【財(cái)新網(wǎng)】（專(zhuān)欄作家 郭沛源）剛剛赴美上市不久的公司紅黃藍(lán)幼兒園被曝出虐童事件，有家長(zhǎng)指責(zé)幼兒園老師針扎孩子、喂孩子吃不明藥片等等。事件引起軒然大波，公安部門(mén)迅速介入。這接二連三爆發(fā)的幼兒園問(wèn)題（不久前是攜程的親子園事件），引起政府高度重視，國(guó)務(wù)院緊急部署幼兒園規(guī)范辦園行為專(zhuān)項(xiàng)督導(dǎo)檢查。

資本市場(chǎng)的反應(yīng)極其靈敏。11月24日，感恩節(jié)過(guò)后的第一個(gè)交易日，紅黃藍(lán)股價(jià)遭遇暴跌，雖然公司宣布將回購(gòu)5000萬(wàn)美元價(jià)值的股票，但也無(wú)法挽回局面，最終股價(jià)報(bào)收16.45美元，跌破發(fā)行價(jià)，跌幅38.41%。

投資者拋出紅黃藍(lán)股票，多是出于財(cái)務(wù)避險(xiǎn)的考慮。一方面，虐童事件對(duì)以幼兒園為主業(yè)的紅黃藍(lán)來(lái)說(shuō)構(gòu)成重大打擊，必然在短期內(nèi)影響到企業(yè)運(yùn)營(yíng)及品牌價(jià)值；另一方面，由此引致的監(jiān)管收緊、家長(zhǎng)及投資者的訴訟也會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，令股價(jià)承壓。但值得投資者反思的是，在這一事件中造成風(fēng)險(xiǎn)的根本原因并非開(kāi)店速度、現(xiàn)金流等傳統(tǒng)意義上的財(cái)務(wù)因素，而是非財(cái)務(wù)因素（員工虐童）及由此引致的輿論高壓。

類(lèi)似問(wèn)題不久前在另一家中概股也出現(xiàn)了。10月18日，以現(xiàn)金貸為主營(yíng)業(yè)務(wù)之一的趣店在紐交所成功發(fā)行，發(fā)行價(jià)為24美元。消息傳回國(guó)內(nèi)，質(zhì)疑之聲不斷，質(zhì)疑焦點(diǎn)是趣店偏高的年化收益率，招致輿論對(duì)趣店模式的道德拷問(wèn)。受此影響，趣店股價(jià)幾乎是一路下行，到第7個(gè)交易日即跌破發(fā)行價(jià)。在輿論聲中，政府監(jiān)管隨之加緊。11月21日《關(guān)于立即暫停批設(shè)網(wǎng)絡(luò)小額貸款公司的通知》出臺(tái)，趣店股價(jià)又進(jìn)一步下跌，11月24日收盤(pán)價(jià)為12.22美元，只剩下發(fā)行價(jià)的一半。

紅黃藍(lán)和趣店所涉問(wèn)題完全不同，但其暴跌軌跡卻有共性。第一，觸發(fā)暴跌的因素都是非傳統(tǒng)、非財(cái)務(wù)的因素，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)和法務(wù)盡職調(diào)查很容易忽視這些因素；第二，這些因素極易觸及社會(huì)公眾的敏感神經(jīng)，因此公司面臨的是人民戰(zhàn)爭(zhēng)般的輿論壓力，毫無(wú)還手之力；第三，輿論聲中，政策趨嚴(yán)，股價(jià)進(jìn)一步承壓。

面對(duì)此類(lèi)非傳統(tǒng)、非財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，投資者該如何應(yīng)對(duì)？責(zé)任投資的理念可以助投資者一臂之力。所謂責(zé)任投資，就是在投資決策過(guò)程中充分考慮投資標(biāo)的在社會(huì)責(zé)任方面的表現(xiàn)，特別考慮投資標(biāo)的物是否存在重大的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。如果發(fā)現(xiàn)有重大風(fēng)險(xiǎn)，投資者會(huì)拒絕投資或要求對(duì)方采取適當(dāng)方式管控風(fēng)險(xiǎn)。

責(zé)任投資的理念可以追溯到100多年前歐美國(guó)家一些帶有宗教色彩的投資行為，這類(lèi)投資行為受到宗教教義或相關(guān)價(jià)值取向的約束，不能投資于特定領(lǐng)域，如博彩、軍工等。上世紀(jì)七八十年代，隨著環(huán)保、勞工運(yùn)動(dòng)的興起，歐美開(kāi)始出現(xiàn)具有主題偏好的責(zé)任投資基金，將污染企業(yè)、血汗工廠企業(yè)剔除出股票池，以滿(mǎn)足特定投資者的需求。新世紀(jì)以來(lái)，責(zé)任投資的理念進(jìn)一步擴(kuò)展，將更廣義的環(huán)境、社會(huì)和公司治理（ESG）因素納入投資決策，主權(quán)基金、養(yǎng)老金以及高盛、貝萊德、凱雷等主流金融機(jī)構(gòu)也開(kāi)始擁抱這一理念，責(zé)任投資得到迅猛發(fā)展。據(jù)全球可持續(xù)投資聯(lián)盟（GSIA）統(tǒng)計(jì)，截至2016年初，全球約有26%的由專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)管理的資產(chǎn)采納了責(zé)任投資的理念，規(guī)模約為22.89萬(wàn)億美元，比2012年增長(zhǎng)了68.3%。在中國(guó)，自2008年興全基金發(fā)行首只社會(huì)責(zé)任基金以來(lái)，目前共有62只泛責(zé)任投資主題的公募基金產(chǎn)品，規(guī)模約為500億元，規(guī)模雖小，但增速很快。

責(zé)任投資的一些方法可以在一定程度上規(guī)避紅黃藍(lán)和趣店的投資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)投資股票的公募基金，責(zé)任投資理念要求基金公司在建立股票池的時(shí)候設(shè)立社會(huì)責(zé)任的績(jī)效要求，達(dá)不到相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)的股票無(wú)法被納入。對(duì)投資股權(quán)的私募基金，責(zé)任投資理念要求在盡職調(diào)查階段對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行全面的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)盡職調(diào)查，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)并采取相應(yīng)的風(fēng)控措施；在投資存續(xù)期，則要求被投資的公司定期核算和披露社會(huì)責(zé)任績(jī)效，并達(dá)成投資前所設(shè)定的社會(huì)績(jī)效與環(huán)境績(jī)效目標(biāo)。這些做法在國(guó)際上都已經(jīng)有非常成熟的經(jīng)驗(yàn)，有的已經(jīng)做得相當(dāng)細(xì)致。譬如世界銀行集團(tuán)下屬的國(guó)際金融公司，在股權(quán)投資時(shí)就會(huì)應(yīng)用覆蓋環(huán)保、勞工、文化遺產(chǎn)等議題的八項(xiàng)績(jī)效標(biāo)準(zhǔn)（Performance Standards）以及按60多個(gè)行業(yè)細(xì)分的環(huán)境、健康與安全指引（EHS Guidelines）進(jìn)行細(xì)致的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。有了這些方法，投資者“踩雷”的概率就會(huì)小很多。

風(fēng)險(xiǎn)與收益是相對(duì)應(yīng)的。責(zé)任投資理念防控了非財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是不是也會(huì)降低對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)收益呢？這要取決于我們測(cè)算財(cái)務(wù)收益的時(shí)間尺度。國(guó)內(nèi)外的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，責(zé)任投資理念可以幫助投資者獲得更好的長(zhǎng)期回報(bào)，短期優(yōu)勢(shì)則不那么明顯。譬如，根據(jù)我們與興全基金合作編寫(xiě)的《中國(guó)責(zé)任投資十年報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，責(zé)任投資基金與同類(lèi)基金比較，3年和1年收益率分別排名前19.6%和前42.1%。責(zé)任投資因?yàn)橛羞@樣的特點(diǎn)，在國(guó)際上越來(lái)越被養(yǎng)老、保險(xiǎn)等長(zhǎng)期資金追捧。

不過(guò)，時(shí)間尺度也是相對(duì)的。隨著市場(chǎng)環(huán)境的逐步完善，社會(huì)和環(huán)境因素的外部性會(huì)逐步內(nèi)化，責(zé)任投資就不僅僅是遠(yuǎn)期問(wèn)題，也是當(dāng)期問(wèn)題。以國(guó)內(nèi)的環(huán)保治理為例，隨著政府環(huán)保督導(dǎo)的深入實(shí)施，對(duì)鋼鐵、水泥、有色、化工等行業(yè)的投資者來(lái)說(shuō)，環(huán)境因素已然成為當(dāng)期問(wèn)題。數(shù)月前，我們與財(cái)新傳媒、BBD共同研發(fā)了“朗詩(shī).中國(guó)ESG景氣指數(shù)”，以衡量中國(guó)市場(chǎng)對(duì)責(zé)任投資（ESG）理念的適宜程度。從數(shù)據(jù)來(lái)看，今年以來(lái)，ESG景氣指數(shù)總體上是持續(xù)走高的，這說(shuō)明，中國(guó)市場(chǎng)的環(huán)境和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)正在積累，責(zé)任投資漸行漸近。

對(duì)許多國(guó)內(nèi)投資者來(lái)說(shuō)，責(zé)任投資還是一種全新的投資理念。為推動(dòng)這一理念在中國(guó)的落地，我們從2012年發(fā)起了中國(guó)責(zé)任投資論壇（China SIF），舉辦年會(huì)、訪談等多種活動(dòng)。12月5日，商道融綠、中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專(zhuān)業(yè)委員會(huì)、財(cái)新傳媒將攜手聯(lián)合國(guó)可持續(xù)證券交易所倡議（SSE）、責(zé)任投資原則（PRI）聯(lián)合舉辦第五屆中國(guó)責(zé)任投資論壇年會(huì)，探討責(zé)任投資的世界潮流與中國(guó)實(shí)踐，屆時(shí)我們還會(huì)首發(fā)融綠-財(cái)新ESG美好50指數(shù)（SGCX ESG50），敬請(qǐng)關(guān)注。

作者為清華大學(xué)管理學(xué)博士，商道縱橫共同創(chuàng)辦人，系企業(yè)社會(huì)責(zé)任、綠色金融及責(zé)任投資知名專(zhuān)家