國(guó)金證券11月17日發(fā)布三棵樹研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：

國(guó)內(nèi)涂料行業(yè)集中度低,未來(lái)整合空間巨大:2016年我國(guó)涂料產(chǎn)量接近1900萬(wàn)噸,生產(chǎn)企業(yè)超過一萬(wàn)家,其中銷售規(guī)模達(dá)到100億元以上的僅有外資品牌立邦、阿克蘇諾貝爾、PPG三家,行業(yè)集中度仍比較低,其中建筑涂料總產(chǎn)量為638.89萬(wàn)噸,占全國(guó)涂料總產(chǎn)量的33.63%,為占比最大的板塊,作為地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈上一環(huán),我們認(rèn)為,雖然這一輪地產(chǎn)景氣周期接近尾聲,但是裝修為剛性需求,考慮到我國(guó)城鎮(zhèn)化率不斷提升,未來(lái)精裝修推廣及存量房二次裝修的市場(chǎng),我國(guó)建筑涂料的市場(chǎng)依舊廣闊。

未來(lái)三年墻面涂料市場(chǎng)規(guī)模超千億:涂料行業(yè)銷售收入從2005年的734.74億元擴(kuò)大到2016年的4357.12億元,年復(fù)合增長(zhǎng)率為17.57%,市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。目前建筑涂料需求主要來(lái)源于新房裝修和二手房重涂?jī)刹糠?我們根據(jù)近幾年我國(guó)房屋竣工面積及二次裝修市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算,預(yù)計(jì)未來(lái)三年我國(guó)墻面涂料市場(chǎng)規(guī)模超1300億,市場(chǎng)規(guī)模巨大。短期來(lái)看,外資品牌仍處于領(lǐng)先地位,但國(guó)內(nèi)本土品牌正融合本土特色及抓住區(qū)域內(nèi)地產(chǎn)快速發(fā)展的時(shí)機(jī),異軍突起,其中2016年三棵樹建筑涂料營(yíng)收規(guī)模分別同比增長(zhǎng)40.98%,遠(yuǎn)超行業(yè)增速(5.61%)及龍頭立邦增速(11%)。

三棵樹工程與零售兩翼齊飛,鑄就成長(zhǎng)雙保險(xiǎn):公司市場(chǎng)份額從2011年0.27%增加到2016年0.45%,市占率仍不足1%,未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大。公司持續(xù)創(chuàng)新打造“健康+”產(chǎn)品,強(qiáng)化“健康漆”領(lǐng)導(dǎo)品牌地位,在2017年中國(guó)房地產(chǎn)500強(qiáng)首選涂料供應(yīng)商品牌排行榜上,三棵樹位列第二位,首選率高達(dá)17%,僅次于立邦(21%)、連續(xù)多年入選top10,市場(chǎng)認(rèn)可度不斷提升。在銷售網(wǎng)絡(luò)布局上,公司實(shí)行“農(nóng)村包圍城市”路線,目前已形成經(jīng)銷商2781家,營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)2600家,終端網(wǎng)點(diǎn)接近17000家,渠道布局日益完善;同時(shí),公司在工程端逐步發(fā)力,今年與恒大簽訂5年20億采購(gòu)合同,與國(guó)內(nèi)百?gòu)?qiáng)地產(chǎn)商中的41家達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議,市場(chǎng)影響力不斷提升。

我們認(rèn)為,隨著公司生產(chǎn)基地及銷售渠道的不斷完善,品牌價(jià)值不斷提升,同時(shí)工程端持續(xù)發(fā)力,在行業(yè)整合的背景下,公司有望繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額。