公司公告三季報，17 年Q1-Q3 公司實現(xiàn)營收20.67 億元，同比增長25.97%，歸母凈利潤1.78 億元，同比增長27.74%;其中Q3 單季營收7.35 億元，同比增長25.35%，歸母凈利潤6912 萬元，同比增長0.34%。排除持有達豐焦化40%等帶來的投資受益和營業(yè)外因素影響的營業(yè)利潤為1.77 億元，同比增長27.8%。

1、公司內(nèi)銷渠道持續(xù)下沉，電商、大宗和外銷共同發(fā)力

內(nèi)銷方面，隨著公司零售渠道、電商渠道和大宗渠道共同發(fā)力;零售渠道，公司目前省級、地級和縣級市場的覆蓋率分別達到 88.24%、 86.2%和 70.46%，公司計劃17-19 年新增門店1059 家，其中省會城市及直轄市專賣店30 家、地級市專賣店62 家、縣鎮(zhèn)級專賣店967 家，渠道進一步趨于完善。電商渠道，公司已與多家主流電商平臺合作，公司組建專業(yè)網(wǎng)銷團隊，17 年H1 智能馬桶銷售突破5 萬臺增長迅速。大宗渠道，公司專門成立大客戶部對接集團工程客戶，目前已經(jīng)與碧桂園、中信建設(shè)等大型房企簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。外銷方面，隨著北美大客戶美商富凱恢復增長和南亞、中東、北非、東盟市場的積極開拓。

2、管理費用率延續(xù)中報下降趨勢，精益化管理效果持續(xù)顯現(xiàn)

公司17 年Q1-Q3 毛利率26.95%，同比微降0.17pct，銷售費用率7.19%，同比提高0.55pct，管理費用率為6.89%，同比大幅降低2.8pct，財務(wù)費用率為1.13%，同比提高0.03pct。一方面隨著公司收入體量的擴大，管理規(guī)模經(jīng)濟凸顯，管理費用呈現(xiàn)下降趨勢;另一方面公司從2013 年開始陸續(xù)邀請以副總經(jīng)理殷慷為代表的人才隊伍加盟，積極進行內(nèi)銷收入的拓展和供應(yīng)鏈等管理上的精細化改造。

3、加碼智能衛(wèi)浴，營銷拓展與管理精益同步推進，維持“強烈推薦-A”評級

17 年9 月公司與深圳麥格米特的合資公司惠米科技注冊完成，公司股權(quán)占比60%，公司堅定進軍智能衛(wèi)浴的研發(fā)和生產(chǎn)領(lǐng)域。公司在四大衛(wèi)生陶瓷生產(chǎn)商中公司率先上市，看好公司營銷渠道建設(shè)帶來的收入增長和精益化管理帶來的效率提升，預計17-19 年凈利潤分別為2.8、3.5、4.0 億元，同比增長33%、25%、15%，對應(yīng)當前股價PE 分別為26、21、18 倍，維持“強烈推薦-A”評級。