原標(biāo)題：深陷虐童風(fēng)波的紅黃藍(lán)發(fā)布三季報(bào)，向我們傳達(dá)哪些信息？

北京時(shí)間11月30日午間，深陷幼兒園虐童事件數(shù)日之久、經(jīng)歷股價(jià)大起大落的紅黃藍(lán)，發(fā)布了2017年Q3財(cái)報(bào)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，紅黃藍(lán)第三季度業(yè)績(jī)“光彩奪目”，第三季度營(yíng)收3740萬(wàn)美元，去年同期營(yíng)收為2690萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)39.03%；毛利潤(rùn)從上年同期的450萬(wàn)美元增至900萬(wàn)美元，翻了一番；調(diào)整后凈利潤(rùn)為380萬(wàn)美元，同比增加72.7%。

或許這正印證了此前對(duì)于幼教資產(chǎn)擴(kuò)張的的猜想：借助上市后的資金和資源優(yōu)勢(shì)、紅黃藍(lán)運(yùn)行的“直營(yíng)+加盟”形式，相比之前能更加快速拓張，隨之帶來(lái)的是營(yíng)收的大幅度增長(zhǎng)。

一、Q3毛利潤(rùn)達(dá)900萬(wàn)美元，比去年同期翻了一番

據(jù)紅黃藍(lán)發(fā)布的截至2017年9月30日止季度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)顯示：

報(bào)告期內(nèi)，凈營(yíng)收為3740萬(wàn)美元，較2016年同期2690萬(wàn)美元增長(zhǎng)03%；

其中服務(wù)收入為3190萬(wàn)美元，去年同期為2360萬(wàn)美元；產(chǎn)品收入為550萬(wàn)美元，去年同期為330萬(wàn)美元，主要是由于通過(guò)公司的特許經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)銷售的商品數(shù)量增加。

毛利潤(rùn)900萬(wàn)美元，較2016年同期的450萬(wàn)美元增長(zhǎng)100%； 歸屬普通股股東的凈收入為160萬(wàn)美元，歸屬于普通股股東的調(diào)整后凈收入為380萬(wàn)美元，較2016年同期的220萬(wàn)美元增長(zhǎng)72%；

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金為1930萬(wàn)美元，比上年同期1180萬(wàn)美元增長(zhǎng)了56%。

直營(yíng)幼兒園入學(xué)人數(shù)為21413人，特許經(jīng)營(yíng)親子園和幼兒園的數(shù)量分別為910間和209間。

2017前三季度的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)顯示：

凈營(yíng)收為017億美元，較去年同期的7610萬(wàn)美元增長(zhǎng)33.64%；其中服務(wù)收入為8810萬(wàn)美元，去年同期為6690萬(wàn)美元；產(chǎn)品收入為1360萬(wàn)美元，去年同期為910萬(wàn)美元，主要是由于通過(guò)特許經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)銷售的商品數(shù)量增加。

凈利為2200萬(wàn)美元，較去年同期的1450萬(wàn)美元增長(zhǎng)72%； 歸屬普通股東的凈收入從上年同期的640萬(wàn)美元增至690萬(wàn)美元； 調(diào)整后凈收入從上年同期的640萬(wàn)美元增至930萬(wàn)美元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金為4010萬(wàn)美元，較去年同期的3020萬(wàn)美元增長(zhǎng)78%。

二、加盟業(yè)務(wù)繼續(xù)增長(zhǎng)

報(bào)告期內(nèi)，紅黃藍(lán)直營(yíng)幼兒園入學(xué)人數(shù)為21413人，特許經(jīng)營(yíng)親子園和幼兒園的數(shù)量分別為910間和209間。對(duì)比招股書披露的截止今年6月30日數(shù)據(jù)，直營(yíng)幼兒園學(xué)生人數(shù)增加950人，特許經(jīng)營(yíng)的親子園和幼兒園分別增加65個(gè)和34個(gè)，加盟業(yè)務(wù)仍是幼兒園和親子園數(shù)量增加的主要推動(dòng)力。

(紅黃藍(lán)招股書披露的2014、2015、2016至2017上半年直營(yíng)幼兒園和親子園數(shù)據(jù))

(紅黃藍(lán)招股書披露的2014、2015、2016至2017上半年加盟幼兒園和親子園數(shù)據(jù))

三、直營(yíng)業(yè)務(wù)成本將繼續(xù)升高

不過(guò)，在Q3財(cái)報(bào)中，并未披露詳細(xì)的加盟和直營(yíng)業(yè)務(wù)收入。鯨媒體引用紅黃藍(lán)招股書披露的直營(yíng)及加盟幼兒園學(xué)費(fèi)收入，截止2017年6月30日，紅黃藍(lán)幼兒園及親子園營(yíng)收4805.4萬(wàn)美元，占總營(yíng)收比例為74.7%；加盟費(fèi)用營(yíng)收624.5萬(wàn)美元，占總營(yíng)收比例的9.7%，70%以上還是依靠學(xué)費(fèi)帶來(lái)的收入，直營(yíng)幼兒園及親子園的學(xué)費(fèi)收入比加盟親子園和幼兒園加盟費(fèi)收入多出7倍以上。

鯨媒體根據(jù)此前紅黃藍(lán)招股書披露數(shù)據(jù)，推算出紅黃藍(lán)直營(yíng)幼兒園生均學(xué)費(fèi)收入：2014、2015、2016年，紅黃藍(lán)直營(yíng)幼兒園學(xué)費(fèi)收入分別為4360萬(wàn)美元、5700萬(wàn)美元、7320萬(wàn)美元，直營(yíng)幼兒園注冊(cè)學(xué)員分別為10595、13753、17900人，由此可以得出紅黃藍(lán)直營(yíng)幼兒園生均貢獻(xiàn)營(yíng)收分別為（以美元對(duì)人民幣匯率6.5計(jì)算）26748元、26940元、26581元，每生年均收費(fèi)在27000左右，平均每月收費(fèi)超過(guò)2000元。據(jù)北京商報(bào)報(bào)道，本次事發(fā)的新天地紅黃藍(lán)幼兒園國(guó)際班收費(fèi)4600/月，普通班3000/月，然招股書中并未涉及到國(guó)際班，國(guó)際班從何而來(lái)？

截止2017年6月30日，紅黃藍(lán)直營(yíng)幼兒園的學(xué)生注冊(cè)數(shù)量為20463人，與之對(duì)應(yīng)的教師數(shù)量為2942人，可得出學(xué)生與老師的比例為7：1。根據(jù)2013年教育部印發(fā)的《幼兒園教職工配備標(biāo)準(zhǔn)(暫行)》全日制幼兒園的教職工與幼兒的比例需達(dá)1:5至1:7，紅黃藍(lán)師生比例顯然已經(jīng)接近幼兒園教職工配備標(biāo)準(zhǔn)下限。

在教師工資和福利方面，以2016年全年計(jì)算，2016年教職工全年工資及福利支出為2006.7萬(wàn)美元，對(duì)應(yīng)其2603名教師工人數(shù)，每人年均薪水為（以美元對(duì)人民幣匯率6.5計(jì)算）5萬(wàn)元，月均薪水約為4.2千元。根據(jù)北京當(dāng)?shù)氐奈咫U(xiǎn)一金繳納額度計(jì)算，紅黃藍(lán)教職員工月平均工資不到3千元。

然而，本次紅黃藍(lán)在其Q3財(cái)報(bào)中指出，第三季度營(yíng)業(yè)成本為2840萬(wàn)美元，去年同期為2240萬(wàn)美元；前3季度營(yíng)業(yè)成本為7970萬(wàn)美元，去年同期為6160萬(wàn)美元，主要原因是直營(yíng)幼兒園和親子園的員工薪酬有所增加，對(duì)專營(yíng)服務(wù)和監(jiān)督小組的補(bǔ)償有所增加。

教師比例接近幼兒園教職工配備標(biāo)準(zhǔn)下限，教師月均薪水處于低端水平，那么財(cái)報(bào)中所說(shuō)的直營(yíng)幼兒園和親子園的員工薪酬有所增加，是否真的增加？

可以預(yù)見(jiàn)的是，虐童事件發(fā)生后，紅黃藍(lán)的用工成本可能繼續(xù)增長(zhǎng)，直營(yíng)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)成本也將繼續(xù)增加。

由于紅黃藍(lán)旗下幼兒園虐童事件曝光在11月份，因此第三季度業(yè)績(jī)未受影響，業(yè)績(jī)依然亮眼，放眼第四季度營(yíng)收及凈利未必會(huì)受虐童事件的影響而減少，主要原因在于中高端幼教資產(chǎn)過(guò)于稀少。

三鹿“毒奶粉”事件過(guò)后國(guó)內(nèi)家長(zhǎng)大可尋找海外渠道購(gòu)買奶粉，但幼兒園資源、尤其是中高端幼兒園資源的匱乏讓家長(zhǎng)未必能在短時(shí)間內(nèi)尋找合適下家，公立幼兒園數(shù)量不足且難進(jìn)、私立幼兒園不準(zhǔn)放開(kāi)，讓家長(zhǎng)們陷入了“不上紅黃藍(lán)，我還能去哪上幼兒園”的無(wú)奈中。

如果繼續(xù)拔高幼教市場(chǎng)的準(zhǔn)入門檻，對(duì)于紅黃藍(lán)來(lái)說(shuō)不僅減少了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還增加了生源，虐童事件的發(fā)生并未對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊憽?/p>

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，紅黃藍(lán)后續(xù)營(yíng)收、凈利潤(rùn)是否能一直繼續(xù)保持增長(zhǎng)，我們不得而知。

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