近日，東易日盛家居裝飾集團(tuán)股份有限公司發(fā)布第三季度財(cái)報(bào)，對(duì)此，華泰建筑建材研究華泰建筑建材研究華泰建筑建材給予高度關(guān)注。
三大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，公司成長(zhǎng)前景廣闊
公司堅(jiān)持面對(duì)C端的家裝業(yè)務(wù)，回款有保障，訂單量穩(wěn)步增加，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。主要來(lái)自三方面，A6業(yè)務(wù)的客單價(jià)和開店數(shù)量穩(wěn)步增加，疊加訂單量的增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)。另一方面，速美超級(jí)家業(yè)務(wù)在商業(yè)模式不斷試錯(cuò)和信息化系統(tǒng)不斷完善的背景下，配以木作廠充足產(chǎn)能，有望迎來(lái)爆發(fā)期。此外，公司最近設(shè)立長(zhǎng)租公寓事業(yè)部，作為市場(chǎng)容量達(dá)千億元的藍(lán)海市場(chǎng)，公司擁有先天的優(yōu)勢(shì)，成長(zhǎng)前景廣闊。公司剛發(fā)布2017年前三季度業(yè)績(jī)修正公告，預(yù)計(jì)2017年1-9月實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4046-4495萬(wàn)元，YoY+170%-200%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。
公司具備長(zhǎng)租公寓裝修先天優(yōu)勢(shì)，萬(wàn)億市場(chǎng)待開拓
公司近期公告，將設(shè)立長(zhǎng)租公寓事業(yè)部，全面負(fù)責(zé)長(zhǎng)租公寓裝修的相關(guān)業(yè)務(wù)。公司原有的品牌與資質(zhì)優(yōu)勢(shì)、業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)與信息系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)將帶動(dòng)此業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。政策層面，住房租賃市場(chǎng)自2014年起不斷推出利好政策，頂層設(shè)計(jì)基本健全。我們測(cè)算，我國(guó)住房租賃市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1.12萬(wàn)億元，租賃人口1.6億余人次，公司可達(dá)市場(chǎng)空間為3600億元。
速美業(yè)務(wù)加入直營(yíng)模式，配套日趨完善，有望迎來(lái)爆發(fā)期
公司速美業(yè)務(wù)已開始實(shí)行“直營(yíng)商+落地服務(wù)商”相結(jié)合的模式，商業(yè)模式的變更將大大提高速美業(yè)務(wù)成功概率。同時(shí)，速美的配措施已日趨完善。一，信息化在家裝全過(guò)程首次充分應(yīng)用，為未來(lái)大規(guī)模放量奠定扎實(shí)基礎(chǔ)。二、供需鏈智能物流倉(cāng)儲(chǔ)管理平臺(tái)建設(shè)進(jìn)入關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，配套定增已于8月14日獲得批文。三、木作工廠產(chǎn)能空間較大，質(zhì)量、環(huán)保保障程度高，為速美的放量做好充分準(zhǔn)備。
A6 業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，細(xì)分市場(chǎng)擴(kuò)張有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)高增
我們測(cè)算，2013-16年A6業(yè)務(wù)收入/凈利潤(rùn)C(jī)ARG分別為20%/33%，增速較快。對(duì)應(yīng)凈利率由2013年的5%左右提升至2016年的7.5%左右，規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)。A6直營(yíng)店面數(shù)量2016年底已達(dá)140余家，預(yù)計(jì)未來(lái)每年將依然保持15-20年開店速度。此外，A6業(yè)務(wù)2016年客單價(jià)已達(dá)28萬(wàn)元。在保證基礎(chǔ)包價(jià)格穩(wěn)定的同時(shí)，為客戶提供豐富的全家定制衍生服務(wù)，提高附加包的價(jià)值，客單價(jià)依然有提升空間。公司新簽訂單高增，在手訂單飽滿，對(duì)于業(yè)績(jī)的保障程度較高。
家裝行業(yè)龍頭，維持“買入”評(píng)級(jí)
我們微調(diào)了盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)17-19年EPS為0.91/1.29/1.69元。維持“買入”評(píng)級(jí)。核心假設(shè)條件一，A6業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，未來(lái)2-3年增速20%左右;假設(shè)條件二，速美超級(jí)家業(yè)務(wù)在18年盈虧平衡，19年開始盈利;假設(shè)條件三，控股子公司完成承諾凈利潤(rùn)，并在業(yè)績(jī)對(duì)賭期后穩(wěn)步發(fā)展。
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