事件:據媒體報道,公司近期在鄭州舉辦2017年最后一場五大單品招商會,取得良好效果。

投資評級與估值:基于對行業(yè)和高端酒未來基本面的信心,我們略上調2018-2019年盈利預測,預測17-19年EPS為1.77、2.42、3.21元,同比增長34%、37%、32%(前次為1.77、2.35、3.02元),當前股價對應17-19年PE為34x、25x、19x,上調目標價到80元,18年合理估值區(qū)間30-35xPE,維持買入評級。我們堅定認為瀘州老窖是本輪行業(yè)調整以來,基本面發(fā)生實質變化的公司,在團隊、品牌、銷售模式、產品結構等各方面均有明顯優(yōu)勢,是在本輪復蘇周期中,為數不多的,有能力持續(xù)快速增長的公司之一。我們看好公司的核心邏輯是:1、擁有突出的品牌力、產品力、渠道力,瀘州老窖是四大名酒,高中低價位都有強競爭力的品牌,渠道營銷模式處于行業(yè)領先地位;2、管理層年富力強,營銷出身,能力突出,高效務實;3、五大單品戰(zhàn)略指向明確,成長路徑清晰,高端酒、次高端酒、中端酒均迎來快速增長機遇;4、中高端產品放量增長帶動產品結構持續(xù)提升,凈利潤有很大提升空間;5、常年保持50%以上穩(wěn)定的分紅。

行業(yè)景氣向上分化復蘇老窖持續(xù)受益。從前三季度白酒上市公司的報表看,呈現三大特征,1、行業(yè)整體景氣度向上趨勢確立;2、行業(yè)高端化趨勢明顯,中高端酒增速顯著高于中低端酒;3、份額加速向龍頭集中,行業(yè)呈擠壓式增長。在這樣的大背景下,疊加公司優(yōu)秀的管理團隊,以及2015-2017年做的品牌、產品、團隊、渠道建設、消費者培育方面的準備,我們認為公司2018年將繼續(xù)受益消費升級,在高端及中高端價格帶獲得更多市場份額。

產品布局有優(yōu)勢高端中端共同發(fā)力。國窖1573作高端酒第三品牌,今年量價齊升,除了銷量快速增長外,經銷商的拿貨價在3月和7月分別提高兩次,從620元到680元,再到740元,一批價從年初的620提高到目前的740元以上實現順價。目前茅臺終端指導價1299,渠道調貨價在1500以上,五糧液最新的終端指導價1099,渠道一批價在810元左右并且保持升勢,國窖1573價格低于茅臺、略低于五糧液,仍然具備性價比優(yōu)勢。次高端白酒整體處于擴容式增長階段,瀘州老窖的窖齡酒定位精英商務用酒,跟隨次高端整體取得擴容式增長。特曲經過今年的調整,價格表現、渠道庫存已取得良好效果,受益該價格帶的消費升級,明年已具備發(fā)力基礎。綜合看,在國窖1573、特曲和窖齡酒的共同發(fā)力下,我們認為公司明年整體收入增長有望提速。