東易日盛設(shè)立長(zhǎng)租公寓事業(yè)部，掘金裝飾藍(lán)海。

家裝企業(yè)擴(kuò)張的核心是擁有可復(fù)制的管控模式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，從而降低對(duì)人的依賴(lài)，長(zhǎng)租公寓無(wú)疑是開(kāi)展裝配式裝修業(yè)務(wù)的沃土，東易日盛深耕家裝領(lǐng)域二十年，是首批“國(guó)家裝配式建筑產(chǎn)業(yè)基地”的家裝企業(yè)，在裝配式裝修技術(shù)、成本管控方面都具有明顯優(yōu)勢(shì)，公司結(jié)合自身主營(yíng)業(yè)務(wù)屬性和特點(diǎn)設(shè)立長(zhǎng)租公寓事業(yè)部，全面負(fù)責(zé)長(zhǎng)租公寓裝修的相關(guān)業(yè)務(wù)，后續(xù)業(yè)務(wù)拓展值得期待。

速美超級(jí)家有望快速擴(kuò)張

經(jīng)過(guò)一年的厚積薄發(fā)，速美業(yè)務(wù)不斷磨合有望在2017年進(jìn)入快速擴(kuò)張階段。公司產(chǎn)品化家裝“速美超級(jí)家”的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、信息化工具建立、團(tuán)隊(duì)組建等重要工作在15年底已經(jīng)基本完成，16年收入規(guī)模沒(méi)有做大的關(guān)鍵是服務(wù)商的能力不足，公司2016Q4已將DIM+系統(tǒng)收回總部，加強(qiáng)過(guò)程管控提升客戶(hù)轉(zhuǎn)化率;2017年5月增加直營(yíng)店面布局，初步規(guī)劃17年完成12個(gè)重點(diǎn)城市40家直營(yíng)店布局，我們認(rèn)為新商業(yè)模式在推廣階段的試錯(cuò)調(diào)整是正常過(guò)程，調(diào)整后的“中央廚房+標(biāo)準(zhǔn)化線下擴(kuò)張”商業(yè)模式將在2017年加快落地，速美業(yè)務(wù)有望全面進(jìn)入擴(kuò)張階段。

A6業(yè)務(wù)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)

A6業(yè)務(wù)基石作用顯現(xiàn)，在手訂單充裕有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)發(fā)力。消費(fèi)升級(jí)疊加地產(chǎn)后周期綜合影響，公司17年以來(lái)業(yè)務(wù)規(guī)模和營(yíng)業(yè)收入均保持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，截止二季度末在手訂單31.9億，為全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，我們認(rèn)為即使不考慮速美業(yè)務(wù)，僅對(duì)傳統(tǒng)主業(yè)A6業(yè)務(wù)進(jìn)行測(cè)算，作為家裝細(xì)分的龍頭公司，公司的價(jià)值也存在一定低估。

上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)

公司前三季收入確認(rèn)加速，上調(diào)17年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)17年-19年凈利潤(rùn)為2.30億/2.86億/3.58億(原值2.20億/2.86億/3.58億)，增速分別為33%/25%/25%，對(duì)應(yīng)PE 分別為25X/20X/16X，以索菲亞等家居公司、金螳螂等公裝企業(yè)為可比公司，采用PE估值計(jì)算公司合理市值為69億元;以索菲亞為可比公司采用PEG法估值，按照PEG為1.0的假設(shè)進(jìn)行估值，則公司合理市值為66億;綜合兩種估值方法，保守認(rèn)為公司的合理市值水平應(yīng)該在68億以上，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)存在20%以上空間。

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