事件:公司發(fā)布公告,預(yù)計2017年實現(xiàn)營業(yè)總收入600億以上,同比增長50%左右;預(yù)計利潤總額同比增長58%左右。同時公司決定從2018年起適當上調(diào)茅臺酒產(chǎn)品價格,平均上調(diào)幅度18%左右。

提價終落地,情理之中而又預(yù)期之外。茅臺供不應(yīng)求已成常態(tài),出廠價與一批價之間形成較大價差,渠道利潤極厚。公司自2012年提價后至今5年時間不再提出廠價,18年供應(yīng)量偏緊情況下提出廠價合情合理。53度飛天茅臺出廠價上調(diào)18%至969元左右符合之前市場預(yù)期,但時間節(jié)點上卻比市場普遍預(yù)期的春節(jié)前提前2個月,超市場預(yù)期,也反應(yīng)出公司對提價的堅決和果斷。

Q4繼續(xù)保持高增長,全年業(yè)績略超預(yù)期。公司預(yù)計17年全年營業(yè)收入超600億,略超市場預(yù)期。對應(yīng)Q4營收超155億元,同比增長超23%,繼續(xù)保持較快增長。在量方面,16年全年茅臺酒銷量在2.3萬噸左右,17年銷量同比增長34%至3.08萬噸,較年初計劃量2.6萬噸增加0.48萬噸。前三季度市場投放量大概在2.35萬噸左右,Q4單季度投放量在7500噸左右,公司并沒有刻意控制茅臺投放量,全年投放量反映市場真實需求。除茅臺酒的亮眼表現(xiàn)外,系列酒放量也是今年業(yè)績超預(yù)期的重要貢獻點。截至12月18日,茅臺醬香系列酒銷量已突破3萬噸,實現(xiàn)銷售收入65億元,同比分別增長1.22倍和1.83倍,分別完成年計劃116%和151%。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整成效顯著,生肖酒、年份酒等非標產(chǎn)品放量提升整體盈利能力,全年利潤同比增長58%,其中Q4單季度實現(xiàn)利潤總額超93.6億元,同比+58%,遠高于收入增速亦略超市場預(yù)期。

量增疊加價升,明年業(yè)績依舊樂觀。明年茅臺酒計劃投放量2.8萬噸,較17年計劃投放量2.6萬噸增長7.7%,同時公司將加大生肖酒、紀念酒等產(chǎn)品的投放,年初提價影響全年業(yè)績,我們預(yù)期明年茅臺酒銷售收入增長在30%左右(量約10%,價約18%)。同時系列酒100億的銷售目標同比增長在40%以上,因此18年公司整體收入表現(xiàn)增速有望在30%以上,17年高基數(shù)下明年業(yè)績依舊樂觀。

盈利預(yù)測與投資建議:預(yù)計2017-2019年凈利潤分別為263億元、358億元、455億元,對應(yīng)PE分別為34倍、25倍、20倍。考慮到茅臺未來短期內(nèi)量上難有明顯增長,價格仍有進一步上調(diào)空間,給予18年28倍估值,上調(diào)目標價至799元,維持“買入”評級。

風險提示:高端白酒價格下行風險;公司系列酒銷售或不達預(yù)期。