地利與人和，熔鑄區(qū)域性龍頭

公司為國內第二大上市鋼企，體量僅次于寶鋼股份，鋼材產能達3000萬噸，釩鈦產能8.2萬噸。公司產品結構多元齊全，其中板材、棒材及型材產能占比分別為65.40％和23.27％，近年汽車板等高端品種比例提升促使產品結構優(yōu)化升級。受益于鋼廠臨近港口，礦價低位帶動冶煉成本優(yōu)勢顯現，公司2011年至2015年噸鋼鋼鐵成本均值位居行業(yè)最低位，優(yōu)質區(qū)域性龍頭順應而生。

供需緊平衡，強者受益更甚

需求平穩(wěn)是保障產業(yè)鏈利潤持續(xù)性的前提。地產投資意愿與能力兩強共同保障投資穩(wěn)增，汽車因地產竣工或好轉疊加購置稅優(yōu)惠取消刺激搶購，終端需求短期有望企穩(wěn)。即便中長期需求回歸弱勢，但是京津冀以及雄安新區(qū)建設將提振區(qū)域性需求，公司2016年華北地區(qū)營業(yè)收入占全國比重達74.86％，將顯著受益于相應需求紅利；此外，隨著供給側改革快速落地，淘汰產能與關停地條鋼共同掣肘供給彈性，緊平衡格局將支撐鋼價企穩(wěn)。公司地處鋼鐵供給側改革重地河北省，作為先進鋼鐵產能龍頭代表，隨著“控制增量優(yōu)化存量，少破產多并購”戰(zhàn)略規(guī)劃繼續(xù)落地，公司有望打造為區(qū)域整合的王者。

釩產業(yè)勢起，業(yè)績彈性豐厚

關于近期釩產業(yè)崛起，鋼鐵高景氣疊加螺紋鋼“質檢”預期，共同奠定釩制品需求復蘇基礎；環(huán)保整治疊加禁止釩渣進口預期掣肘供給彈性。后期而言，環(huán)保高壓下污染嚴重的釩產業(yè)復產或較緩慢、片釩出口回流相對滯后，替代品鈮鐵成本差異過大等或將推動短期漲價持續(xù)。公司是國內第二大釩產品生產基地，具備釩制品產能2.2萬噸，2016年釩制品產量達1.44萬噸，具體產品包括片釩、釩鐵、釩氮、釩鋁等。結合不同原料自給率（50％~100％），彈性測算最新價格年化釩制品業(yè)績約8.20億元~14.72億元；假設當前價格基礎上釩鐵和原料價格分別上漲70％和73.5％，對應價格釩制品年化業(yè)績約15.78億元~28.61億元，釩制品板塊業(yè)績彈性相對顯著。

噸鋼市值低位+釩行情催化，高彈性可待

鋼鐵板塊與產業(yè)鏈細分領域行情高漲之下，公司PB和PE分別處于2000年以來歷史分位57.96％和67.03％，目前噸鋼市值為1953.82元，在全行業(yè)位居中低位水平，公司股價安全邊際與高彈性共存；同時釩制品價格持續(xù)大漲有望催化區(qū)域性龍頭豐厚業(yè)績彈性預期，從而進一步推升股價上行空間。預計公司2017、2018年EPS為0.29元、0.34元，維持“買入”評級。

1.鋼鐵行業(yè)需求超預期波動。（長江證券）