原標(biāo)題：好太太上市，魚龍混雜行業(yè)的背后究竟有何強(qiáng)力支柱？

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很多家庭主婦或者家庭主夫似乎不會(huì)想到有一天他們家中經(jīng)常要用的晾衣架要“上市”了。10月17日晚，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公布的《第十七屆發(fā)審委2017年第3次會(huì)議審核結(jié)果公告》顯示，好太太首發(fā)申請(qǐng)獲通過，這家“晾衣桿第一股”終于迎來了自己的IPO批文。而11月21日，好太太開啟新股申購，踏上了屬于自己的A股之路。

好太太，全稱廣東好太太科技集團(tuán)股份有限公司，創(chuàng)立于2005年1月，注冊資本3.6億元。公司駐地在廣州市，公司實(shí)際控制人沈漢標(biāo)，持股占總股本60.39%。好太太是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體的知名家居企業(yè)，目前已成為全球最大的晾衣架行業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)商。

公司基本財(cái)務(wù)情況為：截止2017年6月30日，公司總資產(chǎn)8.96億元，總負(fù)債2.14億元，所有者權(quán)益6.82億元。2017年上半年?duì)I收4.69億元，凈利潤7133.7萬元，扣非后歸屬于母公司的凈利潤是6186.1萬元。此次公司公開發(fā)行不超過4100萬股，擬籌資10.05億元，募投的項(xiàng)目有4個(gè)，分別是智能家居產(chǎn)品生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、營銷渠道升級(jí)項(xiàng)目、信息系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目。

主營業(yè)務(wù)及盈利能力分析

好太太目前的主營業(yè)務(wù)較為單一，主要是以晾衣桿為主，其他的智能家居等產(chǎn)品分別占比不足5%。

目前好太太晾衣桿產(chǎn)品總共分為四大系列：手搖系列、智能系列、落地系列以及外飄系列，在市場均取得良好的銷售業(yè)績，近三年公司營收復(fù)合增長率達(dá)16.6%。

在銷售渠道方面，公司以經(jīng)銷商渠道和電商渠道為主、直營渠道為輔，截至報(bào)告期末，公司擁有直營專賣店8家，經(jīng)銷商410家，經(jīng)銷商專賣店1,448家，覆蓋了全國絕大多數(shù)省份的主要城市。

從好太太產(chǎn)品業(yè)績數(shù)據(jù)可以看出，公司產(chǎn)品的毛利及毛利率表現(xiàn)亮眼，主要表現(xiàn)在其晾衣架產(chǎn)品上。2014-2016年，晾衣架產(chǎn)品分別貢獻(xiàn)了2.15億元、2.58億元以及3.12億元，毛利率分別為37.47%、39.82%以及40.66%。除此之外，公司智能家居以及其他業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)的毛利有限，智能家居產(chǎn)品毛利率在近三年均不及核心產(chǎn)品晾衣架，成長性有待觀望。

在同行業(yè)競爭中，好太太的行業(yè)競爭對(duì)手主要有以下5家公司，這5家無一家在A股上市，因此無法準(zhǔn)確得知同行業(yè)主要企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、生產(chǎn)銷售規(guī)模、發(fā)行人在同行業(yè)的市場占有率等情況。

但近年來，公司先后獲得了“廣東省制造業(yè)百強(qiáng)企業(yè)”、“廣東省企業(yè)500 強(qiáng)”等榮譽(yù)，產(chǎn)品設(shè)計(jì)獲得中國創(chuàng)新設(shè)計(jì)大獎(jiǎng)“紅棉獎(jiǎng)”、“消費(fèi)者基金會(huì)推薦產(chǎn)品”等榮譽(yù)，且“好太太”品牌產(chǎn)品也先后被評(píng)為“中國馳名商標(biāo)”、“廣州市著名商標(biāo)”、“廣東省著名商標(biāo)”、“中國晾衣架行業(yè)標(biāo)志性品牌”、“廣東省名牌產(chǎn)品”等榮譽(yù)稱號(hào)。

截至招股說明書簽署日，發(fā)行人共擁有209項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利5項(xiàng)，實(shí)用新型專利59項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利145項(xiàng)。這些都足以說明公司以及其產(chǎn)品品牌在晾衣桿市場的優(yōu)勢地位。

從總體情況來看，公司在2014-2016年的總營收增長率均處在波動(dòng)上升階段。但在歸母凈利潤增長方面，公司連續(xù)三年歸母凈利潤增長水平同比下降，體現(xiàn)出公司業(yè)績增長出現(xiàn)了一定頹勢。

從公司的業(yè)績增長質(zhì)量上看，好太太2016年末應(yīng)收賬款余額為662..27萬元，占當(dāng)年?duì)I收比例的8.2%，維持在一個(gè)較低水平；從賬齡上看，94.38%都是一年內(nèi)的應(yīng)收賬款，超過一年的較少且沒有三年以上的應(yīng)收賬款，這說明好太太的應(yīng)收賬款管理能力較好，營收的增長速度相對(duì)較高，發(fā)生壞賬的可能性較低，而這也說明公司在產(chǎn)業(yè)鏈上下游的地位較高，同行業(yè)產(chǎn)品在市場上的競爭力較強(qiáng)。

從公司負(fù)債上看，好太太的特點(diǎn)在于公司沒有償債風(fēng)險(xiǎn)。在2016年公司資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)中，好太太公司沒有交易性和衍生金融負(fù)債，沒有短期和長期借款，公司負(fù)債絕大部分都是經(jīng)營性負(fù)債、員工薪酬及稅費(fèi)，負(fù)債合計(jì)為1.72億元，當(dāng)年資產(chǎn)負(fù)債率僅為22%。這可以說明好太太公司目前財(cái)務(wù)狀況良好，從側(cè)面也反映出公司近期沒有太大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

從好太太近三年的現(xiàn)金流量情況來看，2014-2016年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額均維持在1.5億元上下。其中2014年和2015年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額均略高于當(dāng)年凈利潤，說明當(dāng)年公司銷售回款能力情況良好。在2016年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額開始低于當(dāng)年同期凈利潤，且投資現(xiàn)金流凈額絕對(duì)值逐漸變大，說明公司目前處于高速發(fā)展階段，在逐步加快市場擴(kuò)張，對(duì)外投資需求正在加大，此時(shí)選擇上市融資也體現(xiàn)了其日益擴(kuò)大的資金需求。

魚龍混雜的行業(yè)是一個(gè)變數(shù)

好太太目前是國內(nèi)晾衣桿行業(yè)的巨頭，但該行業(yè)目前的發(fā)展有可能會(huì)成為阻礙好太太未來持續(xù)發(fā)展道路上的一個(gè)變數(shù)。

作為五金制品下屬的細(xì)分行業(yè)，晾衣桿行業(yè)的準(zhǔn)入門檻較低，這就導(dǎo)致了行業(yè)內(nèi)企業(yè)眾多，且從好太太列舉出的主要競爭對(duì)手來看，行業(yè)中大多為中小型企業(yè)，且企業(yè)間技術(shù)和發(fā)展水平參差不齊。

不僅不此，由于細(xì)分行業(yè)面向的企業(yè)集中度較低，導(dǎo)致目前國內(nèi)尚無對(duì)晾衣桿行業(yè)管理的專門規(guī)定，這將可能導(dǎo)致市場上出現(xiàn)較多同類產(chǎn)品對(duì)好太太晾衣桿的市場份額形成沖擊。

而且隨著智能晾衣桿的發(fā)展，中高端晾衣桿市場將出現(xiàn)斷層，一些有技術(shù)和資金實(shí)力的同行企業(yè)將可能崛起，導(dǎo)致利潤率較高的中高端市場將出現(xiàn)更激烈的競爭環(huán)境，好太太能否持續(xù)高效經(jīng)營還得看其對(duì)行業(yè)發(fā)展的應(yīng)對(duì)情況。