在A股，上市公司大股東、高管增持已屢見(jiàn)不鮮，不少投資者對(duì)大股東、高管增持的股票情有獨(dú)鐘。然而，大股東、高管增持真是拯救股價(jià)的靈丹妙藥嗎？

今天，我們就來(lái)講一個(gè)活生生的案例：貝因美（002570.SZ），這家曾經(jīng)頗具知名度的母嬰行業(yè)龍頭，大股東開(kāi)始增持的半年多時(shí)間內(nèi)，股價(jià)仍然下跌超40%。彼時(shí)，因?yàn)榇蠊蓶|增持的信息而跟隨入場(chǎng)的小散們，同樣深度套牢。

在去年績(jī)差中小創(chuàng)股票跌跌不休的行情之中，大股東和高管不斷現(xiàn)身增持。究竟應(yīng)該如何看待這種增持行為？股價(jià)大幅下跌之后，大股東和管理層增持一定是好消息嗎？

就從貝因美最近半年的股價(jià)走勢(shì)說(shuō)起。

跌幅超過(guò)40%！大股東與高管增持深度被套

2017年5月—2017年11月期間，貝因美控股股東—貝因美集團(tuán)（截至目前，持有貝因美34.21%的股份），累計(jì)增持1176.93萬(wàn)股，占公司總股本的1.15%。

不過(guò)，貝因美集團(tuán)的這次增持，卻已被深度套牢。目前（2018年1月2日），貝因美股價(jià)為7.12元，而據(jù)公告，貝因美集團(tuán)增持公司股份的均價(jià)為13.2元，當(dāng)前股價(jià)已較增持價(jià)大幅下跌了46.07%。

不只是大股東增持被套，公司高管增持也被套。2017年11月，貝因美總經(jīng)理黃燾，副總經(jīng)理張鴻釗，副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書(shū)鮑晨等分別增持5.5萬(wàn)—10萬(wàn)股，增持均價(jià)均超過(guò)10元。

雖然價(jià)格低于大股東，但高管增持部分同樣深度被套。

2015年年中時(shí)，貝因美市值曾超過(guò)300億，但到目前，這一數(shù)字已不到75億；短短兩年半時(shí)間，公司市值已蒸發(fā)超過(guò)200億。

補(bǔ)充質(zhì)押：大股東距離強(qiáng)平還有多遠(yuǎn)？

貝因美集團(tuán)在增持公告中稱(chēng)，增持公司股份，是基于對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展前景充滿信心。

不過(guò)，久經(jīng)考驗(yàn)的老股民都知道，上市公司大股東增持的原因，往往沒(méi)那么簡(jiǎn)單，比如，質(zhì)押股份面臨強(qiáng)平時(shí)，大股東也有動(dòng)力增持股份來(lái)維穩(wěn)。

從已經(jīng)公開(kāi)的數(shù)據(jù)來(lái)看，貝因美集團(tuán)尚未有強(qiáng)平的風(fēng)險(xiǎn)。但股價(jià)的下跌，已使得其不斷補(bǔ)充質(zhì)押股份。據(jù)公告，貝因美集團(tuán)于2017年12月27日，進(jìn)行了股票質(zhì)押式回購(gòu)交易補(bǔ)充質(zhì)押，補(bǔ)充質(zhì)押公司股數(shù)2000萬(wàn)股。

這已不是貝因美集團(tuán)第一次補(bǔ)充質(zhì)押，2017年11月底，貝因美集團(tuán)就曾補(bǔ)充質(zhì)押了3000萬(wàn)股。截至目前，貝因美集團(tuán)已將68.6%的公司股份質(zhì)押。

貝因美公告稱(chēng)，股份補(bǔ)充質(zhì)押不涉及新增融資安排，截至目前，貝因美集團(tuán)所質(zhì)押的股份不存在平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。從不到70%的質(zhì)押率來(lái)看，貝因美集團(tuán)在當(dāng)前股價(jià)水平上強(qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)的確不大，但如果公司股價(jià)持續(xù)下滑，則其面臨強(qiáng)平的風(fēng)險(xiǎn)則可能會(huì)增加。

貝因美股價(jià)為何如此跌跌不休？要從這幾年慘淡的業(yè)績(jī)說(shuō)起。

巨額虧損：賣(mài)掉29套房子，難挽頹勢(shì)

貝因美成立于1999年，公司主要產(chǎn)品為嬰幼兒配方奶粉、米粉等。2008年，席卷中國(guó)的“三聚氰胺事件”爆發(fā)，多個(gè)國(guó)產(chǎn)奶粉品牌陷入其中，貝因美是少數(shù)幾家未檢出三聚氰胺的奶粉企業(yè)；讓其他乳品企業(yè)深陷泥潭的三聚氰胺事件反而成了貝因美發(fā)展的良機(jī)，隨后公司業(yè)績(jī)迅速增長(zhǎng)。

2011年4月，貝因美在深交所上市。上市后，公司業(yè)績(jī)?nèi)跃S持了一段時(shí)間的增長(zhǎng)。2013年，貝因美總營(yíng)收為61.17億，凈利潤(rùn)為7.21億，營(yíng)收與利潤(rùn)雙雙創(chuàng)下歷史新高。不過(guò)，從2014年起，公司業(yè)績(jī)急速下滑，2016年甚至出現(xiàn)巨額虧損，虧損額高達(dá)7.81億。

2017年前三季度，貝因美凈利潤(rùn)再次出現(xiàn)虧損，虧損額為3.83億。連續(xù)兩年巨額虧損，給貝因美帶來(lái)了不小的壓力。隨后，貝因美公告稱(chēng)，公司已啟動(dòng)閑置非經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)處置計(jì)劃，通過(guò)改善經(jīng)營(yíng)狀況及盤(pán)活資產(chǎn)，力爭(zhēng)減虧。

2017年10月和12月，貝因美兩次發(fā)布公告，公司將出售位于上海、杭州、重慶等地的29套房產(chǎn)，房產(chǎn)評(píng)估總價(jià)為1.87億元；并預(yù)計(jì)將至少產(chǎn)生5860萬(wàn)收益。