事件：10月29日，公司發(fā)布2017年前三季度報(bào)，2017年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入206，679.27萬元，同比增長25.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤17，775.68萬元，同比增長27.74%。其中，第三季度單季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入73，545.53萬元，同比增長25.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6，911.75萬元，同比增長0.34%。

國內(nèi)市場持續(xù)好轉(zhuǎn)，2017年單季度營收增速平穩(wěn)：公司擁有國內(nèi)最大的陶瓷衛(wèi)浴產(chǎn)業(yè)集群，可生產(chǎn)超過2000種衛(wèi)浴產(chǎn)品。公司產(chǎn)品主要銷往國內(nèi)市場，2017年前三季度受益于國內(nèi)衛(wèi)浴市場持續(xù)好轉(zhuǎn)，從單季度營收增速來看，Q1、Q2、Q3營收同比增速分別為26.75%、25.97%、25.35%，單季度業(yè)績增長平穩(wěn)。從歸母凈利潤來看，2017年Q1、Q2、Q3同比增速分別為45.97%、60.O9%、0.34%，三季度增速較低，主要是由于三季度營業(yè)成本、銷售費(fèi)用增長較快。

營銷渠道優(yōu)勢明顯，加大新項(xiàng)目開工建設(shè)：公司在國內(nèi)市場具有廣泛的營銷網(wǎng)絡(luò)，在維護(hù)現(xiàn)有大中城市市場銷售網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)的同時(shí)，公司大力開發(fā)三四線市場，據(jù)公司半年報(bào)披露，公司上半年經(jīng)銷商新建專賣店318家。在國外市場方面，公司已經(jīng)建立起美國、英國、澳大利亞、南亞、中東等80多個(gè)國家和地區(qū)的營銷網(wǎng)絡(luò)，市場渠道優(yōu)勢明顯。2017年第三季度，公司積極拓展市場渠道，前三季度銷售費(fèi)用達(dá)14，854.69萬元，同比增長35.75%。此外，公司加大新項(xiàng)目的開工建設(shè)，2017年前三季度公司在建工程達(dá)5，331.19萬元，較年初增加了4，388.28萬元，隨著新項(xiàng)目的不斷推進(jìn)并達(dá)產(chǎn)，公司競爭能力、盈利能力有望進(jìn)一步提升。

投資建議：我們預(yù)測公司2017至2019年每股收益分別為0.90、1.09和1.28元，凈資產(chǎn)收益率分別為8.5%、

9.4%和9.9%，給予買入一A建議，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為28元，相當(dāng)于2018年26倍的動(dòng)態(tài)市盈率。

風(fēng)險(xiǎn)提示：受房地產(chǎn)等相關(guān)行業(yè)影響風(fēng)險(xiǎn)：銷售渠道風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。華金證券股份有限公司