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優(yōu)秀的多品牌中高檔服裝運(yùn)營(yíng)商。

公司是國(guó)內(nèi)優(yōu)秀中高檔服裝運(yùn)營(yíng)商,2017.2主板上市。以女裝為主,多品牌覆蓋不同年齡及風(fēng)格的女性,目前擁有6個(gè)品牌(5個(gè)女裝+1個(gè)男裝),主品牌為女裝玖姿品牌,15年玖姿位居女裝第九、高端女裝第三。公司收入主要來(lái)源于主品牌玖姿,17H1玖姿收入占比62%。17H1公司店鋪數(shù)量872家,其中玖姿643家,占比74%。公司門店加盟比例較高,17H1加盟:直營(yíng)為64%:36%,其中玖姿以加盟為主(占比85%),小品牌以直營(yíng)為主;渠道類型上以商場(chǎng)聯(lián)營(yíng)店為主,17H1占比78%。

業(yè)績(jī)調(diào)整趨于結(jié)束,17H1收入增速回升。

受行業(yè)整體調(diào)整影響,12-16年公司收入速增逐年收窄,16年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),主要受到凈關(guān)店及加盟店店效下滑影響。13-15年公司總體渠道數(shù)量保持增長(zhǎng),但受主品牌加盟店數(shù)量調(diào)整影響增幅收窄,16年出現(xiàn)近年來(lái)首次凈關(guān)店;店效方面,14-15年平均店效略有下滑,16年出現(xiàn)回升。16年下半年后高端女裝消費(fèi)回暖,公司業(yè)績(jī)探底回升,17H1恢復(fù)增長(zhǎng),實(shí)現(xiàn)收入6.25億元,同增18%,主要受益于店效改善、渠道擴(kuò)張。17年公司渠道調(diào)整結(jié)束,開始進(jìn)入擴(kuò)張周期,17H1凈開店10家;16Q4消費(fèi)復(fù)蘇且春節(jié)早于往年帶動(dòng)店效回升約10%,17H1加大庫(kù)存力度,也促使除摩薩克以外其他品牌的店效恢復(fù)增長(zhǎng)。

深耕時(shí)尚產(chǎn)業(yè)助力業(yè)績(jī)成長(zhǎng),股權(quán)激勵(lì)彰顯管理層信心。

經(jīng)過(guò)多年調(diào)整優(yōu)化,公司強(qiáng)化運(yùn)營(yíng)能力,助力業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。公司信息化系統(tǒng)打通研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié),對(duì)終端需求快速反應(yīng);渠道方面推廣全渠道零售系統(tǒng)覆蓋客戶;推行阿米巴運(yùn)營(yíng)激發(fā)零售端活力。17.8.1推出股權(quán)激勵(lì)方案,業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為17-19年凈利同比增16.53%/30.91%/30.56%,彰顯未來(lái)發(fā)展信心。同時(shí),多項(xiàng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)助力公司進(jìn)入新成長(zhǎng)周期:1)自產(chǎn)比例較高利于把控質(zhì)量、提高反應(yīng)速度;2)內(nèi)外培育設(shè)計(jì)師團(tuán)隊(duì)強(qiáng)化設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì),研發(fā)投入占比高于同業(yè);3)多品牌戰(zhàn)略實(shí)施較早、品牌矩陣較為完善,品牌運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)可復(fù)制,小品牌快速成長(zhǎng)已開始盈利。

公司未來(lái)將加快開店力度,同時(shí)店效有望提升,預(yù)測(cè)公司17-19年EPS為0.971.27/1.65元,17年P(guān)E25.91倍�？紤]到公司主品牌呈回暖趨勢(shì)、小品牌進(jìn)入快速成長(zhǎng)期、內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力充足,未來(lái)有望在童裝等服裝品類延伸、打造多品牌多品類中高端服裝產(chǎn)業(yè)集團(tuán),成長(zhǎng)空間較大,首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

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