金牌廚柜發(fā)布公告：2017年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.67億元，同比增長(zhǎng)36.18%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.91億，同比增長(zhǎng)125.54%。其中第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.09億，同比增長(zhǎng)34.95%，環(huán)比增長(zhǎng)16.47%，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)0.44億，同比增長(zhǎng)147.42%，環(huán)比增長(zhǎng)22.60%。

毛利率穩(wěn)中有升，期間費(fèi)率持續(xù)下降：在原材料成本持續(xù)攀升以及經(jīng)銷占比不斷提高的背景下，公司通過提高生產(chǎn)柔性化和智能化程度，實(shí)現(xiàn)毛利率37.63%，同比提升0.39pct。同時(shí)期間費(fèi)率也持續(xù)下滑。2017年Q1-Q3，銷售費(fèi)率實(shí)現(xiàn)20.05%（-0.92pct），管理費(fèi)率實(shí)現(xiàn)8.64%（-1.36pct）。一方面公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模逐步擴(kuò)大，規(guī)模效應(yīng)開始顯現(xiàn)，另一方面隨著經(jīng)銷占比不斷提升，公司有效提高經(jīng)營(yíng)效率，降低職工薪酬和租金物業(yè)的支出。

深化渠道布局，線下門店高速擴(kuò)張：公司積極開拓門店，在原有城市不斷加密，同時(shí)下沉銷售網(wǎng)絡(luò)至三、四線城市。截至2017年6月30日，公司在全國(guó)共有營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)959家（含在建店面），其中金牌廚柜專賣店922家、桔家衣柜專賣店37家；預(yù)計(jì)到2017年年末，金牌廚柜專賣店將超過1100家，桔家衣柜專賣店將超過100家，店面總數(shù)將突破1200家，同比2016年保持40%以上的店面增長(zhǎng)率。

桔家衣柜打開業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新空間：2017年，公司推出高端衣柜定制品牌“桔家衣柜”，產(chǎn)品設(shè)計(jì)年輕時(shí)尚，直接針對(duì)80、90后消費(fèi)群體。

目前，桔家衣柜產(chǎn)品已囊括衣柜、玄關(guān)柜、電視柜、餐邊柜和榻榻米等產(chǎn)品，產(chǎn)品線呈現(xiàn)多元化，具備大家居發(fā)展基因。同時(shí)，公司對(duì)“金牌”與“桔家”采取雙品類的雙品牌獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，對(duì)標(biāo)金牌在櫥柜業(yè)務(wù)上的高標(biāo)準(zhǔn)，未來桔家衣柜有望打開新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間。

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為2.50、3.55、4.64，對(duì)應(yīng)PE分別為46.57、32.84、25.09倍。公司專注于高端整體櫥柜業(yè)務(wù)，持續(xù)拓展?fàn)I銷渠道和產(chǎn)品品類，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；（2）房地產(chǎn)銷售持續(xù)不景