[強(qiáng)烈推薦-A評級]大亞圣象(000910)公司點(diǎn)評：加力開拓零售及工裝業(yè)務(wù)

公司自實(shí)施資產(chǎn)置換及2 次股權(quán)激勵后，內(nèi)部管理效率提升與收入增長提速已有初步效果，大亞與圣象品牌及渠道價(jià)值釋放已步入良性軌道。我們預(yù)估公司17年-18 年EPS 分別為1.25、1.56 元，對應(yīng)17 年P(guān)E、PB 分別為20、3.5，維持“強(qiáng)烈推薦-A”。

公司地板業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升收入質(zhì)量。公司受益于渠道戰(zhàn)略改革，大幅降低了微利的地板出口，提高利潤率較高的零售及工裝業(yè)務(wù)。今年前三季度效果顯著，地板營業(yè)收入36 億元，同比增長14.3%，銷量3,250 萬平方米，同比增長9.06%，其中多層和三層地板銷量俱同比增長20%以上，公司堅(jiān)持開拓工程類客戶，合作客戶包括萬科、保利、中海等近60 家地產(chǎn)商，工裝地板取得了同比增長30%以上的成績。地板單價(jià)繼續(xù)提升15VS16VS17Q1-3 :89VS105.6VS110.8 元/平米。同時(shí)公司在原有產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，成立商用地板事業(yè)部（PVC、WPC 地板為主），全面進(jìn)入商用地材領(lǐng)域，這在未來逐步形成新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。

把握消費(fèi)升級機(jī)遇，提高高檔人造板產(chǎn)品業(yè)務(wù)。公司綜合考慮原料及人力成本因素，關(guān)停了虧損的黑龍江和福建基地，同時(shí)把握消費(fèi)者對于環(huán)保需求的不斷提升，積極開發(fā)高檔人造板產(chǎn)品：公司在宿遷投入50 萬噸高檔刨花板項(xiàng)目預(yù)計(jì)18 年初達(dá)產(chǎn)。同時(shí)公司也在分步驟的技改無醛密度板生產(chǎn)線，多層面滿足不斷提升的消費(fèi)升級需求。

內(nèi)部管理效率提升與收入增長提速已有初步效果。公司自15 年底資產(chǎn)置換后更加專注于家居主業(yè)，同時(shí)又進(jìn)行了2 次股權(quán)激勵，目前內(nèi)部管理效率提升與收入增長提速已有初步效果，我們認(rèn)為公司管理紅利將進(jìn)一步釋放。

維持“強(qiáng)烈推薦-A”。公司自實(shí)施資產(chǎn)置換及2 次股權(quán)激勵后，內(nèi)部管理效率提升與收入增長提速已有初步效果，大亞與圣象品牌及渠道價(jià)值釋放已步入良性軌道。我們預(yù)估公司17 年-18 年EPS 分別為1.25、1.56 元，對應(yīng)17年P(guān)E、PB 分別為20、3.5，維持“強(qiáng)烈推薦-A”；

風(fēng)險(xiǎn)提示：管理效率改革低于預(yù)期。