事件近期，太平鳥(niǎo)核心高管連續(xù)增持。

11月28日太平鳥(niǎo)董事長(zhǎng)張江平先生二級(jí)市場(chǎng)增持38.8萬(wàn)股，增持均價(jià)25.77元/股，耗資1000萬(wàn)。8月份，公司曾公告大股東計(jì)劃于6個(gè)月內(nèi)累計(jì)增持不低于5,000萬(wàn)元。

11月24日高管翁江宏增持1.07萬(wàn)股，增持均價(jià)24.3元/股。

投資要點(diǎn)我們認(rèn)為，自公司將品牌經(jīng)營(yíng)理念轉(zhuǎn)化為以聚焦年輕消費(fèi)者為核心后，具備了大眾品牌的快時(shí)尚運(yùn)營(yíng)雛形，產(chǎn)品設(shè)計(jì)、零售、供應(yīng)鏈等方面改革均走在行業(yè)前列，為效率持續(xù)改善打下良好基礎(chǔ)。而上述內(nèi)部改革未來(lái)將從收入增長(zhǎng)與周轉(zhuǎn)效率提升上得到驗(yàn)證。

未來(lái)的成長(zhǎng)性上，單三季報(bào)可以得出：公司渠道結(jié)構(gòu)改善理想（電商與購(gòu)物中心收入貢獻(xiàn)穩(wěn)步上升），男裝進(jìn)入良性增長(zhǎng)軌道、女裝已呈現(xiàn)穩(wěn)定趨勢(shì)，電商仍在高速增長(zhǎng)。（參考表1-3）另一方面，截至目前的產(chǎn)品售罄率情況也表現(xiàn)良好，關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)售罄率同比提升明顯。考慮到庫(kù)齡結(jié)構(gòu)相較17H1的改善，預(yù)計(jì)未來(lái)的存貨減值負(fù)擔(dān)將大幅減輕。（參考表4）公司管理層也通過(guò)限制性股權(quán)激勵(lì)的指標(biāo)設(shè)?，展現(xiàn)出了對(duì)公司未來(lái)高增長(zhǎng)的強(qiáng)烈信心。公司于2017/7/24完成限制性股票授予，以13.96元/股價(jià)格向319名員工授予593.24萬(wàn)股，從解禁考核目標(biāo)來(lái)看，2017/2018/2019年歸母凈利潤(rùn)不低于4.5/6.5/8.5億元，三年復(fù)合增速達(dá)到35%以上，對(duì)應(yīng)目前市值市盈率為28/20/15倍。

從業(yè)績(jī)指標(biāo)推算，公司17年Q4單季度的凈利潤(rùn)將達(dá)2.8億元，同比增長(zhǎng)48.15%，我們預(yù)計(jì)2017年Q4公司業(yè)績(jī)將出現(xiàn)拐點(diǎn)。

投資建議：太平鳥(niǎo)出色的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力、逐步強(qiáng)化的全渠道運(yùn)營(yíng)能力、不斷升級(jí)的供應(yīng)鏈組織體系使其成為在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)我們認(rèn)為最具成功潛力的大眾時(shí)尚企業(yè)，加之9/20晚間公告與阿里達(dá)成戰(zhàn)略合作意向，目標(biāo)2020年線上線下零售規(guī)模雙雙破百億，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合使公司發(fā)展更具想象空間。我們認(rèn)為隨公司渠道擴(kuò)張及內(nèi)部管理理順，作為快時(shí)尚龍頭投資價(jià)值將逐步體現(xiàn)，限制性股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)指標(biāo)的可實(shí)現(xiàn)性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)2017/2018/2019年歸母凈利潤(rùn)為4.7/6.7/8.5億元，對(duì)應(yīng)目前市值市盈率28/19/15倍，綜合考慮成長(zhǎng)性與估值水平，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：終端銷(xiāo)售不及預(yù)期，庫(kù)存消化不及預(yù)期。