事件：公司公告發(fā)行可轉(zhuǎn)債預(yù)案，擬募集資金不超過30億元，期限6年，自發(fā)行結(jié)束起滿6個(gè)月后可進(jìn)行轉(zhuǎn)股。募集資金將投資三大項(xiàng)目建設(shè)，推動(dòng)公司全面升級(jí)。
全面升級(jí)信息化系統(tǒng)，千家“智慧門店”引領(lǐng)新零售發(fā)展方向。1)公司擬投資募集資金6.2億元用于建設(shè)產(chǎn)業(yè)鏈信息化升級(jí)項(xiàng)目。項(xiàng)目建設(shè)期為2年，通過提升公司信息化水平，縮短產(chǎn)品生產(chǎn)周期和新品上市時(shí)間，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和庫(kù)存，提升公司整體運(yùn)營(yíng)效率。2)信息化、智能化升級(jí)打造“智慧門店”。公司將對(duì)5500家門店全面進(jìn)行智能化升級(jí)，結(jié)合RFID與智能化設(shè)備實(shí)現(xiàn)快速收銀、無人收銀，提供全新購(gòu)物體驗(yàn)；此外，公司將在1000家重點(diǎn)門店引入智能識(shí)別系統(tǒng)、智能展示平臺(tái)、智能試衣間與O2O配套設(shè)施等硬件系統(tǒng)，以“智慧門店”實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營(yíng)銷。3)完善供應(yīng)商與物流系統(tǒng)管理，全面打通信息流傳遞。項(xiàng)目將通過建設(shè)ERP等信息化系統(tǒng)，進(jìn)一步提升供應(yīng)商的生產(chǎn)管理效率；同時(shí)升級(jí)和完善軟、硬件物流管理系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)智能倉(cāng)儲(chǔ)與智慧物流，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)從職能型向服務(wù)型轉(zhuǎn)變。
建設(shè)園區(qū)提高物流效率，全面釋放電商及女裝業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力。1)公司擬投資募集資金19.5億元用于物流園區(qū)建設(shè)項(xiàng)目。項(xiàng)目建設(shè)期為3年，將配合公司已有的智能高架立體設(shè)備，全面提升公司物流倉(cāng)儲(chǔ)能力及倉(cāng)庫(kù)運(yùn)營(yíng)效率，支持未來三年電商及女裝業(yè)務(wù)快速發(fā)展，并緩解公司對(duì)周轉(zhuǎn)及臨時(shí)存儲(chǔ)類輔助倉(cāng)庫(kù)的需求。2)全面發(fā)力電商新渠道后勤無憂。2016年以來公司不斷加碼電商業(yè)務(wù)，聚焦個(gè)性化需求，全面攜手天貓新零售有望迎來快速發(fā)展期。本次公司擬建設(shè)電商倉(cāng)庫(kù)12.6萬平米，預(yù)計(jì)可支撐約50億元的電商銷售規(guī)模，為線上業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)提供重要支持。3)女裝業(yè)務(wù)增長(zhǎng)后勁十足。17年前3Q愛居兔女裝品牌收入增長(zhǎng)77%至5億元，相應(yīng)四棟倉(cāng)庫(kù)逐步進(jìn)入滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)。公司規(guī)劃未來三年愛居兔銷售額翻倍增長(zhǎng)，本次通過新建面積為15.3萬平方米的四棟倉(cāng)庫(kù)，滿足女裝品牌中長(zhǎng)期發(fā)展需求。
打造全國(guó)領(lǐng)先的研發(fā)設(shè)計(jì)中心，強(qiáng)化愛居兔都市時(shí)尚休閑女裝優(yōu)勢(shì)品牌地位。1)公司擬投資募集資金4.3億元用于研發(fā)辦公大樓建設(shè)。項(xiàng)目建設(shè)期為2年，研發(fā)辦公業(yè)務(wù)基地將實(shí)現(xiàn)設(shè)計(jì)、展示、培訓(xùn)、辦公及其他配套功能。2)項(xiàng)目將滿足女裝業(yè)務(wù)規(guī)模快速擴(kuò)大的需要。女裝新穎性要求高、周期短、變化快，為適應(yīng)市場(chǎng)流行趨勢(shì)，公司將通過添置高端設(shè)備和改善辦公環(huán)境，提升對(duì)全球優(yōu)秀研發(fā)人才的吸引力，提高整體設(shè)計(jì)水平。3)設(shè)計(jì)中心有望孵化更多新興品牌。公司布局長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃清晰，未來將進(jìn)一步延伸產(chǎn)品線與品牌線，擴(kuò)充童裝品牌、輕奢品牌等，研發(fā)中心建設(shè)將有助于公司提前儲(chǔ)備相應(yīng)研發(fā)力量，打造全品類覆蓋的品牌管理集團(tuán)。
公司作為國(guó)內(nèi)服裝行業(yè)龍頭，不斷延伸產(chǎn)品線與品牌線，推動(dòng)全面升級(jí)持續(xù)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。目前估值低，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司開創(chuàng)服裝新零售發(fā)展方向，積極鞏固運(yùn)營(yíng)及供應(yīng)鏈方面的強(qiáng)大護(hù)城河，男裝主品牌售罄率提升有望回暖，新興品牌建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。公司賬上現(xiàn)金60億元，未來仍有較強(qiáng)外延并購(gòu)預(yù)期，目標(biāo)打造多品牌管理集團(tuán)。我們維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)17-19年EPS為0.73/0.82/0.92元，對(duì)應(yīng)PE分別為13/12/10倍。當(dāng)前公司估值水平處于歷史低位，維持“買入”評(píng)級(jí)。申萬宏源集團(tuán)股份有限公司