授予價(jià)格為16.45元/股（現(xiàn)價(jià)的52%）。考核指標(biāo)分為兩個(gè)層次：（1）公司層面的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為2018/2019/2020年相對(duì)于2017年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于15%/40%/70%（對(duì)應(yīng)同比增長(zhǎng)15%/22%/22%）；（2）以激勵(lì)對(duì)象當(dāng)年績(jī)效考核情況決定解鎖比例，激勵(lì)對(duì)象包括高管3名和核心業(yè)務(wù)人員共119人。

渠道優(yōu)化進(jìn)行時(shí)，同店改善驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)未來(lái)渠道數(shù)量穩(wěn)中略增，主要增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)源于內(nèi)生優(yōu)化，體現(xiàn)在：（1）街鋪店向購(gòu)物中心店轉(zhuǎn)移。公司關(guān)閉低效的街鋪店，向面積較大的購(gòu)物中心店轉(zhuǎn)變（其中部分門店涵蓋大童裝、小童裝、嬰童裝）。截至2017上半年已有130家左右購(gòu)物中心店，預(yù)計(jì)下半年新增20家左右，現(xiàn)有購(gòu)物中心店同店增長(zhǎng)達(dá)20-30%，經(jīng)營(yíng)較好的單店店效有望提升至400-500萬(wàn)元。（2）著力改善加盟業(yè)務(wù)。公司將通過合伙制試點(diǎn)和精細(xì)化管理等方式加強(qiáng)加盟業(yè)務(wù)發(fā)展。（3）牽手天貓，緊抓線上業(yè)務(wù)。公司近期與天貓合作，未來(lái)將獲得平臺(tái)強(qiáng)大的消費(fèi)者數(shù)據(jù)支持，以此引導(dǎo)公司對(duì)線上產(chǎn)品的合理規(guī)劃。2016年公司電商收入增長(zhǎng)58%（占收入約24%），預(yù)計(jì)2017/18年有望保持高雙位數(shù)增長(zhǎng)。

產(chǎn)品加持，小童發(fā)力。公司期內(nèi)牽手迪士尼精品動(dòng)畫，獲《星球大戰(zhàn)》與《冰雪奇緣》經(jīng)典IP加持，品牌形象得以深化和提升；同時(shí)，公司新增家居服等品類豐富產(chǎn)品線。品牌方面，公司2012年推出的小童裝受益于二孩政策，未來(lái)收入占比有望提升至10-15%。

盈利預(yù)測(cè)和投資建議。公司是國(guó)內(nèi)童裝小龍頭（市占率2%、位列第二），此次推出股票激勵(lì)的業(yè)績(jī)目標(biāo)穩(wěn)健中不乏增長(zhǎng)信心，未來(lái)的增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)源于渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來(lái)的同店增長(zhǎng)，以及受全面“二孩政策”催化下小童裝和嬰童裝系列的較快增長(zhǎng)。綜合考慮以上因素和激勵(lì)費(fèi)用，上調(diào)2018/19年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至1/1.24億元（原0.95/1.06億元）。預(yù)計(jì)三季度終端銷售個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，四季度有望發(fā)力，公司預(yù)期2017年1-9月凈利潤(rùn)同增5%-15%。維持2017年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)0.87億元、同增9.8%，對(duì)應(yīng)EPS0.85/0.98/1.22元（考慮激勵(lì)攤薄）。

風(fēng)險(xiǎn)因素。行業(yè)景氣度下行，童裝整體增速不及預(yù)期；公司渠道優(yōu)化和店效改善不及預(yù)期；存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。