[推薦評(píng)級(jí)]萬(wàn)和電氣(002543)點(diǎn)評(píng)：10-11月零售均價(jià)繼續(xù)提升 成本轉(zhuǎn)嫁機(jī)制正在運(yùn)行
中怡康最新數(shù)據(jù)顯示，萬(wàn)和燃?xì)鉄崴?0~11 月均價(jià)分別同比增長(zhǎng)10.1%、8.5%，達(dá)到3025 元、3040 元。
公司具有較強(qiáng)的成本轉(zhuǎn)嫁能力：1）內(nèi)銷方面，公司作為二線龍頭，成本轉(zhuǎn)嫁速度慢于一線龍頭，但內(nèi)銷市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，最終公司仍有能力將成本壓力傳導(dǎo)給消費(fèi)者。出口方面，出口訂單談判周期長(zhǎng)，在新一輪談判中公司也有能力將匯率壓力逐步向海外客戶轉(zhuǎn)嫁。2）中怡康數(shù)據(jù)顯示，萬(wàn)和電器燃?xì)鉄崴髁闶劬鶅r(jià)逐步提升，其中10 月、11 月同比提升10.1%、8.5%，表明成本轉(zhuǎn)嫁機(jī)制正在發(fā)揮作用。
預(yù)計(jì)公司2018 年業(yè)績(jī)將反轉(zhuǎn)：1）由于原材料成本以及匯率的大幅波動(dòng)，2017 年前三季度公司收入增長(zhǎng)35%，但歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)6%。2）假設(shè)2018 年原材料價(jià)格和匯率穩(wěn)定的情況下，成本轉(zhuǎn)嫁機(jī)制發(fā)揮后，公司盈利能力增長(zhǎng)將跟上收入增長(zhǎng)。
受益消費(fèi)升級(jí)，收入增長(zhǎng)趨勢(shì)良好：1）熱水器呈現(xiàn)出燃?xì)鉄崴鹘Y(jié)構(gòu)性占比提升的消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)。萬(wàn)和作為低端龍頭品牌，受益該趨勢(shì)。2）北方煤改電帶動(dòng)鍋爐需求大幅增長(zhǎng)，成為公司重要的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)2017 年鍋爐增長(zhǎng)將超過(guò)100%，并且產(chǎn)能無(wú)法全部滿足需求。2018 年將繼續(xù)快速增長(zhǎng)。
價(jià)格調(diào)整較慢，2018 年未能完全轉(zhuǎn)嫁2017 年上漲的成本。