貴州茅臺：時隔五年再提價 國酒展雄風(fēng)

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2017年茅臺預(yù)計實現(xiàn)營收超600億元，同比增速約50%，利潤總額同比增速約58%。2018年受益于漲價和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，出廠均價有望提升20%以上，疊加10%左右的銷量增長，我們預(yù)計明年茅臺收入增速約36%，凈利潤增速約40%。 1)價：飛天茅臺2018年出廠價上漲18%至969元，提價時點和幅度均超市場預(yù)期。近期渠道調(diào)研顯示，茅臺庫存水平較低，大型商超、煙酒店渠道缺貨情況嚴(yán)重。隨著春節(jié)臨近，白酒終端消費需求日趨旺盛，茅臺有望帶領(lǐng)高端酒迎來2018開門紅。 2)量：預(yù)計2018年銷量提升約10%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進一步優(yōu)化。在普飛控量的背景下，茅臺生肖酒、年份酒占比穩(wěn)步提升。明年茅臺超高端系列有望保持較快增速，帶動公司收入和業(yè)績增長。 加碼電商渠道，增強終端控制力 2017年下半年以來，茅臺持續(xù)投入電商渠道建設(shè)。8月16日茅臺發(fā)布決策要求所有經(jīng)銷商必須把未執(zhí)行合同的30%放在云商銷售。12月23日，茅臺總經(jīng)理李保芳表示，2018年新增產(chǎn)量份額主要投放在電商渠道和國際市場。公司加碼電商渠道建設(shè)，有利于增強直控終端能力，實現(xiàn)傳統(tǒng)營銷與線上營銷相結(jié)合，對高端酒企的銷售模式創(chuàng)新具有指導(dǎo)意義。 茅臺提價有望引領(lǐng)高端酒企迎來開門紅 茅臺調(diào)整價格體系后，五糧液、1573的價格天花板逐步上移，提價空間打開，預(yù)計高端酒企2018年有望實現(xiàn)量價齊升。 投資建議 預(yù)計公司17/18/19年歸母凈利潤分別為262.7/366.9/438.2億元，對應(yīng)PE為32倍、23倍、19倍，維持“強推”評級。