本周，美國(guó)財(cái)經(jīng)新聞媒體CNBC爆出消息稱，迪士尼對(duì)21世紀(jì)福斯集團(tuán)（21st Century Fox）旗下大部分資產(chǎn)的并購(gòu)案已經(jīng)接近成功，總金額達(dá)到600億美元。CNBC表示，最快下周我們就能看到這項(xiàng)商業(yè)行動(dòng)的結(jié)果。如果這一并購(gòu)最終順利完成，迪士尼將再度改變?nèi)缃竦暮萌R塢版圖，傳統(tǒng)意義上的六大電影公司將變成五大電影公司，迪士尼的影視帝國(guó)將愈益壯觀。
這項(xiàng)消息傳出，一時(shí)引爆坊間：隨著一大批漫威角色版權(quán)回歸，網(wǎng)友開始紛紛暢想“復(fù)聯(lián)”與X戰(zhàn)警齊聚一堂、死侍與蜘蛛俠談笑風(fēng)生的美好景象。還有人像當(dāng)年谷歌收購(gòu)摩托羅拉時(shí)那樣，玩起了“迪爸爸買狐貍”的梗。
但是，這場(chǎng)震動(dòng)全美影視娛樂(lè)業(yè)的并購(gòu)，難道僅僅只是為了幾個(gè)角色、若干IP？影視娛樂(lè)業(yè)發(fā)展向好，21世紀(jì)福斯又為何選擇在這個(gè)時(shí)候出售如此巨量的影視娛樂(lè)資產(chǎn)？交易價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出分析師預(yù)估，市值不到1600億美元的迪士尼何以愿意豪擲600億美元發(fā)起并購(gòu)，是什么理由讓一向持重的迪士尼對(duì)這些資產(chǎn)志在必得？
要得到答案，還是要從交易本身開始分析。
黃圈標(biāo)出的是目前明確已知將被迪士尼收購(gòu)的21世紀(jì)福斯資產(chǎn)
此次并購(gòu)所交易的資產(chǎn)包括21世紀(jì)福斯集團(tuán)旗下的20世紀(jì)福斯電影工作室（包括出品動(dòng)畫電影的藍(lán)天工作室和出品故事片的福斯探照燈工作室）、FX電視工作室、FX電視網(wǎng)（有線電視頻道）、國(guó)家地理有線集團(tuán)、其所持有的在線影視播放網(wǎng)站Hulu的30%股份，以及印度電視臺(tái)Star\u00A0India和歐洲電視臺(tái)天空廣播公司的39%股份。經(jīng)過(guò)這次并購(gòu)拆離之后，21世紀(jì)福斯余下的資產(chǎn)主要是電視業(yè)務(wù)方面的福斯新聞和福斯體育頻道，以及一些地方電視服務(wù)。
梳理一下，這項(xiàng)交易所涉及資產(chǎn)的內(nèi)容是，電影與電視內(nèi)容制作、電視分發(fā)渠道、在線流媒體服務(wù)，以及一些國(guó)外電視資產(chǎn)。
其中最引人注目的自然是其中的影視內(nèi)容部分，也就是福斯電影工作室和FX電視工作室，因?yàn)檫@里面包含了迪士尼旗下漫威工作室的部分作品版權(quán)，以及其他一些頂級(jí)IP的相關(guān)權(quán)利，包括《X戰(zhàn)警》《神奇四俠》《星球大戰(zhàn)》《阿凡達(dá)》等。除了正在開發(fā)和將要開發(fā)的作品之外，迪士尼收購(gòu)這一部分資產(chǎn)，所獲得的還有福斯工作室成立（1935）以來(lái)積累下的海量影視作品庫(kù)。以及在優(yōu)質(zhì)內(nèi)容支持下，收入一直相當(dāng)穩(wěn)定的FX付費(fèi)電視頻道。
此外值得注意的是Hulu的那30%股份。迪士尼本身就持有Hulu\u00A030%的股份，加上來(lái)自福斯的這30%之后，迪士尼取得了Hulu的多數(shù)控制權(quán)。這應(yīng)當(dāng)是迪士尼在流媒體領(lǐng)域布局的重要一步，后面會(huì)展開分析。
可以看出，這部分娛樂(lè)資產(chǎn)相當(dāng)優(yōu)質(zhì)；賣出這一部分資產(chǎn)之后，21世紀(jì)福斯基本脫離了影視娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)，回歸到了其控制者默多克家族的核心領(lǐng)域，新聞與出版業(yè)務(wù)。也有消息稱，如果交易能夠順利完成，默多克已經(jīng)在考慮將21世紀(jì)福斯剩下的資產(chǎn)與默多克新聞集團(tuán)合并。
那么，第一個(gè)問(wèn)題就來(lái)了，如此優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，21世紀(jì)福斯為何要賣？
出售資產(chǎn)的消息往往在業(yè)績(jī)不振時(shí)傳出，但近段時(shí)間21世紀(jì)福斯的財(cái)報(bào)并不難看。其2017年11月公布的季度財(cái)報(bào)顯示，當(dāng)季營(yíng)收超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，增至70億美元，超過(guò)上年同期的65億美元；有線電視業(yè)務(wù)和影視娛樂(lè)部門的營(yíng)收都超過(guò)了分析師預(yù)估，每股盈余較上年同期也有提高，整體趨勢(shì)向好。
因此，這一次出售并非“生活所迫”，而是出于更加策略性的考量。實(shí)際上，有知情人士表示，早在一年前，這項(xiàng)交易就已經(jīng)在醞釀之中。而福斯意欲進(jìn)行此番交易的意愿應(yīng)當(dāng)是出于福斯高層對(duì)于媒體規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)的重視。
近十年來(lái)，媒體行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)圖景發(fā)生了相當(dāng)?shù)淖兓acebook、谷歌、亞馬遜和Netflix等科技企業(yè)的興起改變了人們媒體消費(fèi)的形式，科技巨頭在影視視頻內(nèi)容的數(shù)字化在線分發(fā)方面取得了主導(dǎo)地位，亞馬遜和蘋果等頂級(jí)科技公司也對(duì)內(nèi)容領(lǐng)域虎視眈眈。福斯高層認(rèn)為，在這樣的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，如果要實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)段內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)規(guī)模起著相當(dāng)重要的作用。
或許正是在這樣的信念支配下，2014年，21世紀(jì)福斯以800億美元的報(bào)價(jià)發(fā)起對(duì)時(shí)代華納的收購(gòu)。然而，隨著自身股價(jià)的下跌，資金不足的福斯撤回了這一收購(gòu)提案。福斯擴(kuò)張自身規(guī)模，以獲得與新科技企業(yè)在影視娛樂(lè)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位的努力未能成功。這一事件或許便為今天的并購(gòu)案埋下了伏筆。
買不成，那就賣。有著大筆優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的福斯不愁找下家，但誰(shuí)才是最好的對(duì)象：不僅有充足的資金，而且有能力將福斯的資產(chǎn)善加利用，實(shí)現(xiàn)最大的價(jià)值？
從現(xiàn)在披露的情況來(lái)看，有意出手的買家有美國(guó)最大的有線電視公司康卡斯特（Comcast），然后就是我們所熟知的影視娛樂(lè)傳媒大佬迪士尼。
再看福斯手握的資產(chǎn)所涉及的領(lǐng)域，有線電視網(wǎng)絡(luò)方面，這二者可能不相上下；但內(nèi)容生產(chǎn)和IP開發(fā)方面，顯然迪士尼更具實(shí)力，尤其福斯手中的幾個(gè)頂級(jí)IP本身就與現(xiàn)在的迪士尼有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。漫威IP自不必說(shuō)，福斯手握的前六部《星球大戰(zhàn)》發(fā)行權(quán)益，即使迪士尼現(xiàn)在不買，其中五部也將在2020年回歸坐擁盧卡斯影業(yè)的迪士尼手中；而阿凡達(dá)方面，迪士尼早已在迪士尼樂(lè)園中與詹姆斯·卡梅隆合作，開發(fā)了潘多拉世界主題項(xiàng)目，卡梅隆早先也有表態(tài)，對(duì)與迪士尼合作的前景表示“我很OK”。
就福斯方面來(lái)看，與其等到在多家巨頭的擠壓下競(jìng)爭(zhēng)受挫，陷入劣勢(shì)時(shí)再被迫出售資產(chǎn)，不如在資產(chǎn)估值情況最好的時(shí)候賣給最需要它們的買家。如此也就不難理解福斯對(duì)迪士尼的選擇。有接近默多克家族的人士透露，福斯高層對(duì)這一聯(lián)姻的前景感到“很振奮”。一位知情人士表示，迪士尼善于從專營(yíng)權(quán)中挖掘價(jià)值，他認(rèn)為這次并購(gòu)將能使21世紀(jì)福斯的資產(chǎn)價(jià)值大大提高。
從金融市場(chǎng)的反應(yīng)來(lái)看，這一觀點(diǎn)也為華爾街方面所認(rèn)同。11月初并購(gòu)案的消息初次傳出時(shí)，21世紀(jì)福斯與迪士尼的股價(jià)雙雙應(yīng)聲上揚(yáng)，甚至有分析師將這一聯(lián)手形容為“美夢(mèng)成真”。
福斯也確實(shí)賣了個(gè)好價(jià)錢。11月并購(gòu)案的風(fēng)聲剛受到媒體關(guān)注時(shí)，分析師對(duì)福斯資產(chǎn)的估價(jià)從200億美元到485億美元不等，而我們現(xiàn)在看到，最終交易金額達(dá)到了600億美元。
問(wèn)題的另一面于是浮現(xiàn)在我們眼前：福斯雖好，但迪士尼非買不可嗎，為何最終能達(dá)到如此之高的交易金額？除了大眾所津津樂(lè)道的內(nèi)容和IP，迪士尼從這場(chǎng)并購(gòu)中還能獲得什么？
從福斯，福斯自然愿意在資產(chǎn)價(jià)高的時(shí)候賣出，但迪士尼為什么要選擇在這個(gè)時(shí)機(jī)買入？比如前五部《星球大戰(zhàn)》的發(fā)行權(quán)益，就算不買，三年后也會(huì)回來(lái)，提前購(gòu)回又是出于怎樣的考量？
首先，福斯既然有意出售，迪士尼便很難不出手接盤。從這些年漫威花大精力構(gòu)筑漫威電影宇宙（MCU）的投入與決心，以及影迷對(duì)其的期待來(lái)看，流落在外的那一部分高人氣漫威作品版權(quán)早晚要收回；這一點(diǎn)上沒(méi)有想不想，只有能不能。福斯出售影視資產(chǎn)，其所持有的漫威作品版權(quán)若落入他人手中，迪士尼與漫威又要與版權(quán)新東家從頭開始談收回事宜，其間所耗費(fèi)的時(shí)間與機(jī)會(huì)成本難以估量。
其次，前面提到，福斯所持的許多大IP本身就與迪士尼息息相關(guān)。比如星球大戰(zhàn)系列，雖然福斯所持有的是幾十年前最初六部星戰(zhàn)電影的發(fā)行權(quán)，但這部分權(quán)益可能比一般人想象的更重要。如果等待2020年的自動(dòng)收回（而且還無(wú)法收回第一部《星球大戰(zhàn)》的權(quán)益），期間的數(shù)年時(shí)間無(wú)疑會(huì)讓迪士尼對(duì)星戰(zhàn)系列的營(yíng)銷束手束腳。
《星球大戰(zhàn)：最后的絕地武士》不日即將上映，2019年星戰(zhàn)新三部曲的最后一部也將上線，如果能及早收回前六部權(quán)益，無(wú)論是在營(yíng)銷籌備還是在實(shí)際收益方面，迪士尼顯然都能夠更加游刃有余、大（da）展（lao）身（yi）手（bi）。
然而除此之外，迪士尼選擇在這個(gè)時(shí)候完成并購(gòu)，更重要的理由或許是，盡早將福斯資產(chǎn)中的海量影視資源納入囊中，以配合迪士尼在流媒體領(lǐng)域的布局。
實(shí)際上，迪士尼對(duì)福斯的這一波收購(gòu)并不突兀，而是一系列流媒體布局策略中的一步。
今年8月，迪士尼公司CEO羅伯特·艾格（Robert\u00A0Iger）宣布，出資15.8億美元收購(gòu)美國(guó)職棒大聯(lián)盟MLB旗下的流媒體視頻部門BAMTech的42%股份。又表示，將在2018年推出旗下體育運(yùn)動(dòng)頻道ESPN的流媒體服務(wù)，并在2019年推出影視娛樂(lè)方面的迪士尼自建流媒體服務(wù)。同時(shí)，終止與Netflix的五年合作，將迪士尼旗下內(nèi)容撤出Netflix平臺(tái)。
11月中旬（也就是迪士尼-福斯收購(gòu)傳聞第一次大規(guī)模傳出之后一周），迪士尼2017第四季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，艾格再次對(duì)兩個(gè)即將上線的流媒體服務(wù)作出了詳細(xì)的闡釋。
ESPN的流媒體頻道將被命名為ESPN\u00A0Plus，2018年春天上線，可訂閱觀看上千種體育賽事直播，每年播放的比賽場(chǎng)次超過(guò)一萬(wàn)場(chǎng)。另一個(gè)影視娛樂(lè)流媒體頻道將于2019年上線，迪士尼將為這個(gè)平臺(tái)提供獨(dú)占版權(quán)內(nèi)容，包括迪士尼工作室、皮克斯工作室、漫威工作室、盧卡斯影業(yè)作品以及迪士尼資料庫(kù)內(nèi)的海量電影與電視內(nèi)容。
聯(lián)系這一背景，前面提到的Hulu\u00A030%股份的意義便得以顯露。一方面撤出Netflix上的自家內(nèi)容，一方面建立迪士尼自有流媒體服務(wù)，再收購(gòu)福斯所持Hulu股份，得到Hulu多數(shù)控制權(quán)：2017年迪士尼在流媒體領(lǐng)域的三步布局自此完全浮出水面。打擊對(duì)手、自建服務(wù)、控制第三平臺(tái)——三管齊下，無(wú)疑顯示出迪士尼入局流媒體服務(wù)領(lǐng)域的決心。這也并不令人意外。實(shí)際上，迪士尼已經(jīng)在美國(guó)的流媒體競(jìng)爭(zhēng)中落后了一步，必然要有所動(dòng)作。
迪士尼的主要業(yè)務(wù)包括五大板塊：媒體網(wǎng)絡(luò)（電視）、主題公園、影視娛樂(lè)（電影）、衍生品（周邊）和互動(dòng)娛樂(lè)（游戲）。其中游戲板塊的表現(xiàn)一向不太好，在分析中常與衍生品板塊并作一塊。
近年來(lái)，迪士尼的營(yíng)收基本保持增長(zhǎng)。
根據(jù)財(cái)報(bào)，2014年迪士尼總營(yíng)收488億美元，2015年總營(yíng)收525億美元，2016年總營(yíng)收556億美元，2017年略有下滑，總營(yíng)收551億美元。從部門細(xì)分來(lái)看，一直以來(lái)，迪士尼最賺錢的部門并非我們最熟悉的電影業(yè)務(wù)，而是電視業(yè)務(wù)，收入占比常常達(dá)到40%乃至接近50%，超過(guò)第二名主題公園和第三名電影業(yè)務(wù)的總和；雖然近年來(lái)主題公園和電影業(yè)務(wù)的成績(jī)都不錯(cuò)，但仍然撼動(dòng)不了電視業(yè)務(wù)收入的統(tǒng)治地位。
電視業(yè)務(wù)中賺錢的絕對(duì)主力又是迪士尼旗下的付費(fèi)訂閱體育頻道ESPN，全球最大的體育頻道之一，NBA轉(zhuǎn)播權(quán)的持有者。但近年來(lái)，ESPN的訂閱用戶數(shù)持續(xù)下降，六年失去了1300萬(wàn)訂閱用戶，訂閱量創(chuàng)下10年最低點(diǎn)，2017年底的訂閱量已經(jīng)從最高點(diǎn)的1億跌至約8700萬(wàn)。訂閱數(shù)下降也使ESPN的巨額版權(quán)費(fèi)用成為了日益沉重的負(fù)擔(dān)。
由于電視業(yè)務(wù)收入在迪士尼財(cái)務(wù)構(gòu)成中所占的體量，即使近年來(lái)電影和主題公園業(yè)務(wù)增長(zhǎng)都相當(dāng)不錯(cuò)，電視訂閱收入的下滑還是給迪士尼帶來(lái)了沉重的壓力。
電視訂閱下滑的一個(gè)重要原因正是中美兩國(guó)都存在的一個(gè)趨勢(shì)：流媒體在線播放服務(wù)對(duì)傳統(tǒng)電視業(yè)務(wù)的侵蝕。盡管目前網(wǎng)絡(luò)流媒體訂閱用戶量總體還比不上傳統(tǒng)電視訂閱，但是網(wǎng)絡(luò)播放的潮流顯然已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)。
迪士尼自身也認(rèn)識(shí)到了這一點(diǎn)。CEO羅伯特·艾格明確表態(tài)：“在今天的世界上，僅僅擁有內(nèi)容是不行的，你必須有辦法將它們傳播到消費(fèi)者一端。”此前，迪士尼也并非沒(méi)有做出努力。與Netflix的內(nèi)容合作可以看做是一次試水；2012年底迪士尼也曾推出Disney\u00A0Movies\u00A0Online，但由于收費(fèi)過(guò)高，收?qǐng)鰬K淡；2015年迪士尼又在英國(guó)推出Disney\u00A0Life，專攻兒童市場(chǎng)。
流媒體與大數(shù)據(jù)時(shí)代，用戶數(shù)據(jù)的重要性愈益顯著。Netflix和HBO等平臺(tái)商自制內(nèi)容獲得的成功讓行業(yè)看到，在如今的內(nèi)容消費(fèi)領(lǐng)域，建立與用戶的直接聯(lián)系是何等重要，而傳統(tǒng)的“內(nèi)容—平臺(tái)—用戶”模式則容易導(dǎo)致內(nèi)容制作方陷入被動(dòng)遲滯的局面。
迪士尼從來(lái)就不只是一個(gè)內(nèi)容制作商。
迪士尼旗下的美國(guó)廣播公司（ABC電視臺(tái)）是美國(guó)三大廣播公司之一，在三大電視網(wǎng)中擁有最多的觀眾數(shù)量。傳統(tǒng)媒體時(shí)代的迪士尼就是集內(nèi)容與渠道于一身的媒體巨頭，流媒體時(shí)代，素來(lái)持重的迪士尼在轉(zhuǎn)型中慢了一步，使Netflix占得先機(jī)，但手握海量?jī)?yōu)質(zhì)內(nèi)容的好萊塢扛把子怎會(huì)輕易認(rèn)栽？
內(nèi)容消費(fèi)行業(yè)，說(shuō)到底，仍然是內(nèi)容為王。Netflix推出預(yù)算高達(dá)60億美元的原創(chuàng)劇片單，YouTube、蘋果和Snapchat等科技巨頭也紛紛發(fā)布原創(chuàng)內(nèi)容計(jì)劃，平臺(tái)對(duì)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的需求永遠(yuǎn)是第一位的。在這方面，迪士尼自然是底氣十足，笑傲群雄。
收購(gòu)21世紀(jì)福斯的影視娛樂(lè)資產(chǎn)，可更進(jìn)一步增加迪士尼的內(nèi)容儲(chǔ)備實(shí)力。其意義不僅在于迪士尼可以將其置入自家的流媒體平臺(tái)，在這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵時(shí)刻，更可以限制對(duì)手的內(nèi)容獲取。將自家內(nèi)容從Netflix撤出后，迪士尼收購(gòu)福斯資產(chǎn)，如果它希望，便又能切斷福斯內(nèi)容庫(kù)上架Netflix的可能性。彼消此長(zhǎng)，一舉兩得。
11月迪士尼2017第四季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，CEO艾格在描述迪士尼的新流媒體平臺(tái)，解釋平臺(tái)內(nèi)容增長(zhǎng)預(yù)期時(shí)，或許已經(jīng)將福斯內(nèi)容庫(kù)納入計(jì)算之中。艾格還表示，流媒體行業(yè)體現(xiàn)的“直接觸達(dá)消費(fèi)者”（Direct-to-consumer）策略是迪士尼“今年的最高優(yōu)先級(jí)”。收購(gòu)福斯后手握地上最強(qiáng)影視內(nèi)容庫(kù)的迪士尼，全力投入流媒體服務(wù)建設(shè)，又將得到怎樣的結(jié)果？
十年來(lái)，羅伯特·艾格領(lǐng)導(dǎo)下的迪士尼，買下了皮克斯，買下了漫威，買下了盧卡斯影業(yè)，把原本在六大電影公司中漸露頹勢(shì)的迪士尼送上了好萊塢霸主的地位。現(xiàn)在，迪士尼再下一城，買下20世紀(jì)福斯。艾格說(shuō)：“要將這個(gè)行業(yè)帶入一個(gè)新時(shí)代，沒(méi)有人能比我們更合適。”
豪言能否成真，下周便見(jiàn)分曉。\u00A0