[強烈推薦評級]歐派家居(603833)三季報點評：大家居業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn) 盡顯龍頭風(fēng)范

發(fā)布2017 年三季報：實現(xiàn)營業(yè)收入69.03 億元，同比增長37.2%；歸母凈利潤9.4 億元，同比增長32.17%；分季度看，公司Q3 實現(xiàn)營收30.29 億元，同比增長40.54%，歸母凈利潤5.3 億元，同比增長31.21%，公司三季度表現(xiàn)超預(yù)期，較大的體量下實現(xiàn)收入及業(yè)績的快速增長，彰顯龍頭風(fēng)范。

多業(yè)務(wù)齊發(fā)力，盈利能力進(jìn)一步改善：1）多業(yè)務(wù)齊發(fā)力，共同推進(jìn)公司業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。公司三季報收入及業(yè)績亮眼，我們判斷主要受益于櫥柜業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展以及衣柜業(yè)務(wù)的發(fā)力，通過分拆16/17 年中報，定制衣柜部分的貢獻(xiàn)占比由26%提升至32%，由此推斷，我們預(yù)計三季度衣柜仍然保持高增長的態(tài)勢，同時，廚柜的增速環(huán)比改善，預(yù)計達(dá)到23%以上。2）毛利率環(huán)比改善，凈利率穩(wěn)步提升至17.51%。公司Q3 綜合毛利率達(dá)到36.55%，環(huán)比提升0.57pct，銷售費用率8.59%，管理費用率7.04%，財務(wù)費用率-0.09%，環(huán)比皆有改善，故而凈利率實現(xiàn)穩(wěn)步提升。

公司通過內(nèi)生驅(qū)動增長，競爭優(yōu)勢明顯。在地產(chǎn)下行區(qū)間，公司高速的增長體現(xiàn)了極強地抗風(fēng)險能力。并且，由于定制家具滲透率快速提升，終端競爭也同時加大，公司通過品牌沉淀以及與經(jīng)銷商互利互惠的多年深度綁定，吸引流量的能力高于行業(yè)平均并實現(xiàn)“流量轉(zhuǎn)換訂單”。2017 年在行業(yè)內(nèi)推出19800等全屋套餐，促進(jìn)消費者一站式采購，提升單筆消費產(chǎn)品數(shù)量值及客單價，增強收入/業(yè)績確定性，競爭優(yōu)勢明顯。

盈利預(yù)測與評級 ：我們看好公司布局大家居戰(zhàn)略及優(yōu)秀的成長性，我們預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為3.01/3.9/4.92 元，同比增速為33.5%/29.3%/26.2%，維持“強烈推薦”評級。

風(fēng)險提示：地產(chǎn)銷量大幅下滑，行業(yè)競爭加劇，大家居戰(zhàn)略不及預(yù)期。